次にはじけるバブルは｢グリーンスパン氏の評判｣か−特上評価に陰りも

　１月10日（ブルームバーグ）：次にはじけるバブルは、「スーパースター」グリーンスパン前米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長の評判かもしれない。

最も偉大な中央銀行総裁との評判を手に2006年にＦＲＢを去ったグリーンスパン氏だが、米リセッション（景気後退）リスクの高まりに伴い、米紙ニューヨーク・タイムズ（ＮＹＴ）やシンクタンクのアメリカン・エンタープライズ研究所（ＡＥＩ）のエコノミストから2000−05年の住宅ブーム時の前議長の政策に対する批判が浮上し、米紙ウォールストリート・ジャーナル（ＷＳＪ）への寄稿やテレビ出演で反論する羽目になった。

「バブルの歴史−チューリップ恐慌からインターネット投機へ」の著書のあるエドワード・チャンセラー氏は「グリーンスパン氏の評判のバブルが膨れたのは、家計資産を増大させたからだ」として、従って、家計資産が「減少するに伴い、スーパースターとしての地位も脅かされる」と分析した。

損なわれかねないのは、同氏への評価ばかりではない。同氏がＦＲＢ議長としての18年半に実践してきた政策も、見直しの対象となる。グリーンスパン氏は規制を嫌った。金利という手段を使って資産バブルをつぶすことも避けて、住宅価格上昇と住宅投資ブームを放置した。そのバブルは今はじけ、米経済をリセッションに陥れようとしている。

グリーンスパン氏はインタビューで、そのような批判は規制や金融政策の限界を無視していると反論した。しかし、バーナンキ現ＦＲＢ議長は既に、前議長の放任主義から距離を置き、サブプライム（信用力の低い個人向け）住宅ローンに関する新しい規制を提案している。

総じて高い評価

プリンストン大学教授で元ＦＲＢ副議長のアラン・ブラインダー氏やカーネギー・メロン大学のアラン・メルツァー教授、ブランダイス大学のスティーブン・チェケッティ教授らは総じて、ＦＲＢ議長としてのグリーンスパン氏の手腕を高く評価している。同氏の議長在任期間中に、米経済は２回のリセッションを１年未満で切り抜けるとともに、過去最長の景気拡大を謳歌（おうか）した。

しかしながら、グリーンスパン氏への称賛は、住宅市場を中心とした景気減速を受けて、やや陰りを見せ始めている。05年の論文で同氏を史上最高の中銀総裁だろうとたたえたブラインダー氏は、今ではそれに条件を付ける。金融政策の運営では依然、この評価に当てはまるが、銀行業界の監督という点ではそれほどの高い評価にはならないとブラインダー氏は述べた。

ブラインダー氏は「ＦＲＢや他の規制当局は行動が遅れた」として、「より良い規制・監督システムによって今回の問題をはるかに軽微に済ますことは可能だった」との考えを示した。

「哲学」

ＡＥＩのエコノミスト、デスモンド・ラックマン氏も、規制を嫌うグリーンスパン氏の「哲学」が過剰融資に当局が歯止めをかけ損ねた原因だと指摘する。グリーンスパン氏はインタビューで、住宅融資ブームの最中もＦＲＢの銀行監督当局の担当者は懸命に働いていたが、「規制当局にできることと、できないことについて現実的になる必要がある」と反論。「内部告発以外によって不正が発見されることは非常にまれ」で、当局の「調査によって見つかることはまずない」と語った。

ブラインダー氏らはまた、過度の低金利を長く維持し過ぎたことで住宅バブルを育てた点でもグリーンスパン前議長を批判する。グリーンスパン時代の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は03年６月にフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を45年で最低の１％に引き下げ、１年間同水準に据え置いた。その後の引き締めも0.25ポイントずつと緩やかだった。「前議長の成績は全体として『Ａ』か『Ａプラス』だが、この時期の金融政策に関しては『Ｂ』だ」とブラインダー氏は述べた。

メルツァー教授は、グリーンスパン氏は「偉大なＦＲＢ議長だった」としながらも、低金利維持のリスクについての警告を無視した点で誤りを犯したと指摘する。同教授は、グリーンスパン氏は「自分に甘過ぎる」と論評した。デフレを恐れ過ぎたことが誤りの基になったと付け加えた。

過剰貯蓄

グリーンスパン氏は、住宅バブルが膨らんだのは米国の金融政策の結果ではなく、世界の過剰貯蓄が長期金利を低く抑えた結果だと主張する。同氏はその証拠として、2000年代初めには米国ばかりでなく世界の他の諸国でも住宅価格が上昇したことを挙げた。

チェケッティ教授によれば、グリーンスパン氏の業績が今見直されるのは自然なことだ。同教授は「距離を置くことで、初めて見えるものがある」として、「時がたつとともに、グリーンスパン氏の残したものについて、よりバランスのとれた見方が確立されるだろう」と話した。

[資産運用倶楽部]

グリーンスパンに対する評価は二分していますね。私の場合は交代直前の２〜３年を除けば高い評価ですが、交代直前は住宅バブルに対する認識の浅さは低い評価しかできません。しかし、低報酬であれだけ長期間議長を務めたことだけ見れば尊敬に値する。

[渡邉哲也]

cimadeasobu様、こんばんは
アメリカの実体経済の悪化を金融セクターが補っていたともいえますね。
10月のG7による共同声明でも述べられていますが、債権化という手法が世界的な景気拡大を促したという見方もあります。
しかし、リスク管理という面では非常に甘かったといえると思います。
評価をする上でも、氏はアメリカから必要とされていたことを忘れてはいけないでしょうね、

[経済神弟子見習い]

こんばんわ。グリーンスパン氏についてはよく知らなかったんですが、
ＦＲＢ議長に就任して２ヵ月後に起きたブラックマンデーによる
株価下落を適切な声明を出して乗り切ったり、政府からの利下げ圧力にも
屈することなくＦＲＢの金融政策の独立性を守ったりと、結構、
手腕と評判は上々だったようですなー。これまでは…？

それがこの所、悪い方向へ再評価されてきている、という訳ですか…。
歴代大統領の信任も厚く、2006年1月31日まで前例のない５期もの期間、
ＦＲＢ議長を務めた程の人物が…？ 仰る通り、アメリカは確かに緑爺を
必要としていたし、任命したのは彼らの選んだ政権ですね。
しかし、低金利維持による流動性の拡大が住宅バブルの原因の１つで
あるならば、確かにリスク管理に甘さがあったことも否めません。
株価のバブルに対して、「根拠なき熱狂」(irrational exuberance)
という流行語を生み出した人物らしくもないですなｗ

冷静な分析と批評は転ばぬ先の杖。住宅バブルについては、
犯人の吊るし上げよりも、反省点と未来への教訓を
追求してもらいたいですね。

[渡邉哲也]

お弟子さん、こんばんは
強いアメリカを維持するには金融の拡大しかなかったのかもしれません、
しかし、金融セクターはやりすぎた。長すぎる在任期間が彼の目を曇らせたのでしょうかねぇ。

[georgeyuma]

なぜグリーンスパン前議長が景気後退を煽ったことになったのか……解説しています。
☆☆ やっとお喋り 白川方明・日銀総裁、武藤敏郎さんの混ぜっ返しは終わったのかな、ダニカ・パトリックさんのように西井泰之さんを殴りつけたの？ ☆☆
Yahoo!サービスが伝えるブログのバッティング先の、道草です。
□ブログ08 5/24朝日新聞（記事11面にのった小さな記事）／グリーンスパン氏のバブル対応に否定的／白川・日銀総裁に聞く……丈司ユマ