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壮大なテーマなので私が書くのもおこがましいですが、元記事ネタも集まったので、書いてみます。保存用です。
今後 米国がジンバブエのようにデフォルトしてハイパーインフレになるのか？それとも日本のように長期デフレに陥るのか？
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この見方はやっぱり米国のデフォルト（債務不履行）が前提だと思う。実際に不履行を宣言しなくとも
国債の札割れによる長期金利暴騰とか、突然のドル切り下げ宣言（ニクソンショック的なもの）とか、実質的にアメリカの債務額を縮減させるものはすべてこれ。
「米国債の海外保有比率」だとか、「中・露の脱ドル準備政策」とか、米国債の買い手がつかなくなるぞという話にきわめて敏感です。「中銀によるファイナンス」とか、管理通貨制度のもとにある「ベースマネーの増大」とか その手のお話も。貨幣の量的な減価を問題視します。
「デレバレッジ（信用収縮）の規模」が数京円という金融資産の規模のお話が根底にあって、米国は回復不能という前提があります。
もちろん投資対象はＧＯＬＤとＳＩＬＶＥＲです。（こっちの情報はさんざんあつめたのでリンクはごかんべん。）シナリオどおりになれば もちろんＧは暴騰します。
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この見方は銀行にスポットを当てます。「信用乗数」や「貯蓄率」を問題にします。信用乗数が伸びない限り、銀行からの貸し出しは増えず、銀行は「資金運用難」に陥る（マネーの出口は限られている）。株もリスクが高く、商品も規模が小さいため、銀行のマネーは国債に流れざる終えないという方向性です。デフレ下では、国民は生活防衛意識から消費を控え、可処分所得は貯蓄に回ります。デフレ下での貯蓄率の上昇は国債購買力の上昇を意味します。銀行は 庶民から大量の現金をあづけられ、しかも超低金利政策で中央銀行からもお金を目いっぱい詰め込まれます（マネーの入り口）。しかし運用先（マネーの出口）に困っている状態です。90年代の日本でずっと低金利が続いた状況にはこういう銀行の運用難が背景にあったようです。
この立場はベースマネーの増大だけではなく貨幣の流通速度をも問題とします。流通速度が戻らない限り、どれだけベースマネーをふやしてもインフレにはならないとする立場です。「バランスシート不況」なんて言葉もあるようです。「三つの過剰」（設備 債務 雇用）のうちの債務返済の話にも関連性があると思います。
企業がバランスシートを改善するために稼いだフローをすべて借金返済にまわすため、銀行の貸し出しは増えるどころか、さらに減ります。おまけに設備も過剰なために、新規の設備投資のための貸付先もほとんどありません。どんどんマネーは銀行にもどってくるんですが銀行は有望な新規貸出先がほとんどなく、八方ふさがりの状況に追い込まれます。
預金者からは大量に預金が振り込まれ、中央銀行から低金利政策のマネーを突っ込まれ、企業からがＢＳをきれいにするための金がドンドン返済されてくる。銀行の金庫はキャッシュマウンテンなのに、運用先にまともなところがない・・・・。そこで運用先を国債にすがるという構造です。
サブプライム以降、仕組み債が敬遠されて、国債や社債やなど、リスクの形がはっきりしたものに投資する傾向が高まっています。それも追い風になっているようです。
http://hongokucho.exblog.jp/11357895/ 「本石町日記」さま。
http://blogs.yahoo.co.jp/yada7215/53160193.html
http://blogs.yahoo.co.jp/yada7215/53483062.html「石油監査人」さま
こちらの場合だと 株式市場は（デカップリングのＢＲＩＣＳなどの新興国をのぞいて）低迷。運用先は国債や社債がメインになると思います。ゴールドは価格統制しだいですけど、ドル不安の底流がある限り、ゆるやかな上昇もしくはボックスな展開になるのでしょうか。
米国は日本のようにデフレにはならないとする意見も根強いようです。理由は米国の� 嵜邑�構造」。移民受け入れや出生率が高いため、人口構造上どうしても経済成長率が高くなり、インフレ圧力は強いということのようです。「ノンリコース」などの仕組みもこれを後押しすると思います。
また
日本と米国の�◆峭餾弔粒こ旭預故─廚琉磴い眤腓�な相違点だと思います。日本のように国内でマネーが循環する仕組みが整っていると、国の借金がふくれても国内の規制でコントロールが可能だが、米国は海外に依存しているからコントロール不可能という話です。米国は国内で資金をファイナンスせず、基軸通貨特権の上にあぐらをかいているだけなのです。
さらに��「キャリートレード」の存在があります。90年台以降の日本では低金利政策でしたが海外では高金利の国もあって日本がキャリートレードの資金調達源になっていました。 ゆえに低金利政策の効果を円キャリートレードで打ち消すファクターがあったのですが、今はほぼ世界中が低金利ですので、高金利通貨国への資金供給源になりうる国は一杯あります。ゆえに日本の場合とは異なって金利の吸出し口がドルに関しては存在しないことになり、この点は大きな違いになると思います。
<追記>
本石町日記さまがさらに掘り下げてデフレスタンスの投稿を充実してくださいました。
以下 記録用に 貼り付けです。
●引用開始● 「債券が買われると過熱とかよく言われるのだが…＝大機小機の追記」
http://hongokucho.exblog.jp/11472301/
追記 本日（９日付）の「大機小機」のカトーさんは良かったです。ほぼ１００％アグリー。私と年代近いですね。金融政策では立場は違えど、切り込みの鋭さに感服ですが、この年金世代間格差の問題ではほぼ同調でありました。読んでスカッとしましたよ。
または債券バブルとか言われることもある。さらには、金利が下がってくると、「いずれ金利が上がって金融機関は大損失を被る」などといった不安を煽る論調も出る。一般的にマーケットはいろいろ動くもので、「ここが絶対に正しい」という水準はない。金利は運用部やＶａＲなどのショックのように希にしゃっくりを起こして乱高下するが、大まかには景気に沿って動いており、今は不況なのだから下がる方向は別におかしくはない。長期金利は一時０．４％まで下がったのだから、達観すると今はまだレンジ圏であろう。
ものすごい長いスパンで考えると、日本経済は衰退期に入った可能性があり、人口減少・競争力低下が続いていけば、いずれ政府債務の重圧に耐えきれなくなる恐れはあるかもしれない。ただ、アラン・ブラインダーが『金融政策の理論と実践』でも指摘していたと思うが、債券ディーラーは１０年後、または生損保のディーラーが２０年後、３０年後の経済・物価情勢を予測しているわけではなく、比較的短期の要因で売買している（ですよね？）。
現状、債券が買われているのは、売りより買いが多い＝買わないといけない状況にある人が多い、ということで、債券に投資しないといけない金があるから買っている、に過ぎない。私が見るところ、超長期ゾーンは生損保が淡々と買い、短期から長期は銀行のポートの人たちが行ったり来たりしており、今は貸し出しも伸びないので、少しキャリーを取りにいっているのだろうと思う。毎年、繰り返される光景で、基本的にみんな押し目を待っているのだけど、実際に押し目が来るとなかなか手が出せず、買いが入り始めるどどーっと買いが入る展開になる。
個人的には、四半期決算を止めて、金利商品の会計を緩くすれば、金利の動きはもっと穏やかになるように思う。「決算」という区切りがあり、そこで収益を競うというインセンティブが生まれ、経営はＡＬＭに収益プレッシャーをかけ、イールドカーブの行ったり来たりが起きてしまう。債券運用で一番正しいのは日銀の輪番ではないかと思う。何も考えずに淡々と買う。平準買いの王様である。
ところで、銀行アナリストの方々は、今でも貸出を増やすことを評価しているのだろうか。不況下で全般にクレジットが悪化する中、無理に貸出伸ばす銀行よりも、債券運用に傾斜する方が無難であるように思う。
●引用終了●
銀行や生保のディーリング実態は個人にはほとんど見えないですが、なんとなくどういう状況で動いているのかを知る手がかりになったかとは思います。
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cumoさん、おはようございます。
ああ、先を越された！
またブログで紹介させて頂きます。あまり私が付け加えることないなあ(笑)
2009/6/29(月) 午前 7:37 [ ZAR大好き ]
ＺＡＲさん こんにちは。適当においしいところをかいつまんで記事にしちゃいました（笑）。��の景気回復派（マイルドインフレ派）というのも書こうと思ったんですけど、一番胡散臭そうだからやめました（笑）。
2009/6/29(月) 午後 2:36 [ cumo_66 ]