個人投資家の“勝つ投資”と、機関投資家の“負けない投資”
アルバイトで貯めたおカネを株式投資で20億円以上に増やした個人投資家、ハンドルネーム”五月”さんこと、片山晃氏。
そしてもう一人は大手資産運用会社でファンドマネジャーを務める小松原周氏。立場は違えど、相場に向き合ってきた2人の投資家が、投資に対する本音を明かした、『勝つ投資 負けない投資』（クロスメディア・パブリッシング）。本書の内容を踏まえて、個人投資家へのアドバイスを聞いた。
――片山さんは適時開示情報にひととおり目を通して銘柄を物色するというやり方を実践されています。
片山氏（以下、片）いわゆる投資の必勝法のようなノウハウは、中長期的には陳腐化してしまうことが多い。短期的にはそれで儲かったとしても、数カ月もすれば皆がマネをして優位性がなくなってしまうからだ。
しかし、適時開示情報を一つひとつ丹念に見ていくやり方は、単純だが非常に時間や手間がかかるので、実践できる人はそれほど多くない。それが優位性や競争力につながっていくと考えている。
継続して適時開示情報を見ていくことで、たとえば最新の決算が出たとき、これまでの流れから判断してポジティブな面でもネガティブな面でも、すぐに変化に気づくことができる。その変化こそが、投資判断において重要になってくる。
――変化という点では、小松原さんもリスクとリターンバランスの変化を見逃さないことが大事だと指摘していますね。
小松原氏（以下、小） ファンドマネジャーの世界は、1単位当たりのリスクに対して、どれだけ大きなリターンを稼ぐかで勝敗が決まる。私自身も、「この銘柄に変化が起きて、リスクに見合ったリターンが期待できなくなった」と、その銘柄を手放すことがある。
たとえば、予期しなかった業績の下方修正があった場合、何が起きているのかをすぐに調べなくてはいけない。わたしはファンドマネジャーなので、社長や経営幹部にヒアリングを行うこともあるが、それでも理由が何かわからないことがある。
そのようなリスクが増えている状態でリターンが変わらないのであれば、それは投資に見合ってないということになる。
逆に、ポジティブサプライズで、予想以上にシェアが拡大したり製品がヒットすることもある。あるいは社長が交代することで、成長に陰りが見えていた会社の経営が格段によくなることもある。このようなケースは、多くのリターンが得られるタイミングとなる。
（片） 変化に対して何も感じずにスルーしてしまう人が多い。同じ変化、同じイベントの意味に気づくか気づかないか、この差は大きいと感じている。そこで大切なのが、情報の蓄積だ。たとえば社長交代のケースでは、新しい社長がどんな経営手腕を持っているのかを知っているのかどうかが重要となる。自分の中の判断材料や、判断基準を磨いていくことも必要だ。
――片山さんは「時代の風」、小松原さんは「メガトレンド」というように、表現の仕方は違いますが共通して外部環境の大きな流れをつかむことの大切さを指摘しています。今、お2人が最も注目しているのは？
（片）ポジティブ、ネガティブ両面で、日本の置かれている状況が大きく変化していると感じている。現在の政府の方針で、歳出を削減する一方で税収を大きくする取り組みが進んでいる。
その中で、たとえば介護の分野では介護報酬が減額となった。介護職員の賃金は賃上げされたものの、全産業の中ではそれほどよくない状況で、他産業の賃金上昇で相対的に状況は悪化している。これではいい人材が集まりにくく、悪循環となっている。私自身も介護関連の銘柄に出資しているが、あまりうまくいっていない。
逆に、マイナンバー制度の導入など国の課税強化の方針により、一時的な動きかもしれないが節税関連のビジネスは需要が拡大している。ほかには病院における電子カルテの普及率向上や、ジェネリック医薬品のシェアを2020年までのなるべく早い段階に8割まで引き上げようといった動きもある。
世の中の仕組み、構造は大きく変わろうとしている。これまでの成長産業で停滞している産業がある一方で、新しいニーズが次々と生まれている。そういった大きな流れを意識して投資していきたいと考えている。
■ IT革命は始まったばかり
（小） 私がいつも意識しているメガトレンドは、「IT革命」だ。もちろん、IT革命はこれまでもずっと言われ続けてきたことだが、わたしはまだ始まったばかりの段階だと考えている。歴史的な観点からすれば、18世紀の産業革命を超えるような革命のさなかにいると言えるのではないか。
足元では、ITを活用して新しい価値を生んでいる会社の成長力が、トラディショナルな産業よりも圧倒的に強くなっている。だから私は、電力、ガス、紙パルプといった業種は専門のアナリストにまかせ、ほとんど見ていない。そのような業界の中で「PBRが0.5倍で割安」などと、個別銘柄の差を調べるよりも、時代の順風を受けて新しい価値を創造している業界から銘柄を見つけ、そこにお客様から預かった資金を投じるのが正解と考えているからだ。
（片） 私も、はやりものではあるがIoT（インターネットオブシングス、モノのインターネット化）の中で、バズワード的な形ではなく、きちんとビジネスになりそうなことをやろうとしている銘柄に注目している。
IoTは漠然とした空気みたいな存在で、言ってしまえば全産業に関係する。だから、「とりあえずIoTと言っておけ」というような会社がある中で、実際に技術があって「これとこれをつなげて、こんなふうに便利になります」と具体的な展望を描いている銘柄を選別している。
――小松原さんは銘柄選別のポイントとして、経営者の重要性を挙げています。
（小）私は「儲けるか儲けないかの8割を社長が決める」と考えている。たとえば、競争力の分析はほとんどの機関投資家がやるが、結局外から競争力の分析をやったとしても、だいたい同じ結論に達する。そうすると株価に織り込まれてしまうため、ギャップがなくなって勝てないことになる。では、ギャップを探すにはどうしたらいちばん効率がいいのか？ それは、その会社のトップの資質をきちんと見極めることしかないと考えた。
社長の資質についての情報は、いわゆる定性情報で形がない。しかし、個人投資家であっても決算説明会の動画でも社長の姿を見ることができる。説明会の動画で特に見てもらいたいのは、質疑応答時の社長の受け答え。プレゼンテーションはでき上がったものをつらつら読むだけなのでそれほど差が出ないが、質疑応答では何を言っているのかわからない社長もいる（笑）。結局、うまく説明できないということは、論拠がないということになる。
その会社の経営について考え抜いていれば、質問に対して「よしきた！」と喜んで答えるはずだ。それがうまく説明できないということは、要は数字ありきで、とりあえず増収増益で計画を発表しているというようなケースが多い。それは話し方のうまさといった表面的なものではなく、言葉はへたでも「考えに考え抜いたうえで計画を発表しているな」というのは伝わる。
詳細については公開できないが、私は実は「社長スコアリングモデル」というのを作って、5段階で評価をつけて総合得点を計算し、投資判断に役立てている。たとえば、本でも紹介した信越化学工業 <4063> の金川千尋会長など、このスコアリングモデルでも高く評価をさせていただいていた。
■ 個人投資家は中小型株に注目を！
――もう一つ、お二人が共通して指摘しているのが、個人投資家は中小型銘柄に注目したほうがいいということです。
（片）中小型の銘柄は規模が小さすぎて機関投資家が投資できないことも多く、情報の格差が少ない。また、小さいがゆえに業績の変化率が大きく、高いリターンを期待できる。アベノミクスで日経平均株価が8000円から2万円になったとはいえ、トヨタ自動車の株価は倍程度。もちろんそれでも大きいが、こんな相場はめったにあることではなく、主力銘柄への投資で一財産を築くのは難しい。しかし、時価総額が数十億ぐらいの会社で、1年間で株価が数倍になる銘柄は毎年必ずある。
――今後の相場の見通しについては？
（小）よく聞かれることではあるが、相場がどうなるかというのは、本音を言うと神のみぞ知るだと思っている。私の場合は、機関投資家として相場全体に勝つというのがミッション。その時にベストな状態でいることが大切だとしか思ってないので、それほど気にしていない。
きれいごとになってしまうが、あくまで投資している会社の業績が将来どうなるかを、冷静に考えるのが基本。「中国市場が大変だ」といった目先の状況はもちろん考慮すべきだが、自分の投資している会社の利益がそんなに変わらないと考えるなら、そのまま持っておいたほうがいい。しかし、投資している会社の業績にそれなりの影響があって、リスクが増えるということであれば、やはり降りたほうがいい。もちろん、最悪シナリオは起こりうるので、それは頭の片隅に常に置いておいたほうがいい。
（片） ここ数年で株を始めた人には、「リーマンショックのようなことが起こった時に持っている株がどうなるかを想像しておこう」と言っても難しいかもしれない。そのような投資歴の浅い方は、日経平均の過去20年の月足チャートを見ておくといいだろう。20年前のITバブルの時にどうだったのかなど、歴史を知っておくことも大切だ。
（小） 私も米国のS＆P500の過去の全体のチャートをいつも見ている。こんなきれいなわかりやすいチャートはない。大きな歴史の流れでとらえると、現在が山のどのあたりにいるのかがよくわかる。
――お二人とも「開示情報」がまず手掛かりになっているわけです。今、上場企業は3カ月に1回決算を発表するわけですし、個人投資家でも見るポイントを間違えなければ、いい方向でも悪い方向でも変化しているのを察知できると。
（小） その通り。機関投資家であっても、基本は定量情報については開示情報をもとにしている。
――なおかつ、成長する銘柄に注目しましょうということですよね。
（小） 割安株投資ではあまりうまくいったことがなく、ずっと割安のまま（笑）。私もいろんな失敗を経て今に至っている。しかし、個人投資家がせっかく自分の大事なおカネを投資するのであれば、「自分はこう思う」とか、「こういう世の中になって欲しい」といったストーリーを描き、決算を踏まえて今後の業績を独自で予想することが大事だと思う。自分で描いたストーリーであれば、間違ったときでさえ収穫がある。みんながいいと言う勝ち馬に乗っかるというやり方では、長い目で見ると勝ち続けるのは難しい。
――まえがきに「投資家にとって、もっとも誠実な本を作りたい」という思いで執筆されたとあります。
（片） 個人投資家の私と機関投資家の小松原さんが投資に対する本音を明かすことで、投資家にとって誠実な本にしたいと考えた。
私自身10年相場にいて多くの個人投資家を見てきたし、最近は多くの人がツイッターやブログで投資の手法を公開している。そこで気づいたのは、自分なりの投資法を見つけることができたら、もう半分は株式投資で勝ったようなものだということ。もちろん、つきつめていくにはそれがスタートラインであるとも言えるが。
今回の著書を読むことによって具体的に必要な投資のノウハウがすべて身に付くのかというと、必ずしもそういうわけではない。しかし、「自分なりの投資法を見つけていくことが大事」というメッセージが、ほかの投資本にはない切り口となっていると考えている。
（聞き手:『会社四季報オンライン』編集部 島大輔）
http://news.finance.yahoo.co.jp/detail/20150724-00077718-shikiho-column
片山さんって凄いんですよね〜
アルバイトで貯めた７０万円くらいを株式投資で２０億円以上にした凄腕投資家なんですよね。
片山さんの手法は自分の出来る範囲で取り入れた方が良いと思います。
個人投資家のツイッターやブログを見てるんだ・・・。
このブログは見ても役に立たないかもしれない（笑）
もうすぐしたら投機になり株式投資を心理戦に持ちこむ勝負をするからの。。
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