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組織としての有価証券運用２（フロントの相場観）
さて、そのようにフロントのチームとして、全員が自分の得意分野なり、カバーしている分野なりの情報収集や市場分析を行い、それを部長に報告し、部長はそうした情報をも含めた自分の相場観により、ポートフォリオ運用の意思決定を行うことができたとする。意思決定とは、個別のオペレーションとしては「買う」「売る」「何もしない」ということであり、その前提として、個別のプロダクトについて、ポートフォリオのサイズやリスク量を「増やすのか」「減らすのか」「現状が最適なのか」を判断することである。
しかし、それでも市場がどう動くかは誰にも分からない。それが市場である。そこで重要な問題が提起される。意思決定者が彼の相場観に基づいて行った決断と見通しが間違っていた場合、その間違いに自ら気づき、損失を最小限に抑え、新たな収益機会を捉えていく自己修正は可能なのだろうか？という点である。
例えば日経平均株価について2万円がレンジの上限と見込み、ショートポジションを作成したとする。そのレンジの根拠も、過去との比較や日本企業の業績、為替相場等も勘案し、妥当性の高いものだった。しかし、相場は上昇し2万１千円に到達したとしたら、意思決定者はどう考えるだろうか？何かその間に大きなゲームを変えてしまうようなイベント等が起こってなかったとしたら、意思決定者の頭の中では、次のように考えている可能性が高いだろう。
「市場はオーバーシュートしている。これは一時的な動きだ」
つまり、市場の動きが間違っている、あるいは一時的な行き過ぎた動きであると考え、自分の相場観は変えない。これは、ある意味で当然である。先にも説明したが、意思決定者は孤独の中で、自分の相場観をしっかりと形成していく。そこには自信もあるし、強い気持ちもある。逆にちょっと自分の相場観と逆方向に相場が動いたときに、すぐに焦り、ころころと相場観を変更するようでは困る。そんな中途半端な気持ちで、ポートフォリオ運用なんて無理なのだ。
ただし、それは意固地になるということではない。意思決定者は、毎日、自分の相場観の確認作業を行う必要がある。そのうえで、何も状況が変わっていないなら、それは相場観も変えないということだ。
つまり、フロント内で自己修正を図ることは、かなり難しいことなのだ。それが可能だとすれば、それはその修正のハードルが低い場合だ。これはかなり重要な点であるので、詳しく説明する。
ポトフォリオ運用で大勝負をしてはいけない
地域金融機関の有価証券ポートフォリオ運用では、勝負をしてはいけないのだ。勝負をしない？そう。勝負なんてしてはいけない。勝負をするといことは、ポートフォリオ運営がうまくいっていないからだ。このままでは収益計画を達成できない、だからリスクを取って勝負をしようとする。これは収益から逆算した行動であり、相場を第一とした動きではない。そのように張ったポジションは、相場が逆方向に侵攻した際に修正が一段と難しい。修正するということは、損失を伴うからだ。しかも勝負したポジションということは、当然損失の金額も大きいということだ。従って、フロントにおいて自己修正が可能な場合とは、安定したポートフォリオ運営のもとで、相場の逆方向への進行をも当然意識した自然体のポジションである。
それでも自己修正は容易ではない。だから、どこの金融機関でもそこは組織で対応を図る。それがミドル部門、リスク部門である。
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