ダブル・オア・ナッシング（下）

敗者

＜Charter Communication＞

LEを見る時は、財政的に強い競合他社を見ることが大事である。もしキャッシュフロー評価が一致しない

のであれば、そのLE株は買わないほうが良い。全国第３位のケーブル会社Charterはライバル企業と比較

すると見劣りする。同社株は１ドルと魅力的に見えるがCharterは２００８年予想税引キャッシュフロー

のほぼ１０倍で評価されている。より安定したバランスシートを持つComcastとTime Warner Cable(TWC)

ですら７倍である。Charterは２００億ドルの負債を抱えている。同社株に「Underweight」の評価を

付けるLehman Brothersのアナリスト　ジェームス・ラトクリフ氏は先週ターゲットを２ドルから１ドル

にカットし、同社株はまだ高すぎると言う。Charterは資本支出や２０％以上の負債利息によって

現金流出が続いている。Charterより安全な選択はCablevision Systems(CVC)である。




＜Revlon>

この化粧品会社は、未だにロン・ペレルマン氏の愛娘のままだ。同社株の半数以上所有するこの

ビリオネアはRevlonを下支えし、最近満期を迎えた社債１億６７００万ドル分の借り換えの

合意している。現在１ドルくらいである同社株は、安売りであるとも言えない。２００７年の決算報告は

好転したのだが、強豪ライバルのL’OrealやカバーガールのメーカーProctor & Gambleに市場シェアを

奪われている。利子コスト、資産支出、ドラッグストアやそのた小売店用ディスプレイへの支出が、

Revlonのキャッシュフローを蝕んでいる。その結果負債を減少させることが難しくなっている。同社は

過去１０年連続で赤字を題して言う。年間キャッシュフローの９倍で評価されているが、株価に割安感が

出たわけではない。Revlonより安全な選択は、L’Oreal(OR.France)だ。




＜Six Flags>

このアミューズメント・パーク運営会社は、入場者の減少した２００７年と１億９０００万ドルの

２００８年予想税引前キャッシュフローでは２億ドルの利息は算出できないため、Revlon以上の苦境に

立たされている。既存のライドの維持や（リピーター確保の為に）新しいライドを建設するために毎年

１億ドルを設備投資にかけなければいけない事を考慮に入れれば、株主にとって最悪の事態だ。新型の

ジェットコースターは高価だ。Six Flagsは最も重要なサマーシーズンの天気によって左右される。

２００８年の収益が良くなるとしても、負債と優先株の合計が年間キャッシュフローの１０倍に等しい

限り、同社はキャッシュを放出し続けることになるだろう。現在２ドル辺りで取引されている

Six Flags株は、同社再生に賭けたオプションがアウト・オブ・ザ・マネー（オプションを行使しても

利益を得られない状態）のようだ。同社株の配当率は２０％だ。Six Flagsより安全な選択は、

Cedar Fair(FUN)だ。




LEは一般人向けの投資ではない。しかし、経済と市場が今年後半に復活することになれば、負債に関して

多いに学び、入念に銘柄を選ぶ、投資家達がハイリターンを手にする事になるだろう。

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