第729回 特集 ドバイショック （随時更新）

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★トップニュース★
■ドバイきっかけの株安、金融安定策の限界露呈−ルービニＧＥのダス氏
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aYGxuhCsg0A0
■ドバイ債務問題、「国家債務不履行」につながる恐れ−ＢＯＡ
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=a3QFFl.Di.hU

■ドバイの影響懸念で英ＨＳＢＣとスタンダード銀の株価下落−香港市場
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aS9ofVrGit7k
■ドバイ危機の英ＨＳＢＣへの影響は｢管理可能｣−ゴールドマン
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aifunsAtnPLE
ＨＳＢＣが被る恐れのある信用損失は６億1100万ドル（約525億円）、スタンダード銀は１億7700万ドルとみている。
■ドバイ・ワールド最大債権者はアブダビ・コマーシャル
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=adrn1ThAB93w
■ドバイ・ワールド融資アレンジ、ＲＢＳ最大−ＪＰモルガン
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aLyz1iLa9nXk
■ＪＰモルガン：シティのドバイ関連損失可能額は19億ドル−ＣＮＢＣ
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aOBtTznttNZw
■ドバイの債務、投資家想定の80億−90億ドルより多い公算−ＵＢＳ
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=ahF1xGl96JyI
英銀ＨＳＢＣホールディングスは27日、アラブ首長国連邦（ＵＡＥ）の顧客に対する融資と貸し越しの合計は６月末時点で159億ドル（約１兆3800億円）だったと明らかにした。預金残高は193億ドルだったという。

■日本の３大銀行のドバイ関連損失リスクは管理可能−ゴールドマン
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aZ3oQnOaaGcs
■ドバイ危機はイスラム金融市場に「衝撃」−コトック氏
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aLwUI7bUUyM4

■ドバイの影響、世界市場は短期的に打撃受ける−ＭＴターラー社長
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=aKBlAK0SlXEM

■ブラウン英首相とドラギＦＳＢ議長：ドバイ危機は封じ込め可能と確信
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=infoseek_jp&sid=abc9U24_muSM

基礎資料
http://www.boj.or.jp/type/release/adhoc/itaku0804b.pdf
■基礎知識
ドバイ問題を理解する為にはUAEアラブ首長国連邦の構造を知る必要がある。UAEはその名の通り、7つの国家の連合体であり、アブダビ、ドバイ、シャルジャ、ラス・アル・ハイマ、フジャイラ、アジュマン、ウム・アル・クワィンの7つの首長国で成り立っている。そして、ドバイは地域的に石油の算出が少ないため、観光と金融センターとして国家の生き残りをかけてきたのであった。
■デベロッパー国家ドバイ
そして、ドバイは観光開発に力を入れ、国家としてデベロッパービジネスに乗り出したのであった。土地を開発しそこに上物を立てて、それを小売りする。その利ざやを国家の収益にしようとしたのであった。しかし、資源バブル崩壊とリーマンショックはその計画を破壊した。資源バブル崩壊によりアラブの収益性が悪化し、さらに証券化というビジネスモデルが崩壊したため、バブルが崩壊したのである。
これは土地を担保に上物を立てて、それを売却するという基礎構造を破壊してしまったのである。地価は3分の1程度でも買い手が付かず、そして、開発途中の物件が多く残されたのであった。この為、デベロッパーは資金繰りに行き詰まり破綻の危機を迎えたと言うことである。そして、そこに貸し付けていた銀行は大きなダメージを喰らい、リスク回避のと自己資本維持のため、『貸し剥がしと貸し渋り』をしなくてはいけないと言う憶測が生まれたのであった。

■主な被害者は欧州系銀行
その貸し出し比率を見ると欧州系が突出しており、特に英国系の被害が懸念されている。これは英国のHSBC、SCという海外向け銀行がGCC（湾岸連絡会議）通貨統合と金融センター事業に対して、主導的な役割を果たしてきたためであり、これが被害想定を大きくしているのである。また、債権の多くは証券化という手法で様々な金融商品に組み込まれており、それが最終的な被害者を見えない状況にしているのである。

ＵＡＥ向け与信(所在地ベース)、6月末時点(暫定データ) 単位は億ドル
地域別
Total 1231.1
Japan 89.6
Europe 886.2
USA 106.2
Others 149.0
国別
United Kigdom　502.0
France　113.0
Germany　106.4
United States　106.2
Japan　89.6
Switzerland　45.6
Netherlands　44.6
Austria　19.1
Belgium　13.9
Spain　8.9
Canada 6.9
Australia 6.0
出典BIS

■欧州系銀行毀損の二次効果
欧州系先進国銀行が傷つくことで、その効果がどこに出るかという問題が生じる。銀行は自己資本維持のために貸し剥がしを進めるものと想像され、その投資先にリスクは拡散する。特に欧州系の多くは域内の東欧諸国など新興国向け融資が大きく、破綻危機に面している中東欧諸国の破綻リスクが上昇することになる。この場合、中東欧からのドミノが発生することになり、欧州先進国の中でも中東欧諸国向け融資を多く抱えるスウェーデンやオーストリアなど中小国の破綻が現実しされることになるのである。
当然、欧州連合などは破綻回避に動くと思われるが、その先行きに不透明感が強まるのは確実である。

■シンガポール、上海、上海市場
アラブイスラム金融のもう一つの中心は、実はアジアにある。これは元々英国の植民地銀行であるHSBC、SC（どちらも香港ドルの発券銀行）などの本拠地がアジアにあるためであり、アラブ（イスラム）の金はここを通じてアジアに投資されていたのであった。ドバイショックによりこの資金の行方が不透明なものとなり、この部分においても貸し剥がし貸し渋りのリスクが高まっているのである。

■世界の銀行
サブプライム後の世界の金融はオイルマネーとアラブの出資に助けられ、そして、オイルマネーは世界を席巻した。しかし、今回のドバイの危機はその環境を一変させるだけの大きなショックとなる可能性が高いのである。出資者が不在となることで、世界の危機は大きな局面を迎えていると言えよう。

■今後の焦点
ドバイという国家がデフォルトするかが大きな焦点となる。金融ビジネスとしての債権取り扱いルールに従えば、モラトリアム宣言はデフォルトイベントとなる。特に国営ファンドのデフォルトとなれば、ドバイという国家そのもののデフォルトとなり、ドバイ向け債権すべてがその影響を受けることになる。また、国家構造的にドバイ以外のUAE全体への波及も懸念され、それが問題を深刻化させることになる。
問題となるのは、ドバイの損失を産油国でありUAEの首都があるアブダビ首長国が引き受けるかということであり、これをアブダビが引き受けた場合、その二次波及効果は限定的なものとなる可能性もある。
また、その被害の深刻化から、債権の取り扱いに関してイレギュラーな取り扱いを認める政治的な決定が下される可能性もあり、この場合も被害と影響は限定的なものとなる可能性もある。これはすでに政治的な領域となっているのである。

[equus]

UAEの債権者リスト、

2008年のEmirates Bank Associationのデータ。
http://www.eba-ae.com/pdf/FOREIGN%20BANKS078.pdf
195頁に BANKING BY LOANS。
単位は 1000AED (UAE Dirham) 、概算で USD bn に直すと。

HSBC: 17.3
Standard Chartered: 7.8
Barlays: 3.6
ABN-Amro(RBS): 2.2
Arab Bank: 2.0
Citibank: 1.9
Bank of Baroda: 1.8
Bank Saderat Iran: 1.7
BNP Parabas: 1.7
Lloyds: 1.6

[equus]

UAE あるいは Dubai の債権者に関しては、いろんな観測があります。アクセスしやすいものを紹介。

WSJに、いろんな銀行の観測が載っています。
http://online.wsj.com/article/BT-CO-20091127-705422.html

Northern Trustのレポート：
http://web-xp2a-pws.ntrs.com/content//media/attachment/data/econ_research/0911/document/dd112709.pdf

[equus]

Dubai World & Nakheel へのファイナンスの件、

BofA Merrill Lynchのレポートを読みました。ファイナンスのLead Agentsとして東京三菱 UFJ さんと三井住友さんの名前が頻繁に出てきます。ただ、普通はファイナンス後に粗方売ってしまう立場のはずなんで、自分で持っていることは、あんまりないんじゃないかと思いますけどね。

日経さんによると、日本の銀行は1000億円ほど突っ込んでいるとか。
http://www.reuters.com/article/marketsNews/idUSBNG11100720091127

[equus]

Abu DhabiのSWFの情報。
http://www.swfinstitute.org/fund/adia.php
これだと、一応、$627bn運用していることになっていますね。最近、大損害を被ったという噂もありますが、本当かどうか知りません。

問題は、今回、Abu Dhabi がDubai を助けるかどうか。経済合理的には、選択の余地はないんですが、なにが起こるかは来週の始めにならないと分からないと。

[equus]

Dubaiがらみで、UKの銀行に関して、

http://business.timesonline.co.uk/tol/business/markets/the_gulf/article6935620.ece
この記事だと、最も危なそうなのがRBSだそうです。

ABN Amroを買ったのが、ここでも大失敗だったということかと。

[健やかに]

アブダビ⇒南アフリカ⇒欧州の流れは、
何かあったりしますでしょうか？


ドバイに関係ありませんが、少し和みましたものをぺたり。

情報収集衛星打ち上げ成功 [11/28 11:26]
http://www.mbc.co.jp/newsfile/mbc_news_disp.php?ibocd=00160175_20091128

[equus]

>アブダビ⇒南アフリカ⇒欧州の流れは、
>何かあったりしますでしょうか？

寡聞にして知りません。ただ、UAE には、南アフリカの人間が40,000人ほどいて直行便が飛んでいます。
http://www.abudhabicityguide.com/news/news-details.asp?newsid=2610&newstype=Local%20News

Abu DhabiのSWFであるADIAの活動で公開されているものでは、南アフリカはないと思います。
http://www.swfinstitute.org/fund/adia.php

目立つところでは、Dubai WorldがUKと諮って Cape Town のVictoria and Alfred Waterfront Companyを買収したことでですかね。まあ、$1bnなんで、大した事はないような。
http://www.eprop.co.za/news/article.aspx?idArticle=8148
債務整理のために手放す可能性も高いですけど。

[equus]

Dubai関係で、今日一番大きなニュースは、これですかね。
http://www.reuters.com/article/asianCurrencyNews/idUSGEE5AR01S20091128
Reutersの記者がAbu Dhabiの中の人をインタビューしています。「Dubaiは、民間会社と政府系会社が入り乱れている。あくまでケースバイケースで支援する」と。要は、支援しない場合もあると。ソースが匿名なんですけどね。

[equus]

Dubai Worldの件、インドに飛び火しています。
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=ahCvOB1o_Piw
移民労働者による本国送金といえばフィリピンを思い浮かべますが、実はインドが世界一だそうです。ガルフ地域で450万人も働いていて、年間$10bnもインドに送金していると。

まあ、影響は免れないませんわね。

[equus]

UAE に関する記事は色々出ていますが、ソースが結局Emirates Banks Associationのものが多いです。
http://www.eba-ae.com/
具体的には、これ。
http://www.eba-ae.com/financial%20position20078.html
上記から基礎資料をダウンロードできますが、特に下記が重要。
http://www.eba-ae.com/pdf/FOREIGN%20BANKS078.pdf
この資料、お金の単位がAEDなんで、換算する必要があります。
1アラブ首長国連邦ディルハム /円 = 23.6130627
1アラブ首長国連邦ディルハム /米ドル = 0.272235
表に載っている数字は、だいたい1000AEDが単位ですから、表の数字に 23613をかけると日本円になります。USドルの場合は、表の数字に272をかけるとUSDになります。

[k5okada]

いつもタイムリーな情報提供ありがとうございます！
後学のために教えていただきたいのですが、UAE向けの地域別与信（出典BIS）のURLをご教示いただけませんか？
一国で対外債務のデータにはたどり着けたのですが、地域別の与信データを自力では見つけられませんでした。
お手数ですがお願いします

[equus]

Eid al-Adha（犠牲祭）のことで書き忘れました。12月6日まで続くそうです。

それから、Nakheelの12月14日満期のSukuk、なんとかなるかもしれないという話があります。現地の新聞の希望的観測のような記事ですけど。
http://www.thenational.ae/apps/pbcs.dll/article?AID=/20091128/BUSINESS/711289904/1133

[equus]

Dubaiを救済できるのはAbu Dhabiで、その巨大なSWFが注目されています。
湾岸諸国のSWFに関して、Council on Foreign Relationsからワーキングペーパーが出ていますので紹介。
GCC Sovereign Funds - Reversal of Fortune
Brad Setser and Rachel Ziemba
January 2009
http://www.cfr.org/content/publications/attachments/CGS_Working%20Paper_5.pdf

SWFと言っても、色々と個性があって面白いです。2005,2006,2007と、UAE のSWFがサウジアラビアのSWFよりも圧倒的に成績が良かったのですが、これはサウジがボンド中心だったのに対し、UAE が株中心に運用したためでした。信用危機後、立場が逆転したそうです。

[渡邉哲也]

lov**lack*to*e200*
『本当にヤバイ！欧州経済』にご協力頂いたHRSさんが各種資料からデータを拾ってくれた物です。確認してみます。

[equus]

lov**lack*to*e200*様、
もしかしてBISの一次ソースですか？あそこ、私は苦手なんです。二次ソースでよければ、あっちこっちに転がっています。
http://www.nytimes.com/imagepages/2009/11/27/business/global/28dubai-grf.html
この問題での私の興味は、すでにミクロ面に移ってしまいました。

Dubai Worldの件では、今日は、この記事が詳しかったです。
http://www.telegraph.co.uk/finance/financetopics/financialcrisis/6678148/Dubai-an-emirate-in-crisis.html
長いですが、内幕も書いてあります。さすが、元宗主国様。Abu Dhabiは、不意を突かれたようです。

[健やかに]

>>equus様

御丁寧なレス、ありがとうございます。

[k5okada]

＞代表戸締役 ◆jJEom8Ii3E様ならびにequus様
レスありがとうございます。
あの手の資料を自力で作成してみたいと思いまして、是非一次ソース先を確認したかったので、コメントさせていただきました。
確かに二次ソースであれば、英語にさえストレスを感じなければ豊富にありますね。

[equus]

lov**lack*to*e200*様、
一次ソースを確認されようとされるのは、素晴らしいことです。頑張ってください。BISのサイトは、出版物は読みますが、あのサイトの統計のところを漁るが苦手でして。それにしてもHRS様はすごいですね。

UAEですが、月曜日に銀行の取り付け騒ぎが起きないように、中央銀行が動きました。UAEで活動する銀行に対して流動性を供給します。これには外国の銀行も含まれます。
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=ak3EHAMmPKhE
http://gulfnews.com/central-bank-to-support-banks-in-uae-1.541945

問題なのは、Dubai WorldやNakheelがどうなるのか。流石に月曜日には方向性が明らかになると期待しています。

[equus]

UAEの中央銀行のウェブサイト。
http://www.centralbank.ae/index.php
ここも色々資料を出しています。具体的には、annual report、statistical bulletin、economic bulletinなど。
http://www.centralbank.ae/publications.php
中央銀行のバランスシートやM1,M2,M3などが発表されています。資料を見る限り、日本の銀行だと、特に三菱 UFJさんが、ご活躍だったようで。

[equus]

渦中の人物、Ruler of Dubai、 Mohammad Bin Rashid Al Maktoum殿下のウェブサイト
http://sheikhmohammed.co.ae/
UAE内の公式の役職は、vice presidentかつprime ministerです。写真だけでなくビデオもあります。このファミリーの伝統にならって詩を作ったりしてます。

11月27日の金曜日にAbu Dhabiを訪問したビデオをみたところ、表情がちょっと固いように感じました。Abu Dhabi側は余裕の表情。

背景：アラブ人の世界は部族に分かれています。UAEは、Bani Yas部族が近隣の部族と同盟を結ぶことで支配しています。Abu DhabiはAl Nahyan家、DubaiはAl Maktoum家が支配。両家は、同じ Bani Yas部族の中でも、かなり近い関係にあります。