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昨日は、相場参加者にとっては、忙しい1日だった。
まずは日銀金融政策決定会合だ。前回の会合で日銀は、これまでの金融政策について「総括的に検証する」と発表した。市場では、日銀がこれまでの金融政策のフレームワークを改変する可能性が高いとして、昨日まで様々な予想や臆測が乱れ飛んでいた。これは、市場の統一的な見解がないということであるから、当然としてどんな結果であれ、市場のボラティリティは高まることになる。
結論からいこう。日銀は今回、「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」を新たに導入した。ネーミングで既にお腹いっぱいで、内容にまで踏み込みたくなる。しかし、どうということのないものなので安心してほしい。ポイントは2点だけだ。
一つは、これからは日銀がイールドカーブを適正な形状に導きます。適正な形状とは、とりあえず10年金利がゼロ%近辺ですよ。7月の前半のような10年金利がマイナス0.3%になるような極度の低金利は回避しますということだ。これを「イールドカーブコントロール」と日銀はネーミングした。そして、それを実現するために指値オペの導入や平均残存期間の規定を廃止したが、細かいことは重要ではない。
一つ目の重要な点は、これまでの量を中心とした金融政策、とにかく市場にある国債を買いまくる方式は、国債の発行額が有限である以上、どこかで限界に達する。そして、日銀の目標を達成する前に、
限界の方が早く到達しそうなので、量を中心とした政策運営から「金利」を中心とした政策に移行したことだ。昔も金利を中心にやっていたが、今回は昔のように翌日物金利をコントロールするのではなく、長短金利、すなわちイールドカーブ自体を管理する点である。
2点目は、これまでできるだけ早期に2年で達成するとしていた2%の物価目標の達成について、消費者物価上昇率の実績値が安定的に2%を超えるまで金融政策を継続すると、より長期的な時間軸で対応することにシフトした点だ。これを日銀は「オーバーシュートコミットメント」と意味不明の横文字でネーミングした。最初に速報で「オーバーシュート・・・」とテロップが流れた時は、これが一番分からず、ついに「キャプテン翼」の世界に突入したかと、次は「スカイラブハリケーン・・・緩和」みたいなのが出るぞと私は独りで騒いでいた。
ここのポイントは、今回の検証の結果、金融政策だけで2%の物価目標を2年で達成するなど無理であることを日銀自身が認識し、短期戦から長期戦へ切り替え、あくまでも日銀はサポートを続けて、時間を稼ぐから、後は政府の財政政策やら規制緩和やらで何とかしてくれということである。
黒田総裁の記者会見で、「これでは、あなたの人気中には目標を達成できないということか？」という鋭い質問に対して、総裁は現状の展望レポートをベースにすれば達成できるとしながらも、ポツリとじょう呟いた。「不確実性が高い」自分の任期中に達成できないかもしれない、その可能性が高いと言ってるんだ。私は、ちょっとびっくりした。
さて、記者会見といえば、終わり際が面白かった。1時間を超過したために、幹事の毎日新聞が記者会見を打ち切ろうとした。そこに会場の参加者が食いついた。「それは、おかしいだろ！毎日新聞さん、まだ重要な質問をしていない。仕切れないなら、幹事は日銀にしろ！」なかなか辛辣で面白かった。ひねくれ者の私としては、この参加者は、これを狙ってたなーと感じた。毎日新聞と何か確執があるか、記者クラブのあり方に批判を持っているのだろう。今回の記者会見の注目度は高く、多くの人がライブで見ている。その注目の現場で、問題提起したわけだ。その宣伝効果は抜群だ。なにしろ、私もこのようにブログで取り上げているのだから。
ちなみに、この日銀の決定後に為替は102円台半ばへと円安が進行し、日経平均株価は金融株中心に買い戻されて300円高となった。市場は、政策を評価したかに見えた。しかし、そう単純でもアホでもないのが市場である。海外時間に入り、この政策が色々とネーミングで誤魔化しているものの、大した効果が期待できない、あるいは限界を隠すための新たな政策という見方が拡大するに連れ、為替市場では一気に円高が進行した。現在は23日の日本祝日で100円30銭台で取引されている。その間にFOMCがあり、現状維持が決定された。それを理由に円高なのではない。FOMCが発表される前に既に為替は100円台であった。この点は忘れてはいけない。日経平均先物も上昇した分以上に下落している。
ちなみにFOMCでは、相変わらずイエレンFRB議長の慎重姿勢が目立ったが、大きな材料にはならなかった。祝日明けの金曜日、市場は荒れそうな雰囲気だ。 |
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