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日銀「資金循環統計」08年第3四半期、つまり08年9月末についての速報値では、 個人の金融資産は 1,467兆円です。（出典：http://www.boj.or.jp/type/stat/boj_stat/sj/sjexp.pdf） 08年3月末（＝07年度末）の 1,490兆円 （→「国債を刷れ！」の【図表１】に出てきた数値） と比べると23兆円減少しています。 ところで、先日「国債を刷れ！」を読んだ知人から、 「でも、個人金融資産1,490兆円とか、1,467兆円と言っても、これは最近の金融危機で価値が損なわれて、本当はもっと少ないのではないのでしょうか？」 と質問を受けました。 資金循環統計の数値は基本的には時価評価なので、 「最近の金融危機で価値が損なわれた」分も基本的には反映されています。 日銀の「資金循環統計の解説（2005年11月作成）」のp.10では、 ３．計上方法の変更
と説明されています（９３ＳＮＡベースへの変更は1999年）。（１）時価評価の対象範囲の拡大 ９３ＳＮＡベースでは、時価評価の対象（注６）を債券や貸出、 非公開株式にも拡大。 （注６）６８ＳＮＡベースでは、株式のみを時価評価していた。 なお、1999年の「時価評価の対象範囲」が拡大する前（６８ＳＮＡ）と拡大後（９３ＳＮＡ）の差異は下のグラフのようになります（上記資料の同じくｐ.10に記載） ということで、 ここで改めて「国債を刷れ！」の【図表２】と同じグラフを見てみたいと思います。 （出典：日銀「資金循環統計」。ＧＤＰは内閣府「国民経済計算」） 政府の純負債が勢い良く伸びていますが、 政府以外（≒民間）の純資産は更に勢い良く伸びています。 「国債を刷れ！」では、明示的に説明しておりませんでしたが、 ↑【図表２】は時価評価した上でのグラフなんだねー、 と改めて日本の凄さを実感して頂きたく思います！ （「国債を刷れ！」では「個人」については株式が90年と比べて33兆円も減っているのに金融資産全体では464兆円も増えている、としか書いておらず、「時価評価」していることを臭わせる程度の弱い表現でした。すみません） 民間の純資産と政府の純負債との差額が、国全体の純資産（対外純資産に相当する概念）ですが、 これがまた、08年3月時点では282兆円だったのが、 08年9月には20兆円弱増えて300兆円になっています（上記速報値資料の「対外債権630兆円−対外債務330兆円」で計算）。 ただ、その後の急激な円高（つまり海外通貨の下落）で、対外債権が減り、よって国全体の純資産は多少目減りしているかもしれません。 が、参考までに、史上最高の円高（1ドル＝79円）を記録した95年度でも、国全体の純資産は実は、目減りしていません（下図、赤点線参照） （出典：日銀「資金循環統計」） なお、上記の「純資産」とは、土地や建物など有形資産は含みません。金融資産のみです。 書店での平積み目撃情報は→こちらをクリック（現在は東京、名古屋、神戸の情報を記載中）
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2009年03月19日
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今日の日経新聞朝刊1面に 日銀の「国債買い取り1.8兆円に増額」（月額） という記事が載っていました。 この毎月の買い取り額の変遷は、3面に図１のようなグラフが： 図１ 日銀の国債買い取り額（月次ベース） さて、これを見て私、「はてな？」と思いました。 というのは、上の図だと、06年3月に「量的緩和」が解除されたあとも、月次の国債買い取り額が減っていないからです。 さて、下の図２に日銀の「財務諸表等」を元にした日銀の国債保有残高の推移を示します： 図２ 日銀の国債保有残高と「発行銀行券」残高の推移 これを見ると、 国債保有残高は04年3月に100兆円のピークを打ち、 量的緩和が解除された2006年3月以降は急速に減り、 最新のデータ（09年3月10日現在）では64兆円にまで減ってきています。 ところで、図１を見ると04年以降、月次の国債買い取り額は減っていません！ ということは、「国債買い取り額（月次）」と実際の「国債保有残高」とは無関係、ということになりますね！ また、「量的緩和」をしていた間は「国債を刷れ！」p.219の【図表６９】に示したように 「国内銀行貸出約定平均金利」が低下し、「量的緩和」解除後は再び上昇に転じています（下図）。 （なお、「量的緩和」については「国債を刷れ！」p.219あたりで詳細に解説しております） 以上を整理すると、 ・「国債買い取り額（月次）」を増やしたからといって、金利水準が低くなるわけではない。 ・「国債保有残高」が高い水準で推移していた「量的緩和」の時期は、金利が下がっていた。 ということになります。 さて、もう一つ、国債保有残高について、日経記事（3面）では次のような内容が 内部ルール維持
日銀には保有する長期国債の残高を、 自らが発行し市中に出回る日銀券（お札）の発行残高以下に抑える という内部ルールがある。 現在は、長期国債保有残高は４４兆円で、 日銀券残高は７６兆円。 約３０兆円の余裕があるが、月１兆８千億円を買い続ければ単純計算では１年で約２１兆円になる。 白川総裁も「数年で上限に近づく可能性が高い」とした上で「ルールを見直す考えはない」と明言した ここで、改めて図２を見ますと、国債保有残高が１００兆円になっていた０４年３月は、 銀行券残高が７１兆円なので 一見すると国債保有残高が銀行券残高を３０兆円上回っています。 が、しかし、長期国債（日銀の財務諸表等を見ると、2年物以上のものを指すようです）はこのとき６５兆円で、短期が３４兆円ということで、 長期国債だけをみると日銀券ルールは守られています。 つまり、 長期国債については約３０兆円の余裕しかありませんが、 ・短期国債（政府短期証券、短期割引国債など）については「内部ルール」の変更がなくても、 機動的に増やせる（ピーク時の３３兆円に対して最新は２０兆円で１３兆円小さい） ・日銀券の発行残高を増やせば、長期国債の買取限度も増やせる （日銀券は1990年が大体３０兆円くらいで、2009年現在が７６兆円、１９年間で４６兆円増えています） ということになります。 白川総裁は 今回の措置は「あくまで金融調節上の必要性に基づく」と説明、
とのことです。政府の財政出動との関係を強く否定した。 （同 日経３面の記事） つまり、 追加経済対策⇒国債増発をにらんで日銀が国債の受け皿になる、 という意味あいでの買い取り額増額ではなく、 あくまでも、 金融調節（資金供給を増減させて国債に限らず市場全般の金利を調整する）の一貫ですよ、 とのこと。 まあ、金融調節の名目であれ、なんであれ、 政府が国債を増発しても、 市中の金利が暴騰したりしないように、 上に書いたように「機動的」に短期国債の保有を増やしたり、日銀券を増発したりしてもらえれば、 まったく文句はありません。 実際、量的緩和の時はそれをしっかりやっていましたね^^。 と考えると、「国債を刷れ！」の第２章で「日銀がなかなか国債を買いたがらない」と日銀に対して批判的な論調で書いてしまいましたが、批判し過ぎではなかったと反省しています。スミマセン^^;。 （「問題は日銀の金融緩和が足りなかったというよりは、政府が支出を減らしていたこと」、のような話は第４章で書きましたが^^） ただ、日銀の意図・メッセージというのは、 このように、よくよく詳しく見てみないと、なかなか正確には分からないですね。 この分かりにくさは、この危機的状況においては問題と言えそうです。 私は現在のところ日銀の政策にはかなり肯定的ですが、 いざ機動的な対応がどうしても必要な状況となれば、 やはり、政府紙幣の発行の必要性も出てくるだろうと思います。 ⇒というのは、政府紙幣発行なら国債（＝国の借金）を増やさないので、誰から見ても分かり易いという観点で。 ただ、やはり、「政府紙幣の発行はインフレ率３％以下の時に限る」など一定のブレーキとなる法律も規定すべきですね。 日銀の国債買い取りを増やすのでも、政府紙幣でも、どっちでも良いから、とにかく手っ取り早く追加経済対策を！ と思われた方は、 こちらのリンクのクリックを↓ https://blog.with2.net/in.php?751771 書店での平積み目撃情報は→こちらをクリック（現在は東京、名古屋、神戸の情報を記載中）
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