零細相場観

零細相場観(138)ギリシャへの圧力が強まる

Mon, 23 Jul 2012 20:00:42 +0900

ギリシャに対する圧力が強まってきた。

①EU、ECB、IMFは、7/24に、これまでのギリシャ救済に伴う条件を順守しているか検証するようだ。

　IMFは、状況によって、8月後半の次回融資分が行われない可能性とこの場合、ギリシャが9月に支払い不能　　に陥る可能性を示唆している。

②独副首相は、ギリシャが救済条件を満たさない場合は、これ以上支援は行わないと述べている。

　ギリシャがこれ以上救済されことに懐疑的であり、ギリシャのユーロ圏離脱の恐ろしさはもう消えていると

　発言している。

③独連立与党の幹事長は、年金や公務員給与の一部をドラクマでの支払いを始めるべきだと主張。

　条件を満たす意思若しくはその能力のない国は、ユーロ圏外でチャンスを与えるべきだと発言。

今、離脱のタイミングかと言えば微妙だが、遅かれ早かれ離脱を余儀なくされる可能性は高い。

影響を小さくするなら、もう少し時間がほしいところだ。

今の状況で秩序だったユーロ離脱は無理だろう。　マーケットの一時的混乱は避けられない。

零細相場観(137)中国の景気減速による業績懸念

Tue, 17 Jul 2012 17:50:43 +0900

米企業の4-6月期決算が佳境であるが、日本企業の決算も今月末から始まる。

マーケットの材料はマクロからミクロへと変わっていくだろう。

米は、素材やエネルギーの減速が著しいようだ。

景気減速によるコモディティの下落の影響が顕著に出ている。

欧州と中国の景気減速がそろそろ企業業績に影響を与える可能性が高い。

特に、素材、エネルギーの巨大消費国のである中国の景気減速が予想以上に進んでいる。

エネルギー、素材、資源からハイテク製品まで、中国への輸出に頼る世界中の国が

景気減速の警戒感から利下げのラッシュである。

中国の連続利下げはもちろん、ECB、英国、韓国、オーストラリア、ブラジル・・。

資源輸出国から工業製品輸出国まで利下げのオンパレードでも、各国の株価は低迷したままだ。

日本の中国輸出の対前年比の落ち込みは、他国以上だ。

日本企業の4-6月期とそれ以降の業績に懸念を持っている。

零細相場観(136)スペイン政府の債務保証

Mon, 09 Jul 2012 09:22:52 +0900

スペイン銀行へのESMからの資本注入について、

要請国政府による完全な保証が条件となるというニュースが出ている。

これでは、直接注入の意味がない。

スペイン国債が売られているのはこれだろう。

ユーロ圏財務相会合では、ひと悶着ありそうだ。

米の雇用統計も悲観するほどではないが、

株価を押し上げる数字ではない。

ここは利食いのタイミングと見て、

6/6からのロングポジションは一旦解消。

デイトレで様子を見る。

次のポジションはショートの可能性高いかな。

零細相場観(135)スペインの銀行救済スキームが曖昧

Tue, 12 Jun 2012 17:30:30 +0900

スペインの銀行救済スキームがハッキリしない。

１０００億ユーロを暫定的なＥＦＳＦから出すのか、恒久的となるＥＳＭから拠出するのかが明確ではない。

スペイン政府を通さず、直接銀行に資本注入するにしても、ＥＦＳＦとＥＳＭでは、

既存債権者のリスクに違いで出てくるようだ。

7月からスタートするＥＳＭ（欧州安定化メカニズム）には、既存債権に対して優先権がある。

したがって、ＥＳＭに劣後する既存債権には、リスクがつきまとう。

これが、昨日のスペイン国債の下落の主因だろう。

銀行救済スキームだが、国債も敬遠されるだろう。

一方、ＥＦＳＦ(欧州金融安定ファトリティ)には、優先権がない。

優先権がないために、フィンランドが担保を求めてきた。

ＥＦＳＦでの拠出には反対する国があるようだ。

結論はまだ出ていない。

ギリシャの再選挙前に発表しなければならないと、見切り発車したということだろう。

そして、ギリシャの選挙後の市場の反応を見てから、決めると言うのは、ひねり過ぎか・・・。

まあ、政策の小出しは良かったためしはないが・・・。

スペインの銀行救済は、１０００億ユーロでは足りないと思うが、時間稼ぎにはなる。

零細相場観(134)スペインの累積債務

Wed, 06 Jun 2012 18:55:06 +0900

スペインの累積債務は、対ＧＤＰ比６０％台半ばである。

ちなみにドイツは、８０％台前半である。

累積債務は意外と少ない。　プライマリーバランスもそれほど酷くない。

ただし、銀行救済と金融システムの安定にかかるコストがかかりすぎるため、

一国でさ支えきれないという観測だった。

昨晩、欧州から、このコストをＥＵが負担すると言うニュースが飛び込んできた。

ＥＵが負担してくれるなら、当面スペイン危機は回避できる可能性は十分だ。

あとは、ギリシャのデフォルト懸念に戻ることになる。

勿論、その他の周辺国へのサポートも必要だが。

ただ、スペインは当面の危機を免れられるかもしれないが、

不良債権の見積は甘いし、景気後退による正常債権の不良債権化が出てくることは確実である。

また、時間をおいて　（半年後か来年あたりか）　危機が訪れると思う。

昨晩のニュースを受けて、寄りから打診買い。

零細相場観(133)　メルケル首相への催促相場

Fri, 01 Jun 2012 15:42:40 +0900

ギリシャ危機は、EUが効果的政策を打ち出せないまま、スペインに飛び火してきている。

先進各国の財政が逼迫してからは、金融政策のみで危機を沈静化してきた。

FedのQE１、QE２に、ECBのLTRO１、LTRO２である。

QE３とLTRO３はないという雰囲気が出てきたところでのギリシャ危機の再燃だ。

自立回復できない先進国経済は、金融緩和によって持ちこたえている。

金融緩和を止めると、ぎりぎりで持ちこたえているところが耐えられなくなり危機が発生する繰り返しだ。

スペインの不動産バブル崩壊の不良債権処理はまったく手つかずで来ている。

これからが本番だろう。

日本のバブル崩壊を生き延びてきた諸兄は、充分承知しているはずだ。

スペインは、今後数年かかる不良債権処理に持ちこたえられるのか？

恐らく、EUの助けがなけば（ドイツと言ったほうが良いかもしれないが) 持ちこたえられないだろう。

今すぐではないにしても、数年後には、またスペイン危機として現れてくるだろう。

現在のギリシャ、スペインを中心とした欧州危機を止めるには、

公的資金の注入・LTRO３・欧州共同債の発行のいずれかである。

理想は欧州共同債だが、これはまだまだ、メルケル首相がOKしないだろう。

メルケル首相といえば、最近、欧州危機に対する発言記事が少ない。

欧州の各国首脳は、話合いの中で、危機の沈静化と自国の国益の妥協点を探っているはずだ。

それまでは、余計なことは言わないほうが良い。

オバマ大統領も他人事ではない。

欧州危機が米国経済に影響しはじめている。

このままでは、再選が危うい。欧州危機を一刻も早く沈静化させたいはずだ。

オバマの追い落としを狙うウォール街にとっては、欧州危機は、渡りに船なのかもしれない。

欧州危機を最も悲観的に書いているのは、米英の記事のように感じる。

(英は、欧州での独の存在感に危機感をもっているのかもしれない)

恐らく、水面下では、オバマ大統領がメルケル首相に圧力をかけているはずだ。

日本ほど効かないだろうが。

メルケル首相がどこまで妥協するかにかかっている。

独にとって、現状の危機では、共同債は妥協できないだろう。

LTRO３が落としどころかもしれない。

利下げも付けてほしいところだ。

6月6日のECB理事会が注目される。

今晩は、米の雇用統計だ。6月20日のFOMCの判断材料となる。

日銀の政策決定会合は、6月15日だか、日銀に期待するのは無理だろう。

6月17日のギリシャ選挙前というのも、日程的に良くない。

先手を打てない、だらしのない総裁だ。

政策は、後手後手に回る。今回も「注視」と言って、様子見だろう

とりあえず、日米欧の金融政策に頼るしかない以上、今月は注目の月だ。

催促相場に、どう対応するのか注目である。

効果的な金融政策が出るまでは、打診買いの域をでない。

零細相場観(132) 相場の転換点は金融政策

Sun, 20 May 2012 19:12:24 +0900

ギリシャ問題がまたしても市場をかく乱している。

2007年の金融危機以来、欧州は時間稼ぎの連続であり、

いずれ蒸し返されることは分かっていたことだ。　ただし、逃げ道は徐々に狭くなっている。

ドイツが丸ごと面倒を見なければ、遅かれ早かれ、ハードランディングは免れないだろう。

ギリシャはどう見ても破綻している。欧州共同債の発行が待たれるところだ。

ドイツがユーロ加盟国に強制した緊縮財政は、

欧州経済の減速として表れ、中国の景気に影響を与え始めた。

中国の景気減速は、エネルギー消費の減速として資源国に影響するとともに、

中国の消費減速として日本にも影響を及ぼすだろう。

今年度の日本企業業績は、復興需要があるとはいえ、

今回発表された企業の業績見通しを下回る可能性が高い。

市場は、催促相場となっている。

ギリシャ問題が、とりあえず、ポルトガル、スペイン、イタリアに

波及しないように落ち着かせるには、ECBによる利下げとLTRO３が必要だと

市場が要求しているように見える。ECB理事会は６月６日だ。

一方の米国も３月に言われていたほど景気の上昇は顕著ではない。

雇用の改善も足踏み状態であり、欧州の影響も無視できないところまで来ている。

米国は、昨年末に議会で、もめにもめた緊縮財政と増税が2013年から始まる。

欧州の金融危機が米国に影響するとなれば、短期間の修復は無理だ。

少なくとも１～２年はかかるだろう。そうなれば、オバマの再選はない。

バーナンキは思い切った手に打ってでるかもしれない。QE３だ。

ギリシャの再選挙が６月１７日、FOMCが６月１９日２０日だ。

良し悪しは別にして、ギリシャ問題に端を発する金融市場の動揺を短時間に抑えるには

LTRO３、QE３が必要だと市場が言っているように見える。

零細相場観(131)中国の減速懸念はGDPではない

Tue, 06 Mar 2012 20:09:09 +0900

全人代で発表された中国の２０１２年のＧＤＰ伸び率が７．５％で、

景気の減速懸念を心配する報道が目立つ。

この報道に対して、

「８％台が７．５％になったことろで、景気に対して大きな影響は無いだろう。」

というのが大方の感想だと思う。

ただ、もう一つある。こちらの方が中国景気の減速を心配させる材料のようだ。

同じく全人代で発表された財政赤字額が市場予想より少なかった。

２０１２年の財政赤字額が８０００億元、ＧＤＰ比１．５％になると発表された。

市場予想は約１兆３５００億元、ＧＤＰ比２．５％。

その差は５５００億元。

マーケットには、中国が財政の引締めに動き出すのではとも取られかねない。

世界中が金融緩和の状態だけに、影響はそれほどでもないが、

急ピッチの上げの後だけに、利益確定売りの材料には使われそうだ。

零細相場観(130)ECBによる銀行への利益供与

Sat, 24 Dec 2011 12:39:20 +0900

クリスマス-イブにも仕事である。

まあ、クリスマス-イブを家族全員で過ごす時期は過ぎたので、

家族からのブーイングも無く、普段と変わりがない。

今夜は家内と二人だろう。

休日のデスクワークは、外からの連絡もなく、仕事が捗るものだ。

仕事が予想以上に捗ったので投稿することにした。

さて、本題にはいることにしよう。

ＥＣＢは３年物のＬＴＲＯを実施した。　金利は１％。

５２３もの金融機関が応札、その額は、４８９０億ユーロ。

この額は、リーマンショック後に実施した１年物の４４２０億ユーロを上回るが、

参加した金融機関は、半分程度に減っている。

これは、今回のオペが来年２月末に再度実施されるらしいので、

資金繰りに窮していない銀行が、参加を見合わせたということかもしれないが、

参加した金融機関数が減少しながら、応札額がリーマンショック時を上回るということは、

欧州金融機関の中でも勝ち組と負け組に分かれてきているということかもしれない。

これまでのＥＣＢのオペの最長１３ヶ月を大きく上回る３年物を供給、

資金繰りに困っている欧州銀行にとっては恵みの雨となっただろう。

銀行破綻が先延ばしとなる時間稼ぎには効果がありそうだ。

最悪のシナリオは後退した。（消えた訳ではない）

今回のオペの後に実施した、スペイン国債の入札は、

金利が、

３ヶ月物、前回５．１１０％→１．７３５％

６ヶ月物、前回５．２２７％→２．４３５％　と大きく低下したことからも

一定の効果があったと判断できる。

担保の質が分からないが、くず物を担保に１％の低金利で資金調達できれば、

償還資金のほかに、一部は利ざや稼ぎの資金となるだろう。

なにせ、期間は３年である。調達資金より、短期の物に投資しても利ざやが稼げそうだ。

期間３年を１％で調達し、償還期限１年未満のイタリア国債を購入し、

それを、ＥＣＢに買い取ってもらうなんてこともできそうだ。

（ＥＣＢによる国債買取額には限度があるが・・）

問題は、今後、この資金がどの程度欧州国債の購入に回るかだ。

今回のＥＣＢの施策により、マーケットは一息つけるだろう。

クリスマス休暇に入り、欧州銀行系の資産圧縮の為の売りも少なくなる。

ただ、欧州銀行には、バーゼルⅢの自己資本比率規制が圧し掛かる。

資産の劣化に加え、コアＴｉｅｒ１を９％にするためには、

２兆～３兆ユーロの資産圧縮に迫られると言われいてる。

今後もアジアから資金が引き上げられることには警戒が必要だろう。

零細相場観(129)EU債務国の予算カットのトリガー条項

Wed, 07 Dec 2011 15:57:51 +0900

今週９日のEU首脳会議が開かれ、財政規律の強化、財政統合が話し合われる。

過去何度も話し合いがもたれながら、抜本的対策が打てないでいる。

今回も大きな期待は持てないだろう。

ただ、少しだけ期待しているものがある。

米議会の財政赤字削減特別委員会を思い出してほしい。

それは、米の債務上限引き上げ問題に絡んで、設置された委員会で、

財政赤字を10年間で２兆ドル強削減するというものであった。

この特別委員会には、トリガー条項が盛り込まれていた。

赤字削減策が１兆２千億ドル以下の場合又は削減策が成立しない場合は、

自動的に予算が一律カットされるというものだ。

この米の予算一律カットのトリガー条項の「欧州版」が検討されているという。

財政赤字がGDPの３％を超えたら、自動的に予算が一律カットされるというもの。

ルールはいろいろ考えられるだろう。

重債務国の予算が強制的に削減されるのであれば、

ドイツももう少し踏み込んだ融資が可能であろう。

(債務国の国内は騒然となるだろうが・・)

すんなりと決定はしないだろうが、マーケットには好感されるだろう。

直近のマーケットにはあまり関係ないことだが、この案がまとまれば、

欧州でのドイツの影響力は格段にアップする。

欧州の盟主がドイツとなる可能性もある。（３度目の正直で）

ドイツも過去を振り返れば、おとなしい国ではない。

イギリスの歯ぎしりが聞こえてきそうだ。

FT紙の記事は割り引いて読むことにする。