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昨日のNYは、今ひとつ動きが定まらない展開
ファンダメンタルは悪いが、新型証券融資などで流動性が確保されたことで下落には至らない。
一見安定を取り戻したかに見える市場ですが、底流では信用収縮が進行している模様
〔アングル〕外銀の円調達コストが高止まり、底流で「デレバレッジ」継続か
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnTK008730320080325
［東京 ２５日 ロイター］ 異なる変動金利を交換するベーシススワップ市場で、円の調達コストが高止まりしている。一時的な需給のゆがみが背景とする声もあるが、その底流には運用成績の悪化したヘッジファンドのポジション解消など「デレバレッジ（レバレッジの解消）」が続いているとの見方も浮上している。米ＪＰモルガン・チェースのベアー・スターンズ買収などを受けて世界的に株価が下げ止まるなど金融市場は表面上、やや落ち着きを取り戻したかに見えるが、水面下ではサブプライムモーゲージ（信用度の低い借り手向け住宅融資）問題をきっかけとする信用収縮の波は収まっていない。
＜９０年代後半の「ジャパンプレミアム」以来の資金調達難＞
金融市場ではドルや世界的な株価の下落が一服となっているが、ベーシススワップ市場では、円の調達にあたる「取り」が活発化している。特に、円の３カ月物ＬＩＢＯＲ（ロンドン銀行間取引金利）とドルの３カ月物ＬＩＢＯＲの期間５年の交換レートは大きく拡大。複数の市場筋によると、２月初旬は円ＬＩＢＯＲプラス３―４ベーシスポイント（ｂｐ）程度だった交換レートは、ベアーの救済策が発表された翌日の１８日には、一部欧州系と英系、米系金融機関の活発な円調達に同３４ｂｐ付近まで急激に拡大。２５日の取引でも同２０ｂｐ付近と「ほとんど縮小しない。通常時は０―５ｂｐ程度に収まっているものと思えない」（都銀の先物為替担当責任者）状況が続いている。
ドルＬＩＢＯＲに対する円ＬＩＢＯＲの交換レートは、日本の金融システム不安が強まった９０年代後半から２００６年頃までマイナス圏で取引されてきたが、その後はプラス圏へ浮上。市場では前週、通貨のスワップ時に加減される金利幅としては、不良債権問題で邦銀に課せられた上乗せ金利「ジャパンプレミアム以来の水準」（短期市場関係者）となるプラス５０ｂｐ付近で取引が成立したとの観測も浮上した。当時は邦銀が多くのコストを払ってドルを調達していたが、現在は外銀が「逆ジャパンプレミアム」ともいえる高い金利を支払い、円を取り上がる動きが相次いでいる。
＜一時的な需給のゆがみが一因、ヘッジファンド運用難の声も＞
市場では円ＬＩＢＯＲの交換レート急上昇をめぐり、様々な要因が指摘されている。国際決済銀行（ＢＩＳ）の新しい自己資本比率規制であるバーゼルII（新ＢＩＳ規制）ではベーシススワップ取引のリスク性が現行制度より重く見積もられているため、導入前にポジションの圧縮が起こっていること、急速な円高で輸入企業の長期為替予約が相次ぎヘッジ需要が高まったこと、日本で新年度入りを前に３月は地方債の発行が増えたこと――などだ。
そのため交換レートの上昇は、一時的なものに過ぎないとする見方もある。ある外銀関係者は「一部外銀の資金繰りが厳しいなどリスク回避につながりそうな話題が（交換レート上昇の）背景なら、他の年限にも大きく影響するはず。（円ＬＩＢＯＲとドルＬＩＢＯＲ３カ月物スワップの）１年物は前週のピーク時でも１２ｂｐ程度。低いとはいえないが、今回は基本的に需給主導と見ておいたほうがいい」とする。
しかし期間５年の交換レートが今週に入っても高水準を保ち続けていることで、運用難に陥ったヘッジファンドがこれまでに調達した円を差し戻す円ポジション解消の動きがみられるなど、一時的な需給の問題にとどまらない可能性を指摘する声も市場では出始めた。
急動意のきっかけには複数の見解があるものの「市場そのものが、これまで円の低金利を享受する方向のポジションが大勢だっただけに、ポジションが動き始めると止まらない」（前出の都銀関係者）ことは間違いない。ある市場関係者は「ベーシススワップも含め、過剰流動性の下で目を背けてきた様々な『リスク』へ次々と目が向かい始めた。最近の市場ではデレバレッジがすべてを圧倒している」と危機感を強めている。
参考記事 第158回バーゼル�兇�ヘッジファンド資金回収の引き金に
http://blogs.yahoo.co.jp/daitojimari/34589041.html
ヘッジファンドの収縮が発生することで世界市場を流れる資金規模が急激に縮小
過大に膨らませた流動性により、急激な拡大を見せた世界経済を悪化させることになる。
流動性に裏打ちされ過剰な投機資本流入によるバブルは次々にはじける事が予測される。
年初からの銀行の債券発行額40％減、クレジット市場の混乱で＝ｍｔｎ─ｉ
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnJT812893620080325
米ジャンク債の評価額、年初来で350億ドル吹き飛ぶ−低迷続く見込み
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003001&sid=a_RX.F6f7.nw&refer=jp_commentary
米フレディマック、2月のモーゲージポートフォリオは12.4％減
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnJT812916020080325
FRBは信用収縮の拡大を防止し、危機に陥った金融システムを維持させる為に新型融資などで新たな信用を生み出す政策に出ているが、根底ではファンドや銀行の資金は収縮の一途であり投資家心理を回復させるのには程遠い。
ヘッジファンドは最大のリスクテイカーでもあり、ヘッジファンドの資金収縮はハイリスク債券市場を崩壊させ、信用の低い新興国などのバブルを崩壊に導く。
米国債:上昇、消費者信頼感指数の低下や住宅価格下落で買い優勢
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnJT812756220080324
米Ｓ＆Ｐ/ケース･シラー住宅価格指数:１月は前年比10.7％低下（２）
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003017&sid=aHBI0IP8zYl8&refer=jp_news_index
米バンカメなど金融3社の投資判断を引き下げ＝メリルリンチ
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnJT812925820080325
米メリルリンチ第1四半期は赤字、予想引き下げ＝ＪＰモルガン
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnJT812909820080325
どのように見てもファンダメンタルは低下、米国のリセッションは本格化してきている。
同時に金融セクターの損失は拡大の様相を見せており、改善の兆しはない。
米消費者ローン裏付けのＡＢＳ、失業率上昇で格下げの可能性は低い＝フィッチ
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnJT812756220080324
［ニューヨーク ２４日 ロイター］ 格付け会社フィッチ・レーティングスは２４日、失業率の上昇が、消費者ローンを裏付けとした資産担保証券（ＡＢＳ）の幅広い格下げにつながる可能性は低いとの見方を示した。
フィッチは報告書で、失業率の上昇で自動車ローンやクレジットカードのローン損失は拡大しているが、資産担保証券には信用強化や安全性向上などの仕組みがあるため、格付けへの影響は緩和されると指摘した。
消費者ローンを裏付けとするＡＢＳのうち、最上級格付けのＡＢＳは、大恐慌以来の失業率の影響にも耐え得るとしている。
フィッチは、失業率が現在の４．８％から年末までに５．５％に上昇すると予想。これを大幅に上回る水準にならない限りは消費者ローンを裏づけとしたＡＢＳの格付けに影響が出ることはないと述べた。
また、クレジットカードや自動車ローンを裏付けとするＡＢＳについて、「ＡＡＡ」格付けの証券は、失業率が２０％を上回らなければ影響が出ないとの見方を示した。
「ＢＢＢ」格付けのＡＢＳに関しては、自動車ローンを裏付けとしたＡＢＳは失業率が９％超、クレジットカードローンを裏づけとしたＡＢＳは失業率が１１％に達しない限り影響はないとしている。
具体的な数字のある興味深い記事が出てきました。
今後、実体経済がどこまで悪化するか、それをどこで留める事が出来るのかということでしょう。
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