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「あなたは数え切れないほどの企業の年次報告書と財務諸表を読まなければいけない」
ウォーレンバフェット
①売上高 10000
②売上原価 3000
③売上総利益 7000（粗利益）
④販売費・一般管理費 2100
⑤研究開発費 1000
⑥減価償却費 700
計 3800
⑦営業利益 3200
⑧支払利息 200
⑨資産売却益 1275
⑩その他 225
計 1700
⑪税引前利益 1500
⑫納税充当金 525
純利益 975
バフェットは②の売上原価が安い企業を好みます。
高い競争優位性を保つためには③÷①×100＝粗利益率というものを計算します。
この粗利益率は高ければ高いほど良い。安い原価で高く商品を売っているということになる。
この例の会社では７０％の粗利益率ということになります。
つまり原価３０円で１００円の商品を売っているということです。
さて、次の２段目に目を移しましょう！
④の販売費・一般管理費はバフェットが大きく注目する項目だそうです。
っていうか２段目がバフェットの大注目の場所らしい。
当然、④は低ければ低いほど良い。
④は「経営陣の報酬」「宣伝費」「出張費」「弁護士費用」「手数料」「従業員の給料」等が含まれる。
エクセレント・カンパニーのコカ・コーラは粗利益の約59％、Ｐ＆Ｇは約６１％と一貫して管理されている。
逆に競争激化の業界で優位性の無い企業は厳しい競争に苦しんでいるために激しく変動する。
厳しい企業では管理費を削減するためにリストラしたり、赤字垂れ流ししたりと激しく変動する。
粗利益に対して毎年○％で維持しているか？管理されているかが大事なんですね？
粗利益に対して毎年マチマチであったり増え続けていれば会社のコスト管理が出来ていないとも言えます。
④は一貫して毎年低い会社が望ましい。
⑤研究開発費。
私自身は⑤は毎年多額の企業が競争優位と思っていましたが、バフェットは研究開発費は無い会社を好む。
バフェットのコカ・コーラは０円だそうで、コカ・コーラは商品の中身をニューモデルにする必要が無く、過去１００年以上も同じ商品で設備投資も老朽化以外は必要とされない。
コカコーラは逆に宣伝費に莫大なお金を賭けるが、一般管理費は一貫して粗利益に対して５９％で管理されている。
バフェットがアイスクリーム会社やガムの会社で高いブランドを誇る会社を好む理由は研究開発費を抑える仕組みが出来ているからだ。
逆にメルク（製薬会社）やインテル（半導体）といった一流の企業でもバフェットが買わないのは毎年莫大な研究開発費をかけなければ生きていけない仕組みになっているからだそうです。
その答えは企業の永続性に疑問符がつくからだそうです。
営業利益÷売上高×100＝営業利益率
この営業利益率が高い会社は優良企業の証である。
⑥の減価償却費は低ければ低いほど良い。
バフェットが大好きなＰ＆Ｇやコカ・コーラは一貫して低い数字になっているらしい。
⑧支払利息も低い方が良い。
高い会社の理由は所属する業界特有の競争激化にさらされ、競争力を保つために巨額の設備投資が必要な会社だそうです。あとはＬＢＯで債務を背負ってしまった企業。
⑨は除外する。資産売却で嘘の純利益なんて参考外ということです。
⑫の納税前利益は法人税で真実の利益を語る部分だそうです。
アメリカでの法人税は３５％で営業利益の数字に0.35をかければ法人税額と一致するはずだ。
企業が嘘つきかどうかを見極めるのが⑫である。
企業は常に自分をよく見せるために嘘をつくそうです。この営業利益×法人税率をかけることによって企業の嘘が解るのです。
長期的競争優位を持つ企業の美点は、あまりに稼ぎが良いため、誰の目を欺いたり、自分をよく見せたりする必要が無いところであろう。。
とにかく、財務諸表は１年だけで見るのではなく複数年を見て、何が改善され、何が悪化しているのかを確認しましょう。
一流の企業は一貫して低く抑えなければいけない部分は複数年の単位でも低く抑えているはずである。
管理費・研究費等を抑えることによって、粗利益に対して減るものが少ないので営業利益率が高くなるのです。
「バフェットの財務諸表を読む力」より。
財務を読むのは苦手でアレルギーがある人はいると思います。
僕も同じです。
また、財務を読める人でも未来の企業の繁栄を読みとれないという方が大部分であると思いますが、株式投資と会社を一緒に考えれば未来が読めてくると思います。
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ウォーレン・バフェット
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コメント（24）
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「『プレイボーイ』を読む連中もいるが、私は年次報告書を読む」
ウォーレン・バフェット
バフェットらしい言い方ですよね(笑)
プレイボーイという雑誌は日本でいうとエロ本と考えてください。
世間の人はエロ本を読むけど私は年次報告書を読むとバフェットが言ってます。
言いかえれば、エロ本を好んで読むと同じように企業の年次報告書を読みなさい、ということです。
また、永続性とは金持ちへのチケットだと述べております。
企業を見る上で永続性が最も大事な部分であるということです。
新興市場や小さな会社では、無理があるのかもしれません。
ウォーレンバフェットは「富を生み出す永続的競争優位」をコカ・コーラから学びとったそうです。
コカ・コーラは１２２年前から同じ製品を販売し続けて１２２年後も同じ製品を販売し続けている可能性が高い。
この製品の一貫性こそが企業収益の一貫性（大きな利益率）を生むのだ。
製品を定期的に修正をする必要が無いので研究費やニューモデルのための工場の設備を更新しなくても良い。
こうして会社の金庫にはたんまりとお金が貯まっていく。
金庫にお金が貯まっていけば大きな借金を抱える必要もなく、大きな負債がなければ重い利払いに苦しめられることは無い。
最終的に、多額の余剰金は事業の拡大や自社株買いにあてられる。
そして会社の収益は向上し、会社の株価は上昇し、株主は金持ちになるというわけだ。
だから財務諸表を見るときウォーレンバフェットは『一貫性』を読みとろうとする。
一貫して一貫して高い粗利益率を保持しているか？？
負債ゼロ、あるいは低い水準に保っているか？
「財務諸表に示されているこの『一貫性』こそが、、その企業の競争優位性が『永続的』であるかどうかを教えてくれるのだ」
とウォーレンバフェットは言う。
投資先の『永続的』競争優位の有無を確かめるとき、ウォーレンバフェットが頼りにするのは財務諸表だ。
僕も同じでまず財務諸表では利益率を計算してから負債を調べるという作業に入ります。
もちろん、知っている会社が儲かっているのか？から銘柄選びが始まるということになります。
この順序は日本企業であろうと海外の企業であろうと同じです。
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『あなたは会計を理解するだけでなく、会計の行間に潜む機微を理解する必要がある。会計はビジネスの共通語だ。言語として完全とは言い難いものの、会計を学ぶ努力をしない限り、そして財務諸表を読んで理解する努力をしない限り、自分で株の銘柄を選択することなど夢のまた夢である』
ウォーレンバフェット
「バフェットの財務諸表を読む力」を１ページだけ読みました(笑)
これから本格的に読み始めるのですが、重要な言葉が書かれておりますね。
勉強は勉強すればするほど身につくので苦手かも知れませんが得る物が大きいと思います。
しかし、いくら会計の勉強をしても意味が無い投資があります。
例えば、自己資本比率が高く、キャッシュリッチで非常に財務が綺麗で優秀な会社の株を購入しても上がったからといって１日や３日で売却する投資は会計を知る意味が無いと思います。
（投資のつもりの投機ということです）
結局、値幅取りの投機では山水電気の株を買うのと同じで５円で買って６円で売る、という投資と全く変わらないのです。そういう投資なら財務がうんぬんと勉強しても身につかないし、意味が無いものです。
このへんは、投資家として投資法そのものの見直しが必要に思います。
昨日、届いた本でもう片方の１冊の本「世界権力者人物図鑑」は昨日、結構読みました〜〜
「世界権力者図鑑」はアマゾンで政治ジャンルで売れ筋１位だったので読んでみたところ・・・面白いですね。
まるで東スポ読んでいるような感覚になります。
前アメリカ大統領とライス国防長官はデキていた！とかそんな内容が多くて僕好みです(笑)
信じる信じないは別として、こんな意味の無い情報も楽しいものです(笑)
著者は遅くても２０１１年中にはオバマ大統領は大統領を辞める。と書いてました。
シティも倒産するとも書いてます(笑)
著者はＢＲＩＣｓの台頭、オバマ大統領誕生、リーマンショックなどを的中させた人らしい。。
まぁ〜話半分としても面白い内容ですよ。
バフェットのことは悪く書かれていなかったよ。
世界はロックフェラー家が牛耳っているそうです。
ロスチャイルド家はロックフェラー家に押されている。だそうです。
そういえば、この間ＴＶでも言ってましたがロスチャイルド家の資産は１０００兆円くらいあるそうです。
ロックフェラー家はどんだけあるんでしょうね〜〜？
変だな。。ビルゲイツが１０兆円くらいで世界一の金持ちと思っていたんですが・・・。
まぁ。。東スポみたいな内容ですよ(笑)
我が家は読売新聞ですが東スポに変えたいねぇ〜
「宇宙人が出た！」とか超・面白いもの。。
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「業績がよければ、その企業の株価はおのずと上がるものです」
ウォーレン・バフェット
本当の投資とは、つまり・・・こういうものです。
明日上がらなければいけない、明後日上がらなければいけない、という投資は間違ってます。
まさか・・・・この言葉が新鮮に感じた人はいませんよね？(笑)
だから・・どんな株価が下がっていても個別銘柄に集中して割安か？割高か？とだけ見て株を買えば、どんな怖い場面でも株を買うことが出来るのです。
つまり大投資家というのは個別銘柄しか見ない習性がある。
それがね・・僕みたいに『民主党だから株価が下がる」とか「雇用統計が良さそうだから株を買う」とか言っている以上はビギナーの領域ということです。
大投資家は株価が上がるか下がるか予想はしないものです。
だから・・・誰もが買えない怖い場面で平気で買えるのです。
１年前はバフェットはリーマンショックの影響で含み損王で有名になりましたが個人投資家がバフェットよりも下値で株を買っても「上がったでちゅ〜。売って儲かったでちゅ〜♪」とか呑気なことをしている間に、いつのまにかバフェットより高値で株を買って保有している・・・。
そして・・・売買を繰り返すうちにズドンと大きな穴ぼこに落っこちて反省してバフェット投資を見直すのですが、また含み益を見て調子に乗って売買を繰り返しズドンと更に資金を減らしてしまう・・・。
そうしているうちにバフェットはバイ・アンド・ホールドで安くなったら買い増しして株数を貯めて大きく含み益を積み重ねる・・・。
達人の投資とは芸術よのぉ〜
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「投資パートナーシップを運営していたころに、大口の投資と小口の投資ではどちらの利回りが高いかを調べたことがあります。すると、大口の投資は小口の投資よりも常に高い利回りを上げていることがわかりました。これは、金額が大きくなればなるほど、投資判断に至るまでの調査が厳密におこなわれるためであり、相応の批判も乗り越えなければならないためでしょう。金額が小さいと、そうした作業はおざなりになる恐れがあります。『この間出席したパーティーで小耳にはさんだのでね、２００株買ってみたんだ』という話をよく聞きますが、小口の投資はたいした理由もなく行われる傾向があるように思います」
ウォーレン・バフェット
ただ・・・僕が思うに、基本的なことを知っている人は大口の方が良いという意味です。
たとえば、財務も解らない、商品やサービスの価値もわからない。
もっとも最悪なのはチャートしか解らない。という買い方です。
しかし・・・もっと猛烈に最悪の投資は上がっているから買うというやつです。
普通は下がっているから買うんですよ。
会社の状況が理解できる人は株価が激しく下がって誰もが怖くて買えない所を笑いながら「売ってる奴らアホウだな〜」って大金の投資をするものです。
いわゆるバフェットや澤上さんや武田和平さんという著名投資家は下がって怖い場所で株を大量に仕込みます。
ただし・・・凄腕の有名投資家の買い方です。
最高の中の最高の投資家を目指すなら訓練をしてくださいね。
とりあえずＪ＆ＪやＰ＆Ｇやディズニーやメルクやノキア・・等のエクセレント・カンパニーのバイ・アンド・ホールドから始めよう！！
バイ・アンド・ホールドは下落相場では苦しいけど株数が貯まるので巨万の富を得やすいです。
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