猫が行う優良企業への株式投資

賢明なる投資家 グレアム3

■本紹介
ベンジャミン・グレアム著「賢明なる投資家−割安株の
見つけ方とバリュー投資を成功させる方法」のまとめニャ。
グレアムはかの有名なバフェットの師ということでも
知られとるニャ。
本書は投資理論書のバイブルとなっている本、
ということでファンダメンタルを意識した投資を
する人間にとっては一読の価値ありニャ。

前回まで防衛的投資家の株式選択基準を説明したけど
今回は、積極的投資化の株式選択基準ニャ。

積極的投資化の選択基準として示されているのは
以下の5つニャ。

１．財務状態

・流動比率1.5倍以上
・負債が正味流動資産（←猫は初めて聞いたニャ。流動資産から
　何か引くニャ？？）の1.1倍以下

　負債が多すぎる企業は除外しようってことニャ。

２．収益の安定性

過去5年間欠損を出していないこと。

利益のプラスマイナスがあっても気にしない、という非常に
緩やかな基準になってるニャ。

３．配当の有無

現在配当が支払われていること。

猫は配当は重視してないけど、世間的には広く認められている
基準ニャ。グレアムさんが書いた頃のアメリカは配当性向も
高くて現在の日本と比べると格段に重要だったと思うニャ。

４．収益成長

前年の収益が4年前より増加していること。

収益が増えているのは重要だと思うけど、これも非常に緩やかな
基準になっているニャ。

５．株価の割安度

一株当たり正味有形資産の1.2倍以下。

正味有形資産って何ニャ？？？
英語で読んだほうがいいかもしれんニャ。。。
知ってる人は教えて欲しいニャ。

＜最後に感想＞

積極的投資化の基準は随分緩くなっているので、防衛的投資家の基準を
少し変えて使うくらいがいいような気がするニャ。

最後に一番印象に残った話を書くニャ。

グレアムさんはこの本に書いてあるような数多くの基準に基づいて
投資を行っていたものの、知人との関係で基準には合わない株を
買い、その後急騰したそうニャ。
随分上がって、本来なら売ってしまうような水準になっても知人との
関係があるからさらに持ち続けたところその後も上がり、厳しい基準に
もとづいて購入したどの銘柄よりも高い収益率になったそうニャ。

優れた投資基準は平均よりもある程度優れた収益率をもたらす可能性が
あるものの、並外れた収益率を達成するには運も非常に大きいという
ことを示唆していると思うニャ。

賢明なる投資家 グレアム2

■本紹介
ベンジャミン・グレアム著「賢明なる投資家−割安株の
見つけ方とバリュー投資を成功させる方法」のまとめニャ。
グレアムはかの有名なバフェットの師ということでも
知られとるニャ。
本書は投資理論書のバイブルとなっている本、
ということでファンダメンタルを意識した投資を
する人間にとっては一読の価値ありニャ。

今回は、防衛的投資家の株式選択基準の続きニャ。

前回は7つの基準のうち
１．企業の適切な規模
２．十分に健全な財務状況
３．収益の安定性
まで説明したニャ。
今回で防衛的投資家の株式選択基準は最後まで説明ニャ。

４．配当歴

「過去20年間において常に配当があること」とされとるニャ。
1970年代のアメリカでの株式投資ってのは今より配当の
ウェイトが高かったから重要な基準だったと思うニャ。
でも、配当がなくても優良企業ってのは存在しうるので
猫は重視してないニャ。

５．収益の伸び

「過去10年間において最初、最後それぞれ3年間の平均利益を
比べて3分の1以上伸びていること」
と書かれとるニャ。
これは重要な基準だと思うけど、「ちょっと面倒だから」
という理由で猫はやってないニャ＾＾
データさえあれば。

６．妥当なPER

「現在の株価が過去3年間の平均収益の15倍を上回らない
こと」とされとるニャ。
平均収益にしていることによって一時的な利益等による
ブレが排除できるってわけニャ。

７．妥当なPBR

「対資産株価比率」と書かれているけどPBRのことニャ。
訳者さんには注意して欲しいニャ。
ということはさておき、「PBRが1.5倍以下」という基準が
書かれているニャ。
もしくは、「PER*PBRが22.5以下」という基準ニャ。
最後はなんで掛け算にしてみたのか猫にはよう
分からんニャ。。。

賢明なる投資家 グレアム1

■本紹介
ベンジャミン・グレアム著「賢明なる投資家−割安株の
見つけ方とバリュー投資を成功させる方法」のまとめニャ。
グレアムはかの有名なバフェットの師ということでも
知られとるニャ。
本書は投資理論書のバイブルとなっている本、
ということでファンダメンタルを意識した投資を
する人間にとっては一読の価値ありニャ。

この本では、

１．リスクの少ない投資をする防衛的投資家
２．ある程度のリスクをとる積極的投資家

の2種類に分けてそれぞれの投資家にとって
どのような投資方法がいいかを説明しとるニャ。

防衛的投資家の株式選択基準として7つが紹介されとるニャ。

１．企業の適切な規模

「必要な企業規模の最小値は独断である」と
言い切ってるニャ＾＾
言い切りつつも一応目安も書かれていて
製造業では年間売上が10億ドル以上、公益企業では
総資産5000万ドル以上であることが望ましいという
ことニャ。（←1970年時点の数値ニャ）
景気変動などの影響を受けやすい小企業を排除する
ということらしいけど、今は大企業の方が安全か
っていうと猫は疑問だと思うニャ。
大企業じゃないと投資する気にならない、という人間には
お勧めな基準ニャ。

２．十分に健全な財務状況

・製造業の場合、流動比率2対1、かつ長期負債が
　運転資本を超えないこと
・公益企業では負債が株式資本の2倍以下

と紹介されてるニャ。
負債が大きい企業には注意するニャ。
猫は負債も含めた指標であるROAを利用していて、
負債と資本のバランスはあまり気にしとらんニャ。
ROE、EPSなどの負債の関連が薄い指標を重視している
人間にとっては必要な考え方だと思うニャ。

３．収益の安定性

過去10年間、毎年普通株の収益があること。
これは大変重要な基準だと思うニャ。
猫も7年間でこの基準を使わせてもらっているニャ。
なんで7年間かっていうと、YAHOOファイナンスの
レポート（リサーチ）で7年間しか表示されない
からニャ。

本のまとめ バフェットの銘柄選択術5

■本紹介（ここは前回と一緒ニャ）
「億万長者をめざすバフェットの銘柄選択術」の
まとめニャ。
バフェットってのは世界一になったこともあるくらい
大きな資産を株式投資で築きあげた超人ニャ。
その銘柄選択術を分かりやすく説明してくれたのが
この本ニャ。
それにしてもなんて品のない題名ニャ。。。

バフェットと言えば長期投資ニャ。
でも、長期投資以外のこともやってたってのが
今回の話ニャ。（今もやってるかもしれんニャ）

その名も「アービトラージ戦略」ニャ。
アービトラージって知っとるニャ？
アービトラージってのは裁定取引のことニャ。
大辞泉（小学館）で調べると、
「有価証券・外国為替・商品などの取引で、
場所的・時間的な値段や利率の差・開きを
利用して鞘取(さやと)りを行うもの。」
と説明されとるニャ。
バフェットさんは1960年代、資産の40%近くを
アービトラージ戦略に向けとったと書いてるニャ。
長期投資しかやってないと思ってたので猫びっくりニャ。

具体的にどういったケースでチャンスがあるかって
いうと、M&Aや事業売却の時だって書いとるニャ。

例えば、買収のために「?月?日にA社がB社の株を5000円で
購入する」と発表したとするニャ。
このケースでB社の株を5000円以下で購入できれば
その差分は利益になるってわけニャ。
最近の日本ではフジがニッポン放送の株購入を発表したのが
記憶に新しいニャ。もっとも、前回のフジの買値は市場の
株価よりもだ〜いぶ低かったのでアービトラージの
チャンスはなかったニャ。
まだ日本では買収合戦とかが滅多にないけど今後はチャンスが
あるかもしれんニャ。

当然リスクもあるニャ。それは、
M&A、事業売却などの中止ニャ。
このリスクを最小化するため、バフェットさんは
公式発表後にしか手を出さなかったそうニャ。

本のまとめ バフェットの銘柄選択術4

■本紹介（ここは前回と一緒ニャ）
「億万長者をめざすバフェットの銘柄選択術」の
まとめニャ。
バフェットってのは世界一になったこともあるくらい
大きな資産を株式投資で築きあげた超人ニャ。
その銘柄選択術を分かりやすく説明してくれたのが
この本ニャ。
それにしてもなんて品のない題名ニャ。。。

この本では187P〜195Pに投資法がまとめられているニャ。
投資法その1「ブランド力が強い企業を探せ」
投資法その2「健全な財務基盤を持つ企業を探せ」
投資法その3「自社株買いに積極的な企業を探せ」
の続きニャ。
最後に紹介している逆バリがキーポイントニャ。

投資法その4−予想利益率が高い企業を探せ

EPS、ROEで予想利益率を計算する方法を紹介しているニャ。
興味のある人間は読むがいいニャ。

投資法その5−悪材料で一時的に株価が急落した企業を探せ

10.その企業の株価は、相場全体の下落や景気後退、一時的な
　経営問題などのために下落しているか

と書かれているニャ。
この逆バリこそがバフェットさんの真髄ニャ。
みんなが売っているときに
「この企業は必ず復活します」
と言って大量に購入するのは大変な勇気がいるニャ。

愚鈍な人間達が逃げていったあとの安い株を大量に購入して
数年経つと株価が急上昇というのはきっと気分がいいに
違いないニャ。

でも、

・企業のブランド力が強いか
・悪材料は一時的か

ってのはかなり感覚、運に左右されることニャ。

「愚鈍な人間達が逃げたあとの安い優良株を、大量に購入した
天才猫」

のつもりが

「賢明な人間達が早めに逃げたダメ株を、大量に購入した
馬鹿猫」

みたいにならないように気をつけないといかんニャ。

馬鹿猫は避けたいしやっぱ逆バリは辛いニャ〜。