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本日の日経新聞の気になる記事「ダヴィンチ・アドバイザーズ ＴＯＢ提案」からです。
【記事概要】
不動産ファンド運営会社のダヴィンチ・アドバイザーズ（大証ヘラクレス上場：4314）は25日、経営陣による企業買収（ＭＢＯ）を目指しているビル賃貸のテーオーシーに対して、ＴＯＢ（株式公開買い付け）を提案したと発表しました。
ＭＢＯの買い付け価格が低く、保有不動産の含み益を反映していないと指摘。テーオーシー経営陣の賛同を条件にＴＯＢを実施します。ダヴィンチが提案した価格は一株当たり、1,100円で、テーオーシーの買い付け価格の800円を上回ります。同社の株の25日終値は883円。ダヴィンチはグループでテーオーシーの株式を約10％保有しており、50％超の取得を目指すとしています。
【コメント】
・ダヴィンチがいよいよＴＯＢも始めることとなりました。ダヴィンチの今までの不動産投資の戦略としては、物件的に少し瑕疵や陳腐化したりしたビルをリニューアルやリースアップなどにより価値を高める（バリューアップ）戦略をとっていましたが、最近は不動産開発、都心の大型ビルの取得（東京駅前の「パシフィック・センチュリー」、「新宿マインズタワー」など）もしており、今回は株式取得へ戦略展開してきています。ダヴィンチの戦略は不動産市況の変化に合わせたものとなっているような気がします。
・メリルリンチ日本証券のレポートによると、ダヴィンチが子会社を通じて大量株式を取得している企業は他にもあり、例えば東京機会製作所など、不動産事業をしている会社ではありませんが、好立地なところに土地を保有している会社のようです。東京機会製作所の場合は、大規模マンション開発が進行している武蔵小杉に工場（現在操業中）を持っていますが、3月29日に工場移転を発表し、木更津に移転し、工場跡地には大型商業施設と高層住宅建設を進める旨発表しています。これらは恐らくダヴィンチからの提案を考慮して進めたものと思われます。
・今回のターゲットとなったテーオーシーは大正15年に星製薬�蠅箸靴特太犬掘△修慮緇赦�45年に西五反田にＴＯＣビルを竣工し、不動産賃貸事業を開始。このビル竣工以降は製薬事業から不動産賃貸事業にビジネスを転換し、両国、浅草、大崎、有明にもビルを建設、不動産賃貸事業を拡大させています。
・当社のシンボルかつ収益の柱である西五反田ＴＯＣビルは築37年が経過しており、建て替えなどの全面的なリニューアルが必要な時期に来ており、そうしたこと実施しようとすると収益への影響が大きく、企業の成長の鈍化、一時的な株価の不安定化が避けられない、そのためＭＢＯによる株式非公開を行おうとしているようです。この考え方は、すかいらーくのケースと似ていますが、ダヴィンチが主張するように、西五反田の再開発を進めながらも、収益を維持する方策はあるように思われ、安易に非公開化することは既存の株主の利益の観点からも疑問です。
・今回のダヴィンチの提案を受け、テーオーシーがどのような対応に出るか注目したいと思います。（ちなみに、最近の大量報告書で開示された大株主はダヴィンチの子会社：9.58％、フィデリティ投信：9.25％、シュローダー投信：5.95％）
【参考サイト】
テーオーシーのプレスリリース（4月6日）
http://www.toc.co.jp/toc/news/pages/sandouhyoumei190406.pdf
ダヴィンチのプレスリリース（4月25日）
http://www.davinci-advisors.com/pdf_ir_press/109_1.pdf
東京機械製作所のプレスリリース（3月29日）
http://www.tks-net.co.jp/ir/news070329.pdf
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なるほど、何だか昔のバブル期のようになって来ましたね。秀和が流通株買ってたころが懐かしいです。昔、日本カーリット株も含み資産株で、火薬法の規制で結構な土地資産を神奈川県に持っていた株でした。それで、ちょっとだけ儲けたことがありました。現在、TOB対象にはかなり無理がありますが、NTT都市開発株には着目しています。しかし、まだ買っていません。
2007/5/1(火) 午前 0:06 [ yazawa ]
yazawaさん、有難うございます。確かにバブルっぽくなってきました。秀和、懐かしい会社ですね。確かモルガンスタンレーが買収し、不動産を外部に売却、ダヴィンチもいくつか秀和関連の物件を持っていますね。ＮＴＴ都市開発、私も少し調べたいと思います。株価は上場時に比べ3倍程度になっていますね。
2007/5/2(水) 午前 7:23
そうなんです。株価は高くなってきていて、微妙なんです。しかし、時価総額が1兆円を割っています。秀和ネタだすと、軍艦ビルが１０００億超だったですか？正確な数字忘れましたが、軍艦ビルよりすごいの結構持っているように見えました。http://www.nttud.co.jp/ 市場がまだ過小評価しているのかもしれませんが、ちょっと迷っています。NTTリートを出し、優良物件を組み込んできたら、すごい事になりそうです。（FDKは、売却益出しました。また富士通が何かやりそうなときに買い戻します）
2007/5/2(水) 午後 9:54 [ yazawa ]