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「あなたは数え切れないほどの企業の年次報告書と財務諸表を読まなければいけない」
ウォーレンバフェット
①売上高 10000
②売上原価 3000
③売上総利益 7000（粗利益）
④販売費・一般管理費 2100
⑤研究開発費 1000
⑥減価償却費 700
計 3800
⑦営業利益 3200
⑧支払利息 200
⑨資産売却益 1275
⑩その他 225
計 1700
⑪税引前利益 1500
⑫納税充当金 525
純利益 975
バフェットは②の売上原価が安い企業を好みます。
高い競争優位性を保つためには③÷①×100＝粗利益率というものを計算します。
この粗利益率は高ければ高いほど良い。安い原価で高く商品を売っているということになる。
この例の会社では７０％の粗利益率ということになります。
つまり原価３０円で１００円の商品を売っているということです。
さて、次の２段目に目を移しましょう！
④の販売費・一般管理費はバフェットが大きく注目する項目だそうです。
っていうか２段目がバフェットの大注目の場所らしい。
当然、④は低ければ低いほど良い。
④は「経営陣の報酬」「宣伝費」「出張費」「弁護士費用」「手数料」「従業員の給料」等が含まれる。
エクセレント・カンパニーのコカ・コーラは粗利益の約59％、Ｐ＆Ｇは約６１％と一貫して管理されている。
逆に競争激化の業界で優位性の無い企業は厳しい競争に苦しんでいるために激しく変動する。
厳しい企業では管理費を削減するためにリストラしたり、赤字垂れ流ししたりと激しく変動する。
粗利益に対して毎年○％で維持しているか？管理されているかが大事なんですね？
粗利益に対して毎年マチマチであったり増え続けていれば会社のコスト管理が出来ていないとも言えます。
④は一貫して毎年低い会社が望ましい。
⑤研究開発費。
私自身は⑤は毎年多額の企業が競争優位と思っていましたが、バフェットは研究開発費は無い会社を好む。
バフェットのコカ・コーラは０円だそうで、コカ・コーラは商品の中身をニューモデルにする必要が無く、過去１００年以上も同じ商品で設備投資も老朽化以外は必要とされない。
コカコーラは逆に宣伝費に莫大なお金を賭けるが、一般管理費は一貫して粗利益に対して５９％で管理されている。
バフェットがアイスクリーム会社やガムの会社で高いブランドを誇る会社を好む理由は研究開発費を抑える仕組みが出来ているからだ。
逆にメルク（製薬会社）やインテル（半導体）といった一流の企業でもバフェットが買わないのは毎年莫大な研究開発費をかけなければ生きていけない仕組みになっているからだそうです。
その答えは企業の永続性に疑問符がつくからだそうです。
営業利益÷売上高×100＝営業利益率
この営業利益率が高い会社は優良企業の証である。
⑥の減価償却費は低ければ低いほど良い。
バフェットが大好きなＰ＆Ｇやコカ・コーラは一貫して低い数字になっているらしい。
⑧支払利息も低い方が良い。
高い会社の理由は所属する業界特有の競争激化にさらされ、競争力を保つために巨額の設備投資が必要な会社だそうです。あとはＬＢＯで債務を背負ってしまった企業。
⑨は除外する。資産売却で嘘の純利益なんて参考外ということです。
⑫の納税前利益は法人税で真実の利益を語る部分だそうです。
アメリカでの法人税は３５％で営業利益の数字に0.35をかければ法人税額と一致するはずだ。
企業が嘘つきかどうかを見極めるのが⑫である。
企業は常に自分をよく見せるために嘘をつくそうです。この営業利益×法人税率をかけることによって企業の嘘が解るのです。
長期的競争優位を持つ企業の美点は、あまりに稼ぎが良いため、誰の目を欺いたり、自分をよく見せたりする必要が無いところであろう。。
とにかく、財務諸表は１年だけで見るのではなく複数年を見て、何が改善され、何が悪化しているのかを確認しましょう。
一流の企業は一貫して低く抑えなければいけない部分は複数年の単位でも低く抑えているはずである。
管理費・研究費等を抑えることによって、粗利益に対して減るものが少ないので営業利益率が高くなるのです。
「バフェットの財務諸表を読む力」より。
財務を読むのは苦手でアレルギーがある人はいると思います。
僕も同じです。
また、財務を読める人でも未来の企業の繁栄を読みとれないという方が大部分であると思いますが、株式投資と会社を一緒に考えれば未来が読めてくると思います。
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2010年04月11日
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