雲を越えて

情報の濁流から身を守る思考術を模索しています。なるべく基本的な内容から解きほぐスタンスに徹しようと考えています。

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最後に残った不都合な真実

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ＦＲＢのバランスシートが再び拡大しているようです。ギリシャetcのゴタゴタに隠れて、米マネタリーベースもしっかりと拡大。

世間では「ドル高誘導」がコンセンサスなのか、ドル：ユーロ＝１：１のパリティなどといわれていますが、米国が本当に利上げできるのかは甚だ疑問です。失業率は利上げと相関関係にありますから。
出口戦略などドル高誘導の詭弁だと思います。
そもそも出口戦略がささやかれている国の中銀ＢＳがなんでもう一度拡大しているのかという話ですよね（笑）ギリシャなんてドル高誘導のネタなんではないかと勘ぐってしまう（笑）。

ともあれ、米マネタリーベースは見てみると改めて悲惨ですね。なぜかわからないですけど、この歪な垂直チャートについて、市場関係者はコメントを避けているように思います。

なんでこのチャートについて関係者は語らないのか？　いろいろ妄想したのですが。

市場関係者は「ＦＲＢを頂点とした仕手本尊の構成員」とみれば納得がいきます。（比喩ですが）

ＦＲＢ（中銀）＞　外資系投資銀行（ＧＳ、ＭＳ　etc）＞　邦銀大手銀行（Ｎ村、Ｄ和）＞市場関係者（アナリスト、ＦＭ　外務営業員）＞個人投資家

こういう序列で動いていて、ＦＲＢのバランスシートにケチをつけることは、彼らの本尊の権威や正統性に泥を塗ることであり、中央銀行の信任を揺さぶることでもあります。だから容易にコメントをしたがらない。

はたまた、彼らの同胞の一部がやってしまったサブプライム関連の詐欺行為とそれにもとづく未曾有の信用収縮をこのチャートをみて思い出してしまうからなのか？振り返りたくない過去を呼び起こす記憶装置だからなのか？

金が円建てで最高値更新らしいですが、このままリスク選考が強くなり、金が下がってしまえば、万事問題なく、普通の景気回復ということになります。数年ごとに繰り返す普通の景気循環サイクル。彼らの望む普通の世界。だから普通の景気回復だと思いたい。金さへ下がってしまえばそうなる。だから金よ、下がれ。そういう感覚でいるのでしょうか？

しかし、私は逆にチャンスだと思います。過去の景気回復時に米マネタリーベースが一年で2倍なんてことが過去にもあったのですか？今回と同じような未曾有のＢＳ拡大があったのですか？もしその事実がないなら、私も彼らの見方を支持します。…

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$goldと他の主要インデックス

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記録用です。　goldがXEU（ユーロインデクス）に対して強くなってきています。史上最高値更新です。

ユーロと相関性が高いといわれるgoldですが、ここへきて其のつながりが希薄化しつつあります。

長期的にはすべての通貨に対してgoldが強くなっていくというのが論理的に正しいと思います（これだけ、世界各国中銀がバランスシートを積み上げているのだから）。また、米欧のバランスシート調整は日本の「失われた10年」を見ても、長期化は避けられず、世界が「失われた10年」を再現する限り、goldが強いスパンは続くと思います。サブプライムショックを基点にして5年と見ても、まだ3年目ですからね。

図１はユーロインデックスをゴールドで割ったもの、図２は各国通貨インデックスとgoldを比較してみました。

公定歩合引き上げを受けて、すわ、ドル高を叫ぶ声が多いですが、米国の失業率の惨さ（二桁？）も相変わらずで早期利上げは無理だと個人的には思います。信用乗数低下はどこへいったの？？

投資は自己責任で。（ブログサボりすぎよくないですね　笑）

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ＴＩＰ反落・ドルインデックス上昇・商品反落

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ＴＩＰ反落。ゴールドの下落を裏付ける。ドルインデックスの上昇。調整すべき時期がやってきたのだと思います。
ファンダメンタルの説明として、米国失業率が予想を大幅に上回る数値を残したことから、早期利上げ観測が高まり、結果としてドルキャリートレードに待ったがかかったという説明がわかりやすいと思います。

非農業部門雇用者数変化（-11月） -12.5万人（予想） -1.1万人（結果） -11.1万人（前月）

失業率は利上げと相関関係にあるようで（テイラールール）、失業率の底打ちとともに、米国の利上げが意識されたという説明。

ただ、失業率が下げ止まったからといってすぐに利上げは無理で、監査人さまの説明によると、失業率の底打ちに要した時間と同一スパン（23ヶ月）でここから折り返し、早くても利上げ時期は、２０１１年の１０月（23ヶ月）後ということのようです。

利上げは「市場の底堅さを確認しながら恐る恐る」。利下げは「緊急時にズバッと実施」ということですから、利上げに関しては市場が利上げを相当強固に織り込まない限り、実際上無理だと思います。
ゆえに、利上げ観測は相場の一時しのぎのネタにすぎないと思いますが、ドルキャリートレードに少し変化が生じたことは事実だと思われます。

円との関係では、先日　口先だけの「量的緩和」を実施したこともあって、米国は信用収縮の観測が働き、日本は信用緩和の観測が働き、正反対のベクトルの力が働いていると思います。ドル円90円に急騰も理解できます。

ゆえに、ドルキャリートレードの終焉・円キャリートレードの復活を主張する向きもいるようです。

円LIBOR　　12月04日 0.11875（翌日） 0.28375（3ヶ月） 0.48625（6ヶ月）
ドルLIBOR　12月04日 0.18063（翌日） 0.25656（3ヶ月） 0.48375（6ヶ月）

3ヶ月物ではまだ、ドルLIBORのほうが調達金利が低いですが、翌日物ではすでに円LIBORのほうが金利は安いですし、6ヶ月物では差が徐々に縮まってきています。先日の日銀の新型オペがジワジワきいているようです。
個人的考えですが、3ヶ月物や6ヶ月物が逆転するようであると、対円との関係ではドルキャリーが成立しなくなり、円高圧力は緩和されうると思われます。

<追記>

今すぐにドルキャリートレードがなくなり、ドル安が止まるということではないと思いますが、今後、ドル高になったときに、どういう動きになるのかの発想を踏み上げさんがＵＰしていたので、整理のためはっつけときます。

【負け組】

アメリカの輸出企業・中国の輸出企業・ブラジル、オーストラリアなどの資源国

【勝ち組】

日本の輸出企業・欧州の輸出企業・インドのＩＴアウトソーシング

こういう「価値観の組みなおし」というか、何かしらの節目と予感させるときに、既存の価値観の修正を試みる作業ってわくわくして楽しいですよね。

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ドル安〜ＴＩＰ

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ＴＩＰ（米国物価連動債）も史上最高値を更新。米国債利回りはレンジ推移ですが、こちらはドル安に素直に反応している模様。
インフレ懸念を織り込み始める市場。　

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日銀短観（10月１日）

http://www.boj.or.jp/type/stat/boj_stat/tk/gaiyo/tka0909.pdf

日銀短観、ざっと見ていました。

�‖膣覿叛渋ざ箸龍閥沓庁鼻�9月　−３３　12月（予想）　−２１

7月の予想値は９月予想値が−３０ですから、予想値に３ポイント届かず、下方修正。

前回の改善幅予想は１８ポイントの＋予想（−４８→−３０）だったものが、今回の改善幅予想は１２ポイントのプラス（−３３→−２１）。

回復の波が６−９月のより９−１２月が弱含むことを示唆しています。

��大企業の設備投資（土地投資を含む）
−２４．３→　−２５．６と１．３ポイントの下方修正。設備投資は悪化。設備の過剰が根強く、依然として凍りついたままであることを示しています。

継続的に日銀短観はこれからもチェックしていこうと思います。

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