湾岸経済研究所（JIGE）

ロンドンよりブログ再開予定です。

Sun, 15 May 2011 08:52:57 +0900

今年からロンドン在住になりました。

湾岸から少しテーマを広げて再開予定です。

イラン：10～11年度に50億ユーロの起債を計画

Sun, 20 Dec 2009 23:44:45 +0900

12月20付ロイターによると、イラン政府はイラン暦10～11年度（西暦10年3月21日～12年3月20日）にかけ、25億ユーロから最高50億ユーロの国債発行を計画している。シャムセディン・ホセイニ経済相が明らかにした。政府はイスラム開発銀行（IDB）と協議しており、IDBがいったん引き受けることで検討依頼中である。

資金使途はサウスパースガス田をはじめとする重要なエネルギー開発案件向け。11月にはエネルギー省の高官が、サウスパースガス田開発を完遂するには今後10年間で400億ドルの投資が必要と発言している。しかし、核問題による米国と国連からの経済制裁で、欧米および日本の石油会社はイラン向け投資ができず、イランは資金および技術の面から制約を受けている。こうした中、イスラム諸国の経済開発を支援するIDBを通じて資金調達を図ろうとしている。

なお、イランは02年に2度にわたって合計10億ユーロの外債を発行したことがあり、イスラム革命後初めて、国際金融市場へのデビューを果たした。これらはすで償還済みである。その後は中央銀行は08年12月に、市中銀行に対して外貨建ての債券発行を認める通達を出している。これは、発行上限額は全体で10億ユーロ、償還期間は1～5年、発行通貨はユーロ、日本円、UAEディルハムのいずれかとしていたが、結局起債はなされていない。
(挿絵：istockphoto.com)

ドバイ：12月21日からドバイワールドと銀行団が本格交渉へ

Sat, 19 Dec 2009 22:50:59 +0900

12月19日付ロイターによると、ドバイワールドのスタンドスティル問題で、債権銀行団との交渉が12月21日に開催される。ここで総額260億ドルの債務について正式なスタンドスティル要請がなされる見込みだが、交渉がうまくいくかはまったく予断を許さない。

これに先立って、12月7日に大口債権銀行6行がドバイワールドとステアリングコミッティーを行ったが、ドバイワールドは11月25日にスタンドスティル宣言をしておきながら何も情報も示さなかった。なお、大口債権銀行6行とはスタチャン、HSBC、RBS、ロイズ、エミレーツNBD、ADCBである。

12月21日から債権銀行団約90行はドバイワールドと本格的な債務リストラ交渉に臨む。銀行団はスタンドスティルを渋々認めざるを得ないとみられている。というのも、先日アブダビ政府が供与を決めた100億ドルの追加支援は、スタンドスティル合意が条件になっている模様であるためである。交渉がご破算になれば支援金もゼロになってしまう。アブダビは銀行団に踏み絵を踏ませる構えだ。

しかし、21日にドバイワールドが提示する内容如何では交渉が困難を極める可能性もある。ある銀行関係者は、「100％返済されるかもしれないし、100％ヘアカットになるかもしれないし、何が起こるか分からな」いとコメントしている。さらに複雑なのは、ドバイワールドに対してさまざまな債権者がさまざまな形で融資しており、単一の合意文書でスタンドスティルを完成させることは不可能とみられていることである。

具体的には、今後数カ月については、シローンや社債よりもバイラテローンが先に期日を迎えるため、まずはバイラテローンにつきスタンドスティル合意を目指すとみられる。その後、順次シローンや社債のリストラ交渉となるだろうが、交渉が後回しにされる銀行が耐えられるかといった問題もある。

また、交渉ではドバイワールドが保有する資産について、優良資産と不良資産の仕分けがなされるとみられている。優良資産とはそれ単体で債務返済のキャッシュを生み出すもので、不良資産は返済に充当できるキャッシュフローをもたずアブダビか連邦政府の保証を必要とするものである。この精査にも時間を要するとみられる。年末年始もドバイから目が離せない。

(挿絵：thejakartaglobe.com)

ドバイ：アブダビ100億ドル支援金は国債引受けで

Wed, 16 Dec 2009 23:53:42 +0900

11月25日に突如沸いたドバイワールドのスタンドスティル宣言。通常、債務リストラは銀行団と話合い、双方合意の上で妥結に至るものだが、一方的に10年5月30日までの支払繰延を宣言するという大胆な所業に金融市場は大きく驚き、格付機関は政府の裏保証は評価できないということで政府系企業の格付を相次いで引下げ、中銀は商銀向け特別流動性ファシリティーを導入するなど事態収拾に追われた。

12月14日に償還日を迎えたナヒールのイスラム債は元利合わせ41億ドル。まず期日通りの償還は不可能で、グレースピリオドとなる12月28日までもつれ込んだうえ、債券保有者の合意が集めきれずに最終的にデフォルトというシナリオが予測されていた。

それを土壇場で救ったのはやはりアブダビだった。アブダビ政府は100億ドルの支援拠出を発表し、ナヒールのイスラム債も無事償還された模様で、金融市場は束の間の安堵を得たといえよう。12/16付ロイターによると、アブダビの100億ドルの支援は、ドバイ政府国債の引き受けであったことが分かった。UAEのシェイク・アブヅラ・ビン・ザーイド・アルナヒヤーン外相がクウェートで開催されていたGCC首脳会議の場で明らかにした。

同相は、「首長国の協力体制に疑問を持つ人は連邦の真実を知らない人だ」と述べ、7首長国の結束の固さをアピールした。しかし、ドバイワールドの債務リストラ交渉は引き続き継続中であり、債権者にとっては休まらないクリスマスとなりそうだ。
(出所：arabianbusiness)

ドバイ：ナヒールのスクークは債務リストラへ

Mon, 30 Nov 2009 01:20:01 +0900

ドバイワールドグループの債務リストラ案については11月30日に何らかの情報が出ようが、FTによると、ドバイ財政庁は12月14日に償還期日を迎えるナヒールの35.2億ドルのスクークについて、最終的に債券保有者に対して支払い延期に同意するよう呼び掛ける方針を固めた模様である。これには発行額の4分の3相当の同意を取り付けなければならない。どのような形になるかにもよるが、債務リストラ交渉が失敗に終わりデフォルトという事態になれば、ドバイのレピュテーションに与える影響は小さくない。

ナヒールのスクークは11/25は110で取引されていたが、スタンドスティル要請の影響で11/26に70、11/27に40という速度で下落している。また、ドバイのクレジットスプレッドも上昇しており、CDSは11月26日に470bpsまで上昇した。現在のCDSの売りは500～550bps程度まで跳ね上がっている模様であり、これはドバイ向け1,000万ドルの貸付債権に保険をかけると、年間約50万ドルの保険料かかるという状況である。

なお、ドバイ政府は傷口を広げないために、11月26日にDPワールドは債務リストラ対象から外すとしている。DPワールドはドバイワールドの傘下企業で世界で49の港湾を運営している。同社は32.5億ドルの社債発行残高がある。また、ジュベリアリフリーゾーンについても、債務リストラの対象外にする旨を発表している。
(挿絵：realestatewebmasters.com)

ドバイ：中銀が銀行流動性支援策を発表、アブダビは慎重姿勢も

Sun, 29 Nov 2009 22:33:48 +0900

11/29付ロイターによると、UAE中央銀行は国内銀行に対して新たな流動性支援策を打つと発表した。これはUAE中銀が市中銀行に対し、EIBOR（UAEインターバンクレート）＋50bpsで流動性を供給するというもので、地場銀行だけでなく外国銀行も対象となっている。

エミレーツNBDなど、UAEの銀行はドバイワールド向けエクスポージャーを相当有しているとみられるが、いずれの銀行もディスクロージャーしていない。HSBCのCEOは11/27に債務危機問題は短期に解決されることを確信していると述べている。HSBCでは中東向け融資シェアは2％程度とのことである。

なお、ガルフタイムズは、UAE中銀がドバイワールドの債務保証をするかもしれないという可能性に言及している。これはUAE中銀がドバイワールドの債務保証をすれば、銀行は貸倒引当金を積む必要がなり、さらに格付け機関による格下げ圧力からも解放されるというものである。ただし、これを裏付けるような情報は今のところでていない。

また、11/28付のロイターでは、アブダビ政府高官の話として、「ドバイの債務を全額保証するようなことはしない。支援はドバイの債務リストラに対する取り組み状況を見ながらケースバイケースで判断していく」と慎重な発言がでている。包括支援ではなく個別支援ということである。

月曜日にはドバイ政府から何らかの声明が出されるのではと見られており目が離せない。

(挿絵：tradearabia)

ドバイ：2009年はドバイショックと語られるのか

Sat, 28 Nov 2009 23:42:58 +0900

2008年は「リーマンショック」だったが、2009年は「ドバイショック」の年だったと語られるのか。リーマンが先進国発の危機で新興国にも伝播した一方、ドバイは新興国発で先進国に伝播する構図となるのか。

今週末にかけて世界の株式市場は、ドバイワールドおよび関連企業に融資している銀行、および開発プロジェクトを請け負って工事代金が未収になっているとみられる企業が集中的に売られた。

銀行では、中東向けエクスポージャーが大きいとみられているHSBCやスタチャンの株が大幅下落した。シンガポールのDBSも中東向け債権が大きいといわれているが、11/27はシンガポールは休場だった。ロイターによると、ドバイワールドに対する銀行融資額は、ナヒールやイスティスマールも込々で120億ドルと見積もられている。となると、ドバイワールド関係の総債務は590億ドルといわれているので、銀行以外の債務は470億ドル程度ということになる。

その多くは建設業者向けが含まれるとみられる。オーストラリアのゼネコンのLeightonホールディングスは、ドバイのビル工事代金で未収があるが支払いは行われると信じているとのコメントを出している。ドバイの開発プロジェクトでは、地元の中東系ゼネコンに加え、アジア企業も多く参画しており、今後の影響拡大に注意を要する。

(挿絵：arabianbusiness.com)

ドバイ：政府系企業がドバイワールド返済猶予の余波で一斉格下げ

Thu, 26 Nov 2009 23:31:13 +0900

昨日お伝えしたドバイワールドの返済猶予表明で世界の金融市場は大きく揺れた。ドバイワールドの債務額は590億ドルといわれており、ドバイ政府および政府系企業の総債務800億ドルの大部を占める（なお、政府はDPワールドについては債務リストラの対象から外すとしている）。

かかる事態を受け、格付け会社がドバイの政府系企業を相次いで格下げにしている。ムーディーズは、政府系企業である下記6社について格下げした上で、見通しもネガティブとした。

DP World　A3→Baa2
ドバイ電力水利会社(DEWA) 　A3→Baa2
DIFCインベントメンツ（DIFCI）　A3→Ba1
ジュベルアリフリーゾン(JAFZ) 　Baa1→ Ba1
ドバイホールディングコマーシャルオペレーションズグループ(DHCOG)　Baa1→Ba2
エマールプロパティーズ　Baa1→ Ba2

ムーディーズは格下げ理由として、今回のドバイワールドの返済猶予要請により、政府による政府系企業の支援が期待薄になったことを挙げており、これらの理由だけでも2～3ノッチの格下げ要因となるとしている。その上で、12月に到来するナヒールのスクーク償還にどう対応するか見極めたいとしている。

一方、スタンダードアンドプアーズも同日に格下げを行っており、
DIFC Iを4ノッチ引き下げてBBB－としたほか、
DP World Ltd はBBB－（2ノッチダウン）
Jebel Ali Free Zone BBB－（2ノッチダウン）
Emaar Properties PJSC BBB－（2ノッチダウン）
Dubai Multi Commodities Centre Authority BB
Thor Asset Purchase (Cayman) Ltd BB
などとしている。

さらにS&Pはドバイワールド向け与信を多く保有しており経営に対する影響が懸念されるとして、地場銀行4行をクレジットウォッチに指定した。具体的には、エミレーツバンクインターナショナル、ナショナルバンクオブドバイ、マシュレクバンク、ドバイイスラミックバンクとなっている。

UAEは今日から12月5日まで犠牲祭や建国記念日で公休が続くが、域外の金融市場は混乱が続く可能性がある。

（写真：www.thenational.ae）

ドバイ：ドバイワールドがついに銀行団に返済猶予要請へ

Wed, 25 Nov 2009 23:43:06 +0900

明日の朝刊で取り上げられるであろうニュースが出てきた。

１．ドバイワールドが返済猶予要請へ

2009年11月25日付Arabianbusinessによると、政府系コングロマリットであるドバイワールドは、銀行団に対してついにスタンドスティル（債務の一時返済停止）を要請する方針を固めた。ドバイ財政庁が発表した。

ドバイ最高財政会議は、デロイトよりアイデン・ビルケット氏を招き、ドバイワールドの債務リストラに当たってもらうこととした。同氏は「ドバイ財政支援ファンド」の債務リストラチーフとして、どれほどの規模の債務リストラが必要となるか算定作業に入る。

まず、ドバイワールドはすべての債権者に対して返済期日を2010年5月30日まで繰り延べることを提案する見通しである。当該債務にはドバイワールドや傘下のディベロッパーであるナヒール社の債務が含まれる。ナヒール社では12月14日が期日となるスクーク（イスラム債）35.2億ドルの返済が控えており、返済できるのか注目が集まっていた。

２．ドバイ政府債50億ドルをアブダビ政府系銀行が全額引き受け

同時に、ドバイ財政庁は50億ドルの政府債（5年物、金利4％）発行計画もローンチし、アブダビの政府系銀行2行（ナショナルバンクオフアブダビとアルヒラルバンク）が全額引き受けることとなった。調達資金は「ドバイ財政支援ファンド」に充てられる。

引き出しは何回かに分けられ、まず初回は10億ドルを引き出すこととし、具体的にはナショナルバンクオブアブダビに対し一般債5億ドル、アルヒラルバンクに対してはスクーク5億ドルを割り当てという形となる見込みである。

これは先日当HPでも採りあげたドバイ政府による200億ドルの国債発行計画の一環で行うものであり、さらに今後何らかの形で50億ドル相当の国債発行が見込まれる。

http://blogs.yahoo.co.jp/dfdcc441/31676417.html

３．アブダビによるドバイの再救済

今回の件についてドバイ財政庁は、調達資金はドバイワールドの債務リストラのための資金ではなく通常の事業資金であるとしているが、UBSエコノミストのサウド・マスード氏は、「調達資金はドバイ政府系企業の債務返済に充てられようが、債権者との交渉次第だろう」と述べた。またEIUエコノミストのモハメド・シャキール氏は、「ドバイはアブダビの銀行に対して債券発行することでアブダビからの直接の干渉を避けた形にした」と述べた。これに対しEFGエルメスエコノミストのモニカ・マリク氏は、「そうはいっても、資金は連邦から来たものではなく、アブダビ政府がコントロールする銀行が引き受けるものである、完全に民間ベースで行われたものとはいえない」と指摘した。

両行はアブダビ政府ファンドであるADICが主要株主となっている銀行であり、アルヒラルバンクは100％ADIC所有、ナショナルバンクオブアブダビは70.5％ADIC所有である。

いずれにしても、2月のUAE中央銀行によるドバイ政府債100億ドルの全額引き受けに続いて、今回アブダビ政府系銀行が50億ドルのドバイ政府債を引き受けることとなったことは、アブダビによるドバイ救済が再び行われたとみることが妥当である。

（ロゴ出所:tradearabia）

ドバイ：エミレーツ航空が2010年3月より東京便就航

Tue, 24 Nov 2009 23:49:13 +0900

(出所:nomadcom.net)

2009年11月24日付ハリージタイムズによると、エミレーツ航空は2010年3月より東京便を就航すると発表した。プレスリリースによると運航開始日は2010年3月28日。東京とのノンストップ便で月・木・金・土・日に運航。機材はB777、ファースト8席、ビジネス42席、エコノミー304席。

エミレーツ航空は2002年に関空に就航、2006年には中部国際空港も就航したが、中部は2009年3月に廃止された。以降、関空のみとなっていた一方、東京便就航が期待されてきた。

シェイク・アフメド・ビン・サイード・アルマクトゥーム・エミレーツグループ会長は、「エミレーツの東京へのノンストップ便就航を喜んでいる。これまでずっと希望してきたものだ」と述べた。

東京からの出張者には朗報ですね！