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トランプが多くの予想に反して、米国の第45代大統領となる見込みだ。見込みだという言葉を敢えて使ったのは、可能性は低いものの、まだどうなるか分からない不透明材料もあるからだ。通常では起こらない事も起こる。そういう世の中であることを忘れてはならないだろう。
今回から何回かにわけて、トランプ大統領に関する様々なテーマを考えてみたいと思う。とりあえず、今回はトランプ大統領後の相場の異常な動きと、それに対する私の考えを述べる。
選挙結果が発表され始めた東京時間9日の早朝、トランプの勝利を予想する人は少数派であった。ほとんどいなかったと新聞では書かれているが、市場参加者に限って言えばそんなことはない。あの英国離脱の教訓や、ヒラリーの人気のなさから、市場ではトランプ勝利もあり得るとして、ある程度の備えはしていたのだ。但し、市場参加者が全く予想していなかったことがあった。それは、トランプ勝利後の株価と為替の動き、そして人々の気持ちの切り替えの早さである。
トランプが勝利した場合には、ほぼ100%のエコノミストが、世界的にパニック的な株売り、そして急激なドル安になると予想していた。現在、市場を騒がせている金利の急上昇については、意見が分かれていた。
トランプの勝利が濃厚になっていく過程で、市場参加者の予想通り、株が急落し、ドル円も円高が急激に進んだ。東京市場では日経平均株価が900円以上下落し、ドル円相場は4円ほど円高に振れた。その時点で米国株の先物もSP500は100ポイント下げ、ダウも800ドル下落した。金利は株安からの質への逃避で米国金利は1.9%から1.7%へ20bp低下した。
問題はここからである。この日の海外時間で、なんと米国株は大幅高で切り返し、それとともにドル円相場も急激な円安、金利にいたっては東京時間の1.7%から2.1%近辺まで1日で40bpもの上昇となったのだ。「全く分からない・・・・・」市場からはため息混じりにそんな声があちらこちらから聞こえてきた。
何故、100%のエコノミストが外れる結果となったのか？
それはトランプ大統領が選挙に勝利した構図と似ている。すなわち、トランプのような異端児なら、この状況を変えられる、ゲームチェンジャーになるという期待感である。選挙のみならず市場でもそれが起こった。トランプが掲げる大規模な減税とインフラ投資、その実現可能性は高くないし、そういう議論が盛んになるのは、まだ半年から1年後、その効果が出るのはもっと先の話だ。それでも、市場はそれを織り込んだ。過去数年、市場は中央銀行が異常な金融緩和政策で、インフレを引き上げようとしてきた。しかし、これだけの金融緩和を実施しながら、2%インフレ目標を達成した先進国はない。「低インフレ、低成長」が過去数年の市場のキーワードの一つだ。トランプが登場し、大規模な財政出動を主張したことは、金融緩和マーケットに疲弊した市場に強烈な希望を与えたのだ。トランプがゲームチェンジャーとなり、低インフレが終わると。
今、市場ではトランプの良い面だけを捉えようとしているのだ。そして、海外の人々もトランプの勝利後の変化に対して、戸惑いながらも、トランプは普通のまともな大統領になるかもしれないと急に見直そうとしている。面白いものだ。
さて、私はこういう甘い見方に真っ向から反対する。選挙後に一瞬起こった急激な株安は、どこかで起こるだろう。またインフレなど起こらずに、やはり金利は低下すると予想している。特に急上昇した米国や海外の金利は、市場が冷静になるにつれ、急激に低下すると見ている。
その理由は複数なので、次回はそれをメインに考察するが、今回は市場で話題のインフラ投資についてだけ、取り上げる。
米国のインフラは、世界大戦のダメージを受けていないため、かなりの老朽化が進んでいる。私がニューヨークに住んでいたある大きな橋など、崩壊リスクが噂されていたし、電気や配管、地下設備など、本当に酷い状態でインフラ投資は間違いなく必要だ。しかし、米国では連邦に対して、州の権限が強いこと、そして州によって国が違うかと思われるほど文化も異なることを忘れてはならない。ちなみに米国のインフラ投資の75%は連邦ではなく、州によるものだ。その上でトランプがインフラ投資をするとして、何をやるのだろうか？テキサスのような砂漠にインフラ投資をしたって米国経済を強くしない。やはり、ニューヨークやカリフォルニアのような大都市のインフラ整備が必要だ。しかし、ニューヨーク、カリフォルニアは民主党の基盤で、現在もトランプを大統領として認めないとデモをしているほか、カリフォルニアは米国からの独立などという話題も出ているほどだ。すんなりいかないだろう。更にそういう大都市のインフラ投資は、トランプを支持した中西部の白人たちにメリットがない。いずれにしてもトランプへの批判が高まるのだ。
このインフラ投資の一つでもこういう状況なのである。市場の現在の期待感はあまりに楽観的過ぎる。この流れは続かない。米債は投資に魅力的な水準だし、株価は急落前に売り抜けろ！！
次回はその他のポイントを順次取り上げて行く。
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