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九州は激しい雨で酷いことになっていますが、東海地区は快晴は少ないものの雨もそんなに降っていない感じがします。 梅雨前線は少しづつ北に寄っているものの、梅雨明けは遅そうですね。 明日は仕事のゴルフコンペもあるので、曇りくらいで願いたいです。 さて株式相場もこの時期のお天気と似たような感じで、グズグズした展開をしてますね。 トレーダーさん達には方向性が今一つ読みにくい相場かもしれませんが、我々長期のノンビリ投資家達にとってはホント買物しやすい相場です。  やりやすいと言うのは将来の期待収益が計算しやすいという意味ではなく、現時点で計算出来る範囲での期待収益率で投資が凄く実行しやすい水準であると言う意味です。 ＤＣＦ計算で将来の企業収益を含めた現在価値は計算可能ですが、割引率の塩加減や事業展開の進捗率は推測するしかなく、ましてや世界経済の動きは地政的な要素も加わり全く予測不能です。 リアルオプションなども勉強してみた時期はありましたが、未来を予測できる方法など無いと言う事が分かっただけでした。  それでもやはり現在価値を算出するのは長期投資家として必須です。 これを長期で見る時、重要なのはやはり資金効率です。 収益性に対して株価のバリュエーションを見るのに最も単純な指標がＰＥＲですが、このＰＥＲが低いのにＰＢＲが高い場合があります。 この状態は事業がどんな状態か瞬時に分かるでしょうか？ そうです資金効率が高い状態です。 このように指標と指標はある程度逆算出来るので、数字遊びでをしていると指標の意味する所も自分なりに掴みやすくなります。  指標で言えばＲＯＥ・ＲＯＡなどですが、ウォール街ではＲＯＥが１５％以上が優良とされているようです。 しかし日本市場でこれは事業を短中期スパンで見ている、もっと言えば短中期で株式を売り抜けることを前提にした考え方と場合によっては取れます。 さて、今日はこの資金効率を考えながら株価（市場評価）と実際の収益力の格差、つまりＭｒマーケットの思い違い度(笑)の独自な考察を書こうと思います。  財務レバレッジを掛けて収益を上げるのは諸刃の剣であることは商売人なら誰でも分かる事です。 僕なりの見識ですが、何故ウォール街でこれが歓迎されるのか考察すると、株価は当然の事ですが間近の収益力が最も影響するのに対し、財務性はそれほど大きな影響を与えません。 好況の時は財務健全性など考える暇があれば事業投資して収益をドンドン貪れと言う勢いですが、一転不況になると借入の返済に追われ、借入金利が収益のかなりの部分を食い潰すことになります。 いわゆる「借金が借金を生む」状態になります。 株価は収益性を重点的に判断されるのを良い事に、目先さえ株価が上がれば良いと考える節が見え隠れする評価法です。 無論、財務レバを掛けることが悪い事だと言う意味ではありません。 株価は収益性を見て判断されますが、こうなると一見営業利益は出ているように見える会社でも現金の流れは極めて苦しくなり、将来の事業収益どころか会社自体が危なくなる事も少なくありません。 昨日のコメントでも少し書きましたが、財務レバレッジを掛けて結果的に良い方向に転ぶ可能性が高いのは、以下。 �‖腓�な初期投資をしないと事業がスタートしない場合 �∩膿楊椶妨�ても「ここが勝負所」と判断できる場合  �△藁磴�話で説明します。 投資はしていませんが、丸亀製麺と言う「うどんチェーン」を展開するトリドールと言う会社があります。 丸亀製麺の店舗自体は成功しているものの「うどんチェーン」は簡単に似たような店を出す事が可能なので、資本力のある会社が類似店舗で追いかけて来る前に、出来る限り好立地に大量出店して認知度を高めながら広めて行くことが長続きさせる上で重要になります。 この場合、上手く行っているかどうかを簡単に見るには売上の拡大に伴って、同じ比率で営業利益も拡大しているのを確認する事が不可欠です。  どんな事業でも拡大させる過程で販売管理費が上昇しますが、成功モデルと同じ利益率で拡大させないと、財務レバレッジによる借入金利上昇分に打ち負けるのは時間の問題となるからです。 またサンプルに出しましたが、丸亀製麺の様な外食産業は店舗の収益力低下速度が速いので、ＲＯＩ３０％程度、つまり３〜４年で回収出来る利益水準が投資上では妥当と判断した方が賢明です。 （客足を持続させるには店舗改装などの追加投資が必要になる） 丸亀製麺も今は店舗が好調を持続しており、四季報の財務状況を見ると綺麗に売上・営業利益が同じ比率で上昇しています。 これは�△療儀薪�な成功例ですが、これとて油断していると店舗が飽きられたりして客足が鈍るだけで、財務レバによる逆回転の餌食になります。 会社の思惑程度の店舗展開が完了し、その収益で借入金を減らし財務健全度を高め、尚且つその時点で収益性を一定のレベルで維持していたら、文句なしの優良投資先になります。 �´�以外の財務レバレッジは目先２〜３年はデメリット無しのメリットのみの状態で、景気が拡大している期間は良い状態で運営出来ますが、景気と言うのは必ず循環するので、反転した時に収益力に逆回転の力が働きます。 財務レバを掛けている投資先は、少なくともこれらの事を考えながら投資判断する必要があります。 あと好財務と言うのは、儲かる事業をやって来た結果でもあるので、長期的な投資判断する場合はこれほど分かりやすい指標はないですよね。 ただ、今まで儲かったからと言って、これからも必ず儲かるかと言えばそんな話も無いので、事業内容は自分自身で考察するしかありませんが・・・  これ以上書くと更にややこしくなるので、今日はこの辺で(笑) 今日書いた分だけでも何となく掴めると思うのですが、ＰＥＲ・ＰＢＲは低いからと言って割安と判断出来る指標ではなく、ＲＯＡは高いからと言っても参入障壁の高低で時間と共に簡単に崩れさる場合もあり、ＲＯＥは事業の投資先と回収率を見なければ判断出来ない難しい指標であります。  これに財務内容と業種によって違う資金効率性・収益性の市場評価も加えてバリュエーションを計って行かなければなりません。 更にそれを踏まえて、現在の株価（市場評価）と現実の収益性と近い将来の収益性との関係を時系列で見て行くと自分なりの面白い考察が出来て来ると思われます。 これを僕は「投資の萌え」と言っています(笑)  今週も買増したのですが、記事を書いていたら買い増しの記事を書く気力が・・・(笑)
今日は曇りでドライブ日和なので、夕方までちょっとお出掛けしようと思います  |
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おはようございます。
山口では、九州ほどの被害は今の所出ていませんが、昨日は、すごい雨の降り方でした。。。
「株水兵考察」炸裂ですね！！
読ませて頂いて、とてもためになります。(^^)v
ＰＳ：丸亀製麺、並ぶのも面倒だし、既にもう飽きています。。。^^;
2012/7/15(日) 午前 9:56
やりやすいと言うのは将来の期待収益が計算しやすいという意味ではなく、現時点で計算出来る範囲での期待収益率で投資が凄く実行しやすい水準であると言う意味です。
なるほど。。。。しかし・・・・何を基準にしているのかなぁ？？？
過去の業績を基準にしているのでは無いですか？？
外人投資家は、将来（約３年後までの）収益を基準にして企業を見ています。
個人投資家は、過去の業績（四季報などの情報）を基にして考えている傾向がある。
しかし・・・・将来の収益って？？？
まだ、明らかに儲けられるとは、確定しない利益（取らぬ狸の皮算用）を基にして投資するんだよね？？？
経済運営って、時々刻々と変化していて、３年先の経済状況なんて、誰も解らない事では無いでしょうか？？？はははは。
経営をしている社長として、実感している問題だと僕は指摘したい。はははは。
確かに割安に放置されている銘柄も多いですね。。。。
だけど・・・・人気が無い。人気が出ない。銘柄って有りますよ。
時の流れに忘れた頃に同意付く忘れ去られていた銘柄って言う銘柄も時に暴騰します。
2012/7/15(日) 午後 2:37
いろいろ考えれば・・・・極論として、将来の事は誰にも解らない。。。。と言える。はははは。
しかし・・・・投資家として、解らないから何もしない。と言う事は・・・・投資放棄に成ります。はははは。
だから、いろんな投資法が論じられています。はははは。
株水兵さんの投資法もかなり面白い投資法で、読みながら・・・・突っ込みしてますよ。はははは。
み〜くんとしては、破綻が無ければ・・・・安く買えればそれで良いと思っています。
家電業界の、現在のこの有様をあの高値の時に想像できたでしょうか？？？
家電業界の経済環境の変化を予想出来れば、今日の疲弊を逆手に取って利益を得られた事です。
しかし、家電業界が今後、全て破綻して消える事は無いので、安く買えれば・・・・将来の経済環境次第では復活も有り得ます。はははは。
み〜くんが思うに・・・・解らない事ですから、最後は相場の乱高下で利益を得られる事で、タダ株作りが大事だと考えています。はははははははははははは。
2012/7/15(日) 午後 2:38
最後は博打だよ。。。。はははは。
どこかの知事がカジノ構想をブチ上げたが、既にあるでは無いか？？？
東京証券博打場と言う、れっきとした公設賭博場が・・・・と言いたい。。。。はははは。
株式投資って、投資と投機と博打の境目って・・・・無いよね。。。。はははは。
だったら・・・・博打と割り切り投資したら良いんと違うかなぁ？？？はははは。
塩付け結構、含み損結構、優待投資・配当利回り投資結構。。。。
最後は、儲けられれば良いんだよね。
どんな形にしても、儲けている。って、感じられれば、投資家は満足します。
最後に資産形成としての投資もあるので、全てが博打と言う事も無い。と、訴えて・・・・コメントします。はははは。
2012/7/15(日) 午後 2:50
ゆめかいびとさん、こんばんは（^^）
ほぇー、やっぱりそちらは凄い雨なんですね（＠＠；
東海地区は台風の時に降ったくらいで、あまり纏まった雨と言うのは少ないですね。
水不足にならない程度に程良く降っています（^^;
この考察はザックリですが、経済と言うかお金の流れをリアルタイムに捉えながら考えるなら、過去の数値から近い将来を予測する感覚と言うか、その計算を繰り返す毎に自分なりの相場感が出来て来るような気がします。
まだまだ研究不足ではありますが、時間はまだあるのでジックリ楽しんで行きますよ（^^v
例に挙げましたが、丸亀製麺は投資家にとって良い検証サンプルになると思います。
僕も店舗の前を通りかける度に店舗内の店員数や客数をチェックしていますが、もう少し人員を絞って店舗する必要に迫られると予想しています。
2012/7/15(日) 午後 5:58 [ 株水兵 ]
みーくん、こんばんは（^^）
ＤＣＦ法にしろ独自の計算方法にしろ過去１０年（少なくとも５年）の実績の数値は非常に重要な参考値になります。
事業も新規事業に取り組まない限り、景気変動のボラに合わせはするものの市場規模変動以上に過去の収益より変動する事業は少ないからです。
どんな会社でも今年度の予算を組んでいる筈ですが、これは昨年度の業績と今年の業界の景況感（業界のコンセンサス）を考慮して弾きます。
投資家の立場ならば独自の厳し目の割引率を採用しても良いと思います。
無論３年先は会社がどうなっているかは経営者にすら分かりませんが、その事業の収益力はそれほど変わるものではありません。
その予測数値を基に現在価値を計算するのは長期投資家ならば誰でもやっていると思います。
そうでなければ期待利益率を計算することも出来ないし、闇雲に投資しては下落時に慌てて売り飛ばし、上昇時にまだまだ騰がると買い増しする行為になってしまうでしょう。
「安く買って高く売る」ならそんな計算は必要ないでしょうが、事業収益を利益の源泉とする投資家は事業収益を計算しない訳には参りません。
2012/7/15(日) 午後 6:24 [ 株水兵 ]
まぁ、投資と投機をどの線で区別するかは、それぞれ投資感にもよるでしょうが、投機は買った値より高く売り売った値より安く買い戻せるなら、どんな手法も問わないのに対し、投資は事業が儲かるかどうか判断し、事業収益に見合う値段で投資することですよね。
とは言え、事業自体がギャンブルと言えばギャンブルなので、全ての投資はギャンブルと言えます。
僕自身も事業を営んでいますが、新規投資をする場合は事業計画書を作成はするものの、予測していないトラブルがあったり、景気が予想より悪い場良いや良い場合があるので、自分では商売はギャンブルだと思っています。
株式市場を通して他社に投資する場合もまた然りです。
2012/7/15(日) 午後 6:24 [ 株水兵 ]
もしギャンブルでないものがあるとすれば、その事業に雇われる労働者の労働力そのものです。
勤める者は事業が失敗しても労働対価が支払われない場合が稀にあるものの、損失が発生する事はありません。
労働こそが実体経済をジリジリ押し上げる原動力であると同時にギャンブルでない稼ぎだと思います。
株式投資は株価が存在する限り現金化することが出来るので、どうしても売却時の損益が気になってしまいますが、本来の趣旨は会社が事業を営むのに必要な資金を投資家から募って、その事業利益を投資家に分配するシステムであり、株式の売却と言うのは、その事業収益を受け取る権利を受け継ぐ作業に過ぎない訳です。
買って売ると言う感覚ならば、それは投資ではなくトレードと言う事になりますが、そんな感覚を持って市場に臨んでいる投資家の方が変態な時代なんでしょうね(笑)
2012/7/15(日) 午後 6:24 [ 株水兵 ]
あ、あと万年割安株ってありますよね。
あれは↑に書いたように考えるならば、良い投資先になり得るんですが、機関投資家は流動性がない銘柄には手が出せないので益々流動性が無くなり放置されっ放しになっちゃってます。
これらの好業績でちゃんと配当をしている銘柄を持ちっぱして、配当を同じ銘柄に再投資して、長期間同じ作業を繰り返せば、インデックスファンドにも負けないパフォーマンスを弾き出す筈です。
ただし、そのような流動性が無い銘柄を１５年・２０年・２５年と持ち続けれたらの話ですが。
僕の経験では、そんな銘柄でも何処かで値を飛ばす時があり、やっぱりその時売却しちゃうんですよね・・・
まぁ僕的にはそれはそれで良いと思っています(笑)
投資の方法に形は無いし、楽しめたらそれで良いと個人的には思っています（^^b
それで投資収益も着いて来れば言う事無しなのは言うまでもありません。
2012/7/15(日) 午後 6:33 [ 株水兵 ]
今日は天気がいいですが、今年は雨が良く降っていますので、平年に比べると梅雨明けは遅いかも知れませんね。
相場の方は銘柄にもよりますが、少しずつ投資環境が良くなってきましたね。
2012/7/17(火) 午後 3:32
続きまして、こんばんは（^^）
今日職場で「もう梅雨明けたんじゃないの？」と話していたら、帰って来てテレビを付けたら「東海地方は梅雨明けした模様です」って言ってました。
さぁ、夏が来ましたね(^^♪
Ｐｏｏｈさん家は夏休みの計画を立てられましたか？
ウチは子供達がドンドン親離れしていっているので、沖縄旅行計画をブチ上げました(^。^)ｖ
仕事ばかりで人生が終わっても味気無いですからね。
相場の行方は分かりませんが、また投資ブログが活況を催す時も来ると思います。
その時は僕は少しづつ売却していると思いますが(笑)
あ、６月ですがＰｏｏhさんが今日ＵＰされたコカコーラウエストを買い増しして優待ポイントを多くしました（^^b
2012/7/17(火) 午後 9:47 [ 株水兵 ]
こんにちは〜♪
昨日コメントを書いている時は梅雨が明けた事を知らず、知ったのは夕方になってからでした。＾＾；
ピント外れのコメントで申し訳ありませんでした。。。
おおぉぉ〜！！
沖縄に家族旅行とはいいですね♪
我が家は実家に行く位ですが、お互い沢山いい思い出作りが出来るといいですね！
私も何時か相場が活況になってくれる事を願っていますが、当分今の水準が続いても優待品で癒されながら気長にのんびり投資して行くつもりです。
コカ・ウエストを買い増しされたのですね♪
株水兵さんの様に優待ポイントアップは難しいですが、私も何時か１００株２名義分を４名義まで増やせたらいいなぁ〜って思っています。
2012/7/18(水) 午後 1:27
Ｐｏｏｈさん、こんばんは（^^）
いえいえ、それにしても無茶苦茶暑くないですか？
東海地区はうだる様な暑さが続いていますが、明日は一服して小雨の予報です。
えへへ、人に聞くと海外よりも沖縄が良いと言う人も多く、子供達が付いて来るのも後少しかなと思って３泊４日の沖縄です（^^v
台風が無ければ良いのですが・・・
御実家もよろしいじゃないですか(^。^)ｂ
お父上お母上も喜ばれるでしょうし。
そうですね、お互い良い夏になれば良いですね（^^）
今年の夏も精一杯働いて、精一杯遊び尽くそうと思います！
コカ・ウエストは思い切って１０００株まで上げたし、日信工業も思い切って１０００株まで上げました。
最近も日々銘柄研究に慈しんでいますが(笑)、アパレル系が割安な物件が多いですね。
いくつかが跳ねて来てますが・・・
2012/7/19(木) 午後 8:01 [ 株水兵 ]