いまの円高は日本の経済力に見合っているのか？ ( FX、為替 ) - 王様の耳はロバの耳

（１）テーマ
最近の円高傾向について、「日本の経済力に見合っていない」という意見が多い。
しかし、私の意見は、｢インフレ差｣から１ＵＳ＄70円台は当然であると考えている。

（２）結論的推論
①１ＵＳ＄は70円台で安定する可能性がある。
本来、輸出物価の購買力平価（１ＵＳ＄で72円5月末現在）に、為替実勢相場はリンクするものであるが、｢グロソブ｣などの外貨投資により、実勢相場が円安にゆがめられていた。その｢グロソブ｣が世界的な低金利傾向により資金流出・縮小となっていることから、円安のタガがはずれ、実勢相場は円高に向かうものと考えられる。
②１ＵＳ＄は70円台となっても、輸出型企業は世界で十分戦えます。→（８）

（３）輸出物価の購買力平価は、一貫して円高傾向である。

　　　その原因は、日本国内のデフレと海外のインフレによる｢インフレ差｣が原因で

　　　ある。

　　　　　　　　　グラフ出所：日経ヴェリタス＝スクランブル2010/08/17より

（４）インフレ差は為替調整される
良く使うハンバーグの例ですが、為替が１ＵＳ＄＝１００円のとき、アメリカでハンバーガーが１＄で、日本では100円でした。購買力平価と為替が一致した状態でした。アメリカでインフレが起こり、ハンバーガーが2倍の2ドルになりました。一方日本では、デフレ状態で、100円のハンバーガーはそのまま100円でした。購買力平価が均衡する為替レートは何円になるかというのが、下図です。

インフレ差が為替にどう影響するのかを考える図ですが、為替レートは１ＵＳ＄＝50円になるべきです。アメリカでインフレが起こり、日本でデフレであった場合、円高になるのです。

（５）輸出物価の購買力平価と為替の実勢相場の関係
輸出物価の購買力平価と為替の実勢相場は、一時的に乖離することがあっても、本来は一致するべきものである。

　　　　　　　それは、高低差がある水桶をホースでつなげば、いずれ高低差が

　　　　　なくなるようなもの（サイフォンの原理）である。

　　　　（図の解説）購買力平価からのズレが、

　　　　ＡＢの水位のズレであり、　　イメージ 8

　　　　ホースに例えられる輸出輸入

　　　　の効果により、ＡＢの水位が

　　　　一致するまで、ホースによる

　　　　調整が行われる。

(６)乖離の原因は何か
　　　乖離の原因は、日本人の継続的な「海外通貨買い」である。
　　　「海外通貨買い｣すなわち海外との金利差を狙った外国債券買いつまり

　　　「グローバルソブリン投信」通称｢グロソブ｣が原因である。
　　　日本人は、金利差と円安を狙った投資をブームのようにしている。
　　　それが乖離の原因だ。

(７)乖離の原因｢グロソブ｣が世界的な低金利を背景に縮小中。

グラフ出所：日経ヴェリタスP50＝2010/08/15より

（８）これに付随して、誤解「70円になれば輸出型企業は採算が取れず壊滅的になる」がある。
為替は、ゴルフのハンデキャップに例えられる。
輸出物価の購買力平価が、実力ともいえるハンデキャップで、いってみれば現在HDCP 7.2である。それを競争するコンペ(為替実勢価格)では、8.5で出場しているのですから、コンペでは有利なのは当たり前である。
ほんのこの前まで、9.5だったのですから、日本企業は利益が出てウハウハだったと思います。1ドル70円台になっても、ウハウハさはなくなるものの、十分戦える為替レート(HDCP)です。

（９）「日本の中にいては、海外とのインフレ差を実感できない」錯覚
インフレ差は、日本国内にいてはわからない。閉鎖されたエレベーターに乗っていて、エレベーターが上に上がっているのか下に下がっているのかわからないように。