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日銀の総裁代行に任命された白川氏ですが、就任会見で非常に興味深い発言をされています。
利下げだけで経済への効果を評価できず＝白川日銀総裁代行
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-30948720080321
［東京 ２１日 ロイター］ 白川方明日銀総裁代行は２１日の就任会見で、総裁不在という異例の事態の中でしっかりと任務を遂行していくとの決意を述べた。現在の政策金利について、大きな緩和方向に力を発揮しているとの認識を示した。
世界経済の減速傾向や金融市場の不安定さの中で利下げという選択肢があるかについて、米国では利下げを行っても信用スプレッドが大きく拡大しているとして、経済への効果は短期金利だけでは評価できないとの考え方を強調した。そのうえで、金融政策の基本的考え方として、効果の波及に時間がかかることや予断を持たないことなどを挙げた。
＜足もとの景気は不確実性高く、かなり減速している＞
白川総裁代行は足もとの日本経済について「内外に多くの不確実性を抱えている」として、景気の見方は３月の日銀金融経済月報とほぼ同じだとした。その上で「サブプライム問題に端を発した国際金融市場の動揺に適切に対処することが最優先課題」との認識を示した。
西村清彦副総裁も「日本経済は足もとかなり減速しているが、基調としては緩やかに拡大を続けている」としたが、「先行きに多くのリスク要因がある」として「極めて注意深い金融政策運営が必要だ」と述べた。
＜金融政策効果波及にタイムラグ＞
白川総裁代行はこれまでの経験から金融政策について得た教訓として、効果の波及に長い時間がかかるため「足元の経済情勢も大事だが、少し長い目でみて物価の安定や持続的な成長が実現できるのかということが大事だ」と強調。２つ目として「経済が変化するときは上にも下にも大きく変化する。そのため、常に予断を持ってはいけない」こと、３つ目として「この２０年近く、資産価格と実体経済の複雑な相互依存関係がいろいろな形で経済の変動を引き起こすことがわかった」ことを挙げた。
西村副総裁は、金融政策の基本について「数字となった経済データだけではなく、さまざまなデータを組み合わせ、トレンドに何か変調はないか、小さな兆しにも注意を払いながら、場合によっては柔軟かつ機動的な政策を行うこと」を挙げた。
＜経済への効果は短期金利だけでなく中長期金利などの影響も考慮＞
白川総裁代行は、足もとの経済について非常に不確実性が高いとの見方を示した。
現在の政策金利について「実質短期金利は概ねゼロだ。潜在成長率は１％台半ばなので、そういう意味では政策金利は現在大きな緩和方向の力を発揮している」と述べた。ただ「金融政策が経済に影響を及ぼす程度は短期金利だけではなく、中長期金利やクレジットスプレッドを加味した金利などを総合的に含めた金融環境を見るべき」だとの考えを示した。
その関連として、最近の米金融政策について、大幅な利下げを行ってもクレジットスプレッドは大幅に拡大しているとして、経済への効果を短期金利だけで評価できないとも述べた。
また流動性の問題が引き金になって金融機関のソルベンシーが悪化していくことは避けなければいけないとして、今回、米国金融当局がベアースターンズ(BSC.N: 株価, 企業情報, レポート)へ流動性を供給したことは適切だったと評価した。しかし、一方で「流動性供給だけでは問題は解決しない」とも述べた。
為替相場については、現在の金融市場の動揺を背景にしたドルの減価に弾みがつくと国際金融市場全体にとっても米国経済にとっても悪影響があり、そのあたりも意識しながら米国は対応をとろうとしていると述べた。
誘導金利を落としても、CDSの上昇で実質金利が下がらない。
サブプライム問題で明確にその傾向が生まれています。
そして、リスク部分をとっていたのは、主にヘッジファンドなどのハイリスクをとる投資主体です。
現在、多くのヘッジファンドが破綻や清算に追い込まれています。
このようなハイリスク商品の引き受け手が失われつつあるということですね。
銀行が従来のプロパー融資を主体とした古い形態に立ち戻れるかというと難しいでしょう。
また、銀行自体も今回の問題で強いダメージを受けていると同時に、BIS�兇砲茲螢螢好�回避に出ています。
不動産ローンを組むとして担保になる不動産の価格は不透明、事業貸出をするとしても景気後退確率があがり、デフォルトリスクも高まっている。
この状態で、銀行が低利で貸し出せるかというと非常に難しいといえるでしょうね。
さらに投資家のリスク回避思考が強くなり、債権に投資するファンドなどへの投資額は減少の一途です。
規制を緩和しフレディマックやファニーメイを通じて、融資を拡大しようとしていますがこの効果がでるのはずいぶん先になるのではないでしょうか？
さて、イースター休暇最終日ということで、今日まで欧米の市場はお休みです。
先の見えない展開の中、日本やアジアの市場は動いてゆくことになりますね。
また、チベット問題の悪化など先行きの見えない中国の動向も気にかかるところです。
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