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>戦前の世界大不況の元凶は通貨の問題ではなく市場の問題（保護主義）。
Nouriel Roubini先生曰く「ミステリーなのは、米国の失業率と支那のGDP成長率が両方共10%近くある状況で、貿易戦争を求めるドラムの音がもっと大きくなっていないこと。為替も経常収支もゼロサムゲーム、皆が勝者になれない。黒字国が通貨の切り上げに抵抗すると、赤字国がデフレになって、景気が二番底に落ち、財政赤字が増えて、公的債務が積み上がってしまう。そして、赤字国の需要が減ったり、国としてデフォルトすると、世界的な需要不足が発生し、これが黒字国の経済にも打撃を与えることになる」と。
Only the Weak Survive
http://www.project-syndicate.org/commentary/roubini30/English
2010/10/16(土) 午後 11:19 [ equus ]
批判でないといいながら、Rosnerの箇所では、内容に踏み込まれたから批判になっています。
ほら、ここに訴状があるでしょう、こちらにはMERS論文があるとの情報は無関係なひとは読み飛ばせばいいのでしょう。一言加えてはないものねだり、そうなのでしょう。
ところで10/14：0:05pm「MERS の chain of title 問題を解決すると、MBSの投資家にとって、自動的に税金の問題が発生するという話がありましてですね。。。」
知らせたい点が２つありそうです。MERSのchain問題でしょうか。それよりも当たっていれば数兆ドルのMBS市場に影響を与え、米金融崩壊させ、景気回復を壊しそうな重大そうな指摘が、「MBSの投資家にとって」以下にヒントされる。でもこれだけでは分かりません。
後はヒントと思ったら調べたらいいよ。その通り。読者の95％以上にはヒントにさえならない書き込みで、調べてさえ全くちんぷんかんぷんでしょうが、数%にとっては、とても貴重な情報です。
差押ローンを買い戻させたら、税法pass-thru entityを失う問題。引用のFT/blogの説明が正しいのでし
2010/10/17(日) 午前 6:36 [ - ]
どのような影響があるかという例として、J-REITのような証券があるとします。
収入の9割を配当として払ってしまったら、発行者を課税しない。
不良品を90日以上経過して買い戻したら営業活動にあたるから、課税団体にしますと。だから買戻しさせられない状況にある。一大事。remicは何兆ドルあるのか。FannieMae Remicも同じ扱いにするのか。差押は今後300万件も出てくると言う状況。住宅ファイナンス市場で金が付かないとは何を意味するか。
それはさておき、正しければ、年金を含めて投資家が違法に詐欺販売されたものの責任をとる。
売上、収入、費用、利益のでたらめな数字と詐欺的資本金を並べ会社財務は健全だと嘘でたらを並べて、金利10％の転換社債があると宣伝して証券を買わせたとする。会社資産は空っぽで証券詐欺だから、買い戻せと投資家がいえないか。(詐欺の犯罪でもないですよと、人は言うらしい。皆、わかってやっていたことだからと。)
サービサーの大手金融機関はほっとするか？
2010/10/17(日) 午前 7:53 [ - ]
パススルーとは税法上の概念で、税法上、それぞれの投資家が団体資産について不可分の共有持分を所有するのと類似する。買い戻されたら、それを否定する。
さて10月14日、NY州最高裁で2年の争いの後に、興味深い判決がでた。カントリワイドCは08年15州の司法長官との間で、詐欺貸付の非を認めずに、40万件のモーゲージの支払いを84億ドル減じることを和解した。ローンは証券化され投資家に販売されていた。支払い減額分は374の証券化信託にそのままパススルーでシフトされ、損を投資家に食わせた。投資家Gが374信託を代表するクラスアクションで84億ドルの損失補償のため、信託から減額モーゲージの買戻しを求めて訴えた。投資家の敗訴。信託への譲渡・回収委任契約は、提訴に投資家の25％を要するという手続き要件不備が理由だった。Gはremicの実質審理がなされていないとして控訴か再審を求めるようす。
Cは、支払いができない債務者のローンの条件変更が証券化が禁じるとすれば、債務者を害すると。バーニー・フランク議員がGに書簡を送って、債務者を害するようなと訴えを批判した。
2010/10/17(日) 午前 8:19 [ - ]
「MERS の chain of title 問題を解決すると、MBSの投資家にとって、自動的に税金の問題が発生するという話がありましてですね。。。」このとてつもない意味深いコメントの意味と背景の一例を説明したにすぎません。
手形の裏書譲渡の連続が切断されたのを持ってこられて、当然に連続があると信じて買った投資家が、実は投資家の資金を代わって管理する受託者が、確認もしていなかったけれど、それは分かっていたことだから、謝罪もなく非も認めずに投資家の損。受託者も譲渡者の責任も無しよ。信じて託したから信託で、そういう信認義務は認められないのか。会社取締役に財産管理の執行を委ねて、株を買ったら、注意もしないで、詐欺に引っかかっても、投資家の責任という理論が巻き起こす市場信頼の崩壊。
差押で信託（投資家）が損失を被るのか、賠償請求が認められるのか。受託者は訴えも出してくれないから、投資家自身が25％集まって訴えしなければならないのかね。
Remicね。農中は、数兆円持っているのか。FRBはいくらだ。Remicの価値はいくらと評価していいのか。これで買えるのか。
2010/10/17(日) 午前 8:30 [ - ]
今週末の訃報は 3 件です。これで今年の米銀の破綻は
132 になりました。
Premier Bank, Jefferson City, MO
WestBridge Bank and Trust Company, Chesterfield, MO
Security Savings Bank, F.S.B., Olathe, KS
2010/10/17(日) 午前 10:12 [ 七資産 ]
金曜日の最初のコメントでFedのバランスシートにあるMBSの話をしたんですが、コメントの意図が分かり難かったかもしれないので、もう一度。
http://www.frbatlanta.org/documents/research/highlights/finhighlights/FH_101310.pdf
page 1 に Fed のバランスシートの図が載っています。
バランスシートの中身なんですが、例えば「お金」というと、普通に最初に思い浮かべるのは、ポケットの中の財布にあるお札じゃないでしょうか。これは、米国の場合、中央銀行である FRB のバランスシート上、currency in circulation （流通貨幣）として Liabilities（負債）の部に置かれています。図では、Liabilities の緑の部分です。お札は、中央銀行が皆さんに負っているしるし。
つづきます。
2010/10/17(日) 午前 11:32 [ equus ]
一方、FRBは、量的緩和政策（Quantitative Easing or QE）の結果、米国債や Agency debt & MBS を、バランスシートの Assets（資産）の部に保有しています。図では、Assetsの赤い部分です。お札を刷って市場から買っておりました。MBSは、今年の3月末まで買っており、次のページで詳細が判ります。
http://www.newyorkfed.org/markets/MBS/PurchasesArchive/purchases_archive.html
FRB のバランスシートの図を見れば判ると思いますが、赤い Agency debt & MBSの部分の幅の方が、緑の currency in circulation の部分の幅よりも広いです。
先々週から話していることの一つは、このMBSの価値の毀損。だいたい、問題の大きさが想像できるでしょうか。まあ、FRB は札を刷れるので、普通の銀行とは違いますけれども。
2010/10/17(日) 午前 11:33 [ equus ]
全面的なドル安の原因は、もちろん11月のQE2開始を市場が織り込んでいるのが大きいですが、これまで量的緩和（Quantitative Easing）だと思っていたら、実際はMBS爆弾による質的緩和（Qualitative Easing）の酷いものだったというのもあるんじゃないですか。
2010/10/17(日) 午前 11:38 [ equus ]
みなさまいつもお世話になっております。
camtom2010 様。すごい読解・理解力で大変参考になります。私も米国金融に関しては同様の憤りを感じています。ご指摘は全うなものですが equus様にぶるけるより米金融・政治家に向けられるべきモノであると思われます。私は equus様のURLはたいがい斜め読みしており、参考にさせて頂いておりますので・・・
2010/10/17(日) 午後 0:09 [ camparichinato ]
FedのQE2の話をしたので、FOMC のメンバーの分類。
http://av.r.ftdata.co.uk/files/2010/10/RBS_FOMC.png
星印（*）の付いた人が投票できる人。おそらくHoenigさん以外、みんなQE2に賛成するんじゃないですか。
規模は、NY 連銀の Dudleyさんが $500bnという数字を出しています。
http://www.newyorkfed.org/newsevents/speeches/2010/dud101001.html
白川さんが $60bn程度ですから、Fedから見ると「無駄、無駄、無駄ぁ！」と。
Dudleyさんと同じ Dove である Evans さんが、今日、ボストンで、「米国は流動性の罠に落ちている」と。
http://www.chicagofed.org/webpages/publications/speeches/2010/10_16_boston_speech.cfm
最後のパラグラフで、current liquidity trap economic condition と言っています
2010/10/17(日) 午後 0:10 [ equus ]
2010/10/17 8:19am 誤りあり、NY州地裁判決に訂正。
GSEについては12月に保全手続下にあるFannie, Freddieの行方（清算か組織変更か）が決められるのでは?
そのときFRBは損失を確定することになるのでか。
民間パススルーでは差押手続き不備による手続却下、受益者の事前の許可のないサービサーによるローンの支払額減額など条件変更について、受託者が義務違反で買戻しをしてくれなければ、どうするかという問題がありますが、GSEでは証券保証する以上要求するでしょう。
FRB保有のうち、どれだけが複数クラス証券パスするー/Remicsで、無担保社債かいくらかは知りません。Remicにはサブプライム、Alt-A,Option ARMが含まれませんが、自社保有の1.5兆ドルの1/3がそうした債権でしょうか。すなわちAgency社債の引当財産は、そうした債権になってしまう。差押も増えるでしょうし、条件変更をしなければならないローンで、こちらも個別に担保評価してみなければ、どう評価されるかわからない。
農中も未だに数兆円お持ちでしょうか。
2010/10/17(日) 午後 0:12 [ - ]
下の例のGreenwich（投資家）のCountrywideに対する証券化の買取請求の件ですが、40万件のローンが対象で1件20万ドル平均で、額面買取を求めています。司法長官と合意した84億ドルではなく、40万件ｘ20万ドル＝800億ドルとなります。
これが認められたら、バンカメはどうなるかは、予想が付くでしょう。上訴されます。
これは、2008年に提訴されたケースで、こういう年金が訴えに出るでしょう。格付け機関を含めて。ただSECルール436(g)証券法11条免責があったから、その範囲では責任を問えないから、ネグリジェンス一般理論に依拠するでしょうけれど。
農中は訴えるのか、訴訟参加するのか。
2010/10/17(日) 午後 0:24 [ - ]
＞赤字国の需要が減ったり、国としてデフォルトすると、世界的な需要不足が発生し、これが黒字国の経済にも打撃を与えることになる」と。
理屈ではそういえても、現実に通貨競争が元凶となって世界恐慌になったことはいまだかってありません。戦前の世界的な需要不足は欧米各国の保護主義的な市場ブロックによる市場囲い込みによるワールド需要の減退が理由ですので、心配はやはり通貨競争よりも保護主義でしょう。ただ、戦前に比べて現在は各国の相互依存が深化してますので市場囲込みは現実には難しいでしょうから注意すべき第一は通貨切り下げ競争というのが一番の課題なのかもしれませんね。
2010/10/17(日) 午後 0:35 [ グリーン ]
訴える？ 無能の批判に晒されて藪蛇になるからやんないでしょ。
なにせ責任追及なんてまったくないんだからｗ
2010/10/17(日) 午後 0:45 [ グリーン ]
皆様こんばんわ〜〜
>>無能の批判に晒されて藪蛇になるからやんないでしょ
→いや、しかし下手したら数兆円オーダーの話を『騙されました』で済ませる訳にはいかないと思うが…どのみちこれは農林中金の存亡に関わる話。ひいては日本の農政にも関わる。日本政府はどう動くか？
>>通貨切り下げ競争というのが一番の課題
→下がるところがあれば当然上がるところもあるわけで。そのﾊﾞﾗﾝｽが…少なくともプラザ合意の時のようにはいかないだろう。
>>FRBは損失を確定することになるのでか。
→そしてその次に損失の中身が問題になる。もし万一詐欺となれば…ｺﾞｸﾘ。
>>MBS爆弾による質的緩和
→そもそもMBSだけで済むのかと。以前のｺﾒでも触れていたように他の証券でも同じような話がある。当然これも追及されるべきだろう。そうなったときUS$相場は…
…ﾎﾝﾄ先行きどうなるんだ？これ。
2010/10/17(日) 午後 10:21 [ やまちゃん ]
米国東海岸、ボストン近郊、暇な日曜日の午後、秋の陽だまりの中、紅葉を見ていると、なんとなく妄言を書きたくなって。
「これまで朝になったら日は昇ってきた。日が昇らなかったことはない」と、昔の人は思っていたかもしれませんが、現代人は、理論的に太陽にも寿命があることを知っております。そして、我々が歴史から学べることの一つは、現在の情勢判断の参考のために歴史を学んでも無駄だということではないでしょうか。経済事象で厳密に全く同じものは発生せず、似て非なる情勢ほど、経験に頼ると判断を誤るかも。
2010/10/18(月) 午前 2:33 [ equus ]
1930年代、25万人もの持ち家が家をなくし、それ以上が債務不履行に直面した。
恐慌で痛手を被った住宅所有者を救済するため、33年、議会は住宅所有者ローン法(Home Owner's Loan Act)を通過し、ルーズベルトは署名した。住宅所有者ローン公社(Home Owner's Loan Corp.)の設立のための2億ドルが承認され、公社は2億ドルの免税証券を発行する権限が与えられた。ルーズベルト大統領は社会的経済的安定の保証として、住宅所有者者に対して特別のセーフガードを与えるのは、国益であると宣言。
公社は貸し手から延滞債権を購入したり、条件を緩和して直接借換を提供した。住宅価値の8割までの最大で14000ドル（今日の価値で225000ドル）の資金を提供して、差押危機の債務者を救済した。
多くの申込みがあり、35年6月までに公社は適格モーゲージ全体の2割、80万もの借換をした。公社は数千もの貸付金融機関のバランスシートを支え、1951年に政府に少しの利益をもたして整理されたが、その間景気は低迷し、金利は低いままだった。
2010/10/18(月) 午前 4:18 [ - ]
当時と現代の大きな違いは、モーゲージが証券化されている点だ。
条件変更はそのまま投資家の収益を下落させ、財産権の侵害となる。住宅価格ｘ8割借換で、既存債務返済不足額を調達不能な場合はどうするか。元本で買い取るのか。
FannieとFreddieを年末にどう処理するか。Home Owner's Loan Corpに組織再編して、ローンを買取って、条件変更したり、差押物件については、5年間だけ賃貸に切り替えさせ、月1000ドルを浮かせるか。
ぶらりとデンバー市役所の差押のサイトを見た。http://www.denvergov.org/Public_Trustee/Foreclosures/tabid/393031/Default.aspx
7割ほどがどこかの証券化のtrustee保有になっているのか。差押手続きのaffidavits作成も厄介なことだ。
http://www.denvergov.org/Portals/109/documents/Pubs/Sales%20Results/PT_Sales_Results_081120a.pdf
2010/10/18(月) 午前 4:19 [ - ]
下のデンバーの差押物件2008年11月の売却結果だが、ながめてみると、
http://www.denvergov.org/Portals/109/documents/Pubs/Sales%20Results/PT_Sales_Results_081120a.pdf
何、いくつかの証券化案件では、共通して、ローン元本額で貸し手が競落しているようで、損失deficitがでていない。銀行がローンを額面で買い戻したと同じ結果となり、競売代金（費用を差し引き）が信託に入金される。
この傾向は、最近のデンバーのforeclosureのSales Resultsからも同じである。投資家に損失を被らせる場合と否とがある。
なぜかFannieの案件がないような？全部条件変更したわけでもないだろうし、その前に譲渡者に買い戻させたわけでもないだろう。
5頁に買戻し請求訴訟を受けたカントリワイドの案件CWALT 2006-OA16がみられる。＄31万を$21万だが、31万は元本減額後の数字か？
2010/10/18(月) 午後 0:36 [ - ]