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作家 三橋貴明のホームページ「新世紀のビッグブラザーへ」のブログです。

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韓国に通貨危機の悪夢が再来？

　いきなり訪問者数が3500を突破していたので吃驚しましたが、恐らくこのせいですかね？　まさか朝日新聞が韓国経済の危機について書くとは、世の中も変わったものです。単に李明博氏を追い落としたい勢力のサポートをしているのかも知れませんが。

『韓国経済、輸出除けばアジア金融危機時と同じくらい深刻＝企画財政相
http://www.asahi.com/international/reuters/RTR200807220086.html
　韓国の姜万洙（カン・マンス）企画財政相は２２日、同国経済について、輸出は堅調を維持しているものの、それ以外は１０年前のアジア通貨危機時と同じくらい深刻な状態にあるとの見解を示した。
　同相は議会で経済についての評価を問われ、「輸出を除くと、投資、消費、雇用拡大、経常収支などの環境は、アジア金融危機時と同じくらい深刻なトレンドを示している」と答えた。 』

　もう百回位書いた気がしますが、輸出を幾ら伸ばしても、それ以上に輸入が増えていては、GDP成長率、つまり経済成長率には負の影響しか与えませんよ、姜万洙君。GDPに影響するのはあくまで純輸出（貿易・サービス収支）で、貿易赤字の状況では輸出金額1000兆円とか達成しても、GDP上はマイナスになるだけのことです。
　大体、そんなに輸出を増やしたいのなら、シンガポールみたいに中継貿易に徹して中抜きをすればいいんです。少なくとも輸出金額を自慢するのなら、シンガポールのように輸出対GDP比率200％超を達成してから言って欲しいものです。
　輸出なんざ、海外から輸入をしてきてそのまま転売すれば、幾らでも増やせます。要は付加価値無しでいいのであれば、規模だけは幾らでも拡大できるわけです。韓国がやっていることは、まさにこの「付加価値無しで輸出規模だけ拡大」です。貿易赤字になっている状況で「輸出だけは」などとコメントしている時点で、ナンセンスなのです。
　姜万洙氏の台詞を正しい形式に直すと、「貿易収支、投資、消費、雇用拡大、経常収支などの環境は、アジア金融危機時と同じくらい深刻なトレンドを示している」となるのです。
　
韓国に通貨危機の悪夢が再来？（上）
http://www.chosunonline.com/article/20080722000045
韓国に通貨危機の悪夢が再来？（中）
http://www.chosunonline.com/article/20080722000046
韓国に通貨危機の悪夢が再来？（下）
http://www.chosunonline.com/article/20080722000047

　朝日新聞だけではなく、彼の国の朝鮮日報もこんな記事を書いています。注目は、以前からわたしが繰り返し主張していた「対外債務の原因が造船業界の為替ヘッジだというのなら、数字を出せい」の数字が載っている（上）でございます。
　この表によると、2007年の�‖ちザ罰Δ離悒奪犬�300億ドル弱で、外債総額の増加額の25%。まあ、納得いく数字です。が、残りの二つ（��韓国国内投資家のヘッジと�３姐饋佑離Ε�ン建債権）は無茶苦茶怪しいｗ　2007年の�　椨◆椨�を足すと1100億ドルくらいになってしまい、外債総額の増加額の九割を超えちゃいます。
　本当に�　椨◆椨�で増加額の九割に達するのなら、2007年8月10日に外貨建て融資の制限（事実上、禁止）を行った理由が分かりません。更に、�△隆攅餽馥眦蟷餡箸離悒奪犬�、�，鯆兇┐討い襪箸いΔ里皺�しすぎです。そんなに韓国の国内投資家が、莫大な海外証券投資を行ったのでしょうか？　しかも為替ヘッジ額が造船業のそれを超えてしまうほど？　う〜ん･･･。
　何かこれまで散々「造船業界のヘッジだから、問題ない！」と主張していたのが、統計とってみたら25％程度だった事実が判明し、慌てて�↓�の数字を作ったように思えてなりません。と言うか、増加額も大事ですが、対外債務の総額のについての分類も公表して欲しいものです。

　ところで、韓国の対外債務で思い出しましたが、KOSIS（Korean Statistical Information Service)から国際収支や対外債務のデータが消えちゃいました。タイトルだけは「External trade,Foreign exchange,Balance of payment」「Foreign loans,overseas direct investments,balance of payment」で残っているのですが、中身がないのです。

http://www.kosis.kr/eng/index.html

　KOSISは韓国の対外債務の詳細なデータが載っていたので、重宝していました。上の債務増加額の検証をしたかったのに、もうできないじゃないかあ（棒
　別に邪推する気はないのですが、ホント大丈夫なんでしょうか、韓国は。
　韓国の場合、対外債務の問題もそうですが、外貨準備の内訳も相当デンジャラスです。世界で最も安全性・流動性が高い米国債の割合が16％そこそこしかないわけです。預金と合わせても、6月末時点の外貨準備高2581億ドルの内、せいぜい600億ドル強しか流動性が高い資産（預金＋米国債）はないことになります。
　もちろん対外債務にしても外貨準備にしても規模だけは大きくなりましたので、97年のように突然死のごとく通貨危機に陥ることはないとは思っています。
　結局、朝鮮日報の『韓国に通貨危機の悪夢が再来？（下）』の後半部分が最も的確な韓国経済への評価なのかもしれませんね。

『韓国に通貨危機の悪夢が再来？（下）第2の通貨危機説、デマなのか真実なのか
（前略）
　◆通貨危機ではなく金融危機の可能性
　多くの専門家たちは、10年前のように外貨が一気に流出して発生する通貨危機よりも、国内の金融危機など別の形で危機が訪れる可能性に注意を払うべきと指摘する。
　サムスン経済研究所のクォン・スンウ・マクロ経済室長は、「通貨危機よりも住宅価格や株価の急落、さらに金利の上昇が同時に起こることによる庶民経済の崩壊、さらにそこから発する金融危機の可能性により注意すべきだ」と述べた。
　家庭の負債は住宅担保ローンの急激な増加に合わせ、昨年末の時点で1戸当たり平均3842万ウォン（約403万円）から今年3月末には3901万ウォン（約409万円）へと増加した。さらに金利も急激に上がり続けていることで、元本返済の負担が増加している。また不動産景気の不振で売れ残りマンションも急増し、多くの中小建設会社が不渡り直前の限界状況に追いやられている。そのため、建設業界が震源地となる金融危機の可能性にも警戒する必要があるとの指摘も多い。』

　不動産に加え、ベトナムの状況も注意が必要でしょう。ベトナムが危機に陥ったとき、最も悪影響を被るのは間違いなく韓国です。
　
　しかしこれほど韓国経済がきな臭くなってくると、もしかして8月3日のサンプロでは、きちんと放映してもらえるかも知れませんね。

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静岡SBSラジオ　7月25日(金)朝7:20〜

　本当は昨日の毎日変態新聞の報告書の分析をやろうと思っていたのですが、「ドル崩壊！」の修正作業が佳境に差し掛かり、今現在も監修者との間でメールが飛び交う状況なので、本日は別の話題を。

　サンプロの方は撮影は終わったものの、未だに（本当に放映されるのかどうか）本人は眉唾な状況ですが、こちらの方は変更はないでしょう。7月25日(金)朝7:25〜　静岡SBSラジオに生出演（声だけ）することになりました。生ということでは、三橋貴明の記念すべき初出演になります。
　
番組名：鈴木通代のとれたてラジオ
　　　　http://www.digisbs.com/radio/program/toretate_one/
出演コーナー：情報三枚おろし
テーマ：9月危機！？　 韓国経済の現状

　静岡SBSラジオと言えば、わたしがかつて一時期浜松に住んでいた頃、毎晩毎晩聞いていた「フリーステーションワンツーオー」を放送していた名門ラジオ局！　感無量でございます。
　ラジオ局から主に事前に以下の四点について聞きたいとの案内が入っており、当日のインタビューをスムーズにするために、予め以下の通りご回答申し上げたので、ここにご紹介いたしましょう。もしも明確に間違っている点等ございましたら、ご指摘頂ければ大変助かります。

質問１）三橋さんが韓国経済に注目したきっかけは？
■2006年中旬、韓国は通貨（ウォン）高と外貨準備増で、一見、経済の調子がいいように見えた。だが内情を数字で確認してみると、対外債務が激増中で（これがウォン高をもたらしていた）、経常収支と貿易収支の黒字が激減する状況にあった。
■国内経済も明らかに不動産バブルと株式バブルで、このバブル目掛けて海外からマネーが流入し、通貨高を引き起こしていた
■要するに、外国から流れ込んだお金でバブルが起き、通貨が上昇し、外貨準備が積みあがる、極めて脆弱な状況にあったわけである。
■この状況からバブルが崩壊し、外国から借りた金が一気に流出すると、通貨が下落し危険な状況になると考えた。
■韓国のバブルは粘りを見せたものの、結局、サブプライムローン問題を切っ掛けに予想通りの展開になった。
■韓国経済が極めて脆弱なのは数字を見れば明らかにも関わらず、日本の評論家やメディアがどこも言及しないので、本を書いた。

質問２）韓国経済の特徴は？
■韓国は05年以降、急激に対外債務（特に一年以内に返済が必要な短期対外債務）が増え続けており、来月もしくは再来月に純債務国に転落する。
■昨年末頃から、韓国は経常収支や貿易収支が赤字化しているが、これも純債務国に転落する原因の一つ
■純債務国にしても経常赤字国にしても、世界には沢山あるが、韓国の場合は曲がりなりにも輸出立国で、中国やドイツのように輸出で国を発展させようとしているにも関わらず、純債務国に転落し、経常収支が赤字化している。これは大問題。韓国の輸出依存モデルが失敗したということを明確に意味するため。

質問３）「韓国経済の9月危機説」とは？
■9月危機説とは、9月末に外国人への償還（返済）の時期を迎える債権が一兆円ほどあり、これが返済され、外国人が韓国に再投資せず、外貨に両替して持ち帰ろうとした場合に、一気にウォンが暴落する局面を迎えるのではないかという説。普通であれば、この程度の金額で通貨危機になることは考えられないが、今の韓国は前提条件がかなり悪い（以下）
　●韓国の通貨ウォンは、今年に入り下落を続け、アジアで最も下落した通貨の一つである。通貨が下落した結果、輸入価格が高騰し、貿易赤字になる一因になっている。なぜ通貨が下落するかといえば、前述したように韓国が貿易赤字、経常収支赤字で、純債務国に転落するような状況だからである。つまり、一種の悪循環になっているのである。
　●韓国の中央銀行である韓国銀行は、ウォンの下落を押し止める為替介入、通称為替防衛を行っている。外貨準備を取り崩し、外貨でウォンを買い続けているわけだ。為替防衛を行っている最中に、一気にウォンが外貨に両替され持ち去られるのは、確かに嬉しいことではない
　●韓国への投資は、今、異様に落ち込んでおり、直接投資に至ってはOECD諸国でワースト2位である。（最下位はノルウェー）元々直接投資が少ないことで有名な日本よりも悪いので、半端な状況ではない。外国人が債務の返済を受け、再度韓国に投資してくれる可能性はあまり高くない

質問４）韓国経済（危機）が日本に与える影響は？
■日本の対韓国貿易黒字は年間に3兆円。対GDP比で0.6%なので、影響が皆無とはいえないが、日本経済全体に影響を及ぼすほど大きくはない。
■韓国への輸出の割合が大きな資本財メーカは、注意する必要がある。
■韓国へ円建で貸し付けた資金、所謂サムライ債については、通貨危機になった場合、デフォルトになる可能性が高いので、留意が必要だ。

　しかし幾ら処女作が韓国経済本だったとはいえ、こうも立て続けに韓国経済絡みで出演依頼が舞い込むとは驚きました。そんなに韓国経済の専門家がいないのか〜っ！（まあ、本当にいないのでしょうが）
　正直、今はアメリカ経済、と言うか、デリバティブとか証券化とかファニフレ（ファニーメイとフレデイマック）問題の方が詳しいですよ。今現在もアメリカ経済本を書いているので、当たり前ですが。
　アメリカ経済、あるいはサブプライムローン問題について語って欲しいメディアさんがいらっしゃいましたら、どうぞご遠慮なく下記のホームページのMail Boxから。

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「李明博政権の異変」（仮）

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　まだ土曜日ではないのですが、ちょっと思いついたことがありますので、三橋貴明民放デビューの件を少しリークします。タイトルは「李明博政権の異変」（仮）となっており、放送局及び放映日は秘密です。（放映日はそれほど遠くないです）
　近日中に撮影が行われるのですが、そこで「是非話してくれ」という韓国経済（危機）に関するネタを募集したいと思います。もちろん本当に話せるかどうかは保証の限りではありませんし、話したとしても放映されるかどうかは分かりません。が、もし「絶対、絶対、これは話して！」というネタがありましたら、できればソース付きでコメントに書き込んで下さいますようお願いいたします。
　例えば「ウォン安と資源価格高騰で、韓国の輸入原材料価格上昇率は90%を突破し、これは実に28年ぶりの上昇率だ。資源がほとんどない韓国は、当然ながら原材料のほぼ全てを輸入に頼っており、韓国の産業は原料高、それに賃金高により競争力を失ってしまっている。ソースは↓これ」などなど。

『原資材価格上昇率92.5％...28年来最高
http://www.worldtimes.co.jp/kansok/kan/keizai/080716-4.html
　先月輸入原資材の価格の上昇率がほとんど100％に肉迫する水準に上がったことが明らかになった。
　韓国銀行が15日発表した「6月中の輸出入物価動向」によれば、輸入物価総指数は昨年同月に比べて、49.0％上がって、98年3月(49.0％)以後、10年3カ月ぶりに、最高の上昇幅を記録した。
　特に原資材は92.5％も上がり、関連統計がとられ始めた1980年以後、最高値を記録した。
　原資材価格上昇率は今年に入り、1月48.7％、2月49.4％、3月56.4％、4月58.5％、5月83.6％等でずっと上がっている。
　また、中間材価格は31.3％、資本財は16.4％、消費財は19.2％の上昇率を見せた。前月比基準では上昇の勢いが鈍化する傾向を現わした。
　輸入物価総指数は前月より2.7％上昇して、5月の10.7％に比べて低くなった。原資材は17.0％から6.1％に、中間材は7.5％から0.7％に各々鈍化した。資本財は3.5％から-1.5％に、消費財は4.8％から-0.3％に、それぞれ下落傾向に転じた。<連合>』

　もちろん、↓このデータに基づく「経常収支が昨年12月以来、延々と赤字だ！」「貿易収支もCIFベースだと毎月赤字だ！」「韓国は今年一月以来、六ヶ月連続で外貨準備高を取り崩している。これはウォン下落を防止する為替防衛のために韓銀が為替介入を続けいてるためだ！」などは話します。

http://members3.jcom.home.ne.jp/takaaki.mitsuhashi/data_01.html#BOPQ307-Q208

　さらに、
■　対外債権が伸びていないにも関わらず対外債務が急増を続けているため、来月にも韓国は純債務国に転落する
■　昨年秋をピークに韓国ウォンが急落しており、韓銀は毎日のように為替防衛の介入を続けている。しかもNDFで！
■　韓国の対外債務4125億ドルの内、流動外債（短期対外債務＋一年以内に返済が必要な長期対外債務）が50%以上を占めている。外貨準備高に対する短期債務の比率も、IMFのセーフライン60%を軽く上回っている
■　ウォン高の時期に中央銀行が通貨安定証券という債券を多量に発行してしまい、その利払いで中央銀行が赤字という稀有な国である
■　短期対外債務が急増している中でウォン安が進んでいるため、ウォン建で見た対外債務の額面金額が大きくなり、より多くのウォンが外貨に両替されることでウォン安を呼ぶ悪循環に陥っている
■　韓国の対日貿易赤字3兆円は、日本のGDPで見ると0.5%程度、つまり誤差レベル。韓国が飛んでしまうと、日本に誤差レベルの影響があるだろう
■　韓国のご自慢の外貨準備高2500億ドル強は、為替防衛で減少している上に、昨今話題のファニーメイやフレディマックなど流動性が疑問視される債権が三割を占める
　などは話すつもりです。
　わたしは人の名前や顔はなかなか覚えられないのですが、なぜか数字に対する記憶力は人よりも良いので、バシバシと数字を使って説明するつもりでございます。（こうして整理してみると、この国は本当に凄いなあ･･･今更ながら）

　上記以外にも「これは話して！」というものがありましたら、是非。今のところタイトル（仮）以外の情報はあまり貰っていないので、特に経済に限定する必要もないです。（わたしが呼ばれたのは、もちろん韓国経済の危機がテーマであるためですが。）

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「9月外国為替危機」の怪談

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http://blogs.yahoo.co.jp/takaakimitsuhashi/11333303.html
□現在の韓国の対外債務は、海外証券投資や将来確実に得られる船舶代金などの収入を海外からの借り入れで為替ヘッジしたものだ。（だから問題ない）

ほらね。

『今度は「9月外国為替危機」の怪談
http://www.worldtimes.co.jp/kansok/kan/keizai/080711-2.html
（前略）
◆「外債より怪談がさらに問題だ」=ある経済研究所関係者は、9月危機説について、「韓国が純債務国に転換する状況で、短期外債が増えたことは事実だが、為替危機の時とは全く性格が違う」と語った。
　彼は「短期外債の大部分は造船業体などが受注代金をドルで受ければ、自動で解消されるファンヘッジ取り引きのために発生したもので、大きな問題ではない」と付け加えた。
（後略）』

　前から何度か書いていますが、この「大部分」とは、一体どのくらいなのでしょうか。そりゃ、韓国の短期対外債務の九割が造船の為替ヘッジなら、造船業が順調に行く限りそのうち解消されるでしょう。しかし、なぜかこの手の話が数字を元に語られることはありません。
　さらに分からないのは、昨年秋にウォンが通貨危機後のピークをつけ、トレンドが完璧にウォン安になっているにも関わらず、短期対外債務は増え続けている点です。ウォン安トレンドで、造船業が為替ヘッジする意味はないでしょう。
　と言うか、こんなコメント出すくらいなら、数字を出せば一発なんですけどね。

　わたしは寡聞にも、韓国のインターネットで流れていた（らしい）3月危機説や6月危機説は知らないのですが、これも新種の「大丈夫」なんですかね。「3月危機説は外れた。6月危機説も外れた。だから9月危機説も大丈夫！」いかにも韓国らしいと言えば、言えますがが、毎日韓銀が為替介入の防衛をしている「今後」に来る9月と、以前の3月、6月では状況が違って当たり前です。
　この記事をよく読むと、

■外国人が過去に投資した資金が再投資されず、一気に海外に抜ければドル不足、金利上昇、資産市場不安定に繋がる
■今年の経常収支赤字が大きくなり、韓国が純債務国に転落する

　などを前提に、韓国経済が危機に迫るという説が流れているということです。
　これらの説は、別に論旨がおかしいわけではありません。少なくとも「仮定と前提が正しくない怪談だ」と、当局が一蹴するほどレベルが低い議論ではないと思いますがね。一年前まで続いていた「韓国経済は大発展する」の方が余程根拠なく、前提も間違っていました。（韓国は技術で日本を抜いた！とか、韓流コンテンツが世界で大人気！とかが前提でしたから･･･。）
　正直、韓国のインターネットで本当にこの手の議論が進んでいるのだとしたら、失礼ながら韓国の「ねちずん」とやらも随分とレベルが上がったと、逆に感動してしまいます。
　もちろん韓国インターネットで流れる「九月危機説」が、ローソクデモを繰り広げている人たちによる、政府への揺さぶり手段の一つである可能性もあります。むしろその可能性の方が高いかも知れません。

　ところで、アメリカ本を書いていて心底から思ったのは、世界経済のトレンドというか、潮流がこの一年間で完全に様変わりしてしまったということです。昨年の今頃は、確かにサブプライム問題が火を吹きかけていましたが、世界経済の順調な成長を疑う人はほとんどいませんでした。
　たとえ先進諸国が景気後退に陥っても、BRICs他新興経済諸国の需要でカバーできるという、所謂「デカップリング論」が幅を効かせていました。その後、中印を始めとする新興経済諸国で株価暴落とインフレーションが進み、今やデカップリング論はかつての「ニューエコノミー」並みの死語になりつつあります。
　ほんの八年ほど前までは、IT技術の発展により世界経済から景気ライフサイクルは消え失せた（つまり、もはや不況は来ない）などと、今思えばオカルトチックな説を「有名経済学者」たちが主張していたんですよ（これが「ニューエコノミー論」です）。信じられますか。
　ニューエコノミー論は直後のITバブル崩壊により、木っ端微塵となり、海の藻屑と消えました。
　ニューエコノミーやデカップリング論からの教訓は、「過度の楽観主義経済論」は必ず崩壊するということです。
　但し、逆に悲観的な議論の方は当たる可能性が高い気がします。特に、今の時代は。
　ね、韓国当局さん。

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韓銀の孤独な戦いは続いている

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　ちょうど最新作の最終章を書いている最中に、タイムリーに韓銀が為替防衛を続けてくれているので、内容をちょっとお見せしちゃいます。

---

　アメリカのドル防衛宣言以降、いわゆる新興経済諸国に対し容赦なき通貨安圧力が加えられ、各中央銀行は対応に追われている。何しろ資源と食料品という、人間が生きていく上で必須のコモディティが揃って高騰している最悪の環境下である。これらの製品を輸入に頼る国々は、互いに倣ったようにインフレーションに襲われている。ここにドル高、つまり自国通貨安が加わると、下手をすると本当にハイパーインフレーションが巻き起こりかねない。
　ハイパーインフレーションに怯える各国は、通貨防衛に必死の努力を続けている。一年前からは想像ができないほどに、世界経済はガラリと様相を変えてしまった。
　2007年の秋頃に、ドルウォン為替レートが瞬間的に900ウォンを切り、アジア通貨危機後のウォン高のピークをつけた韓国など、まさに典型である。
　当初は「ウォン安は韓国輸出企業への恩恵」などと言っていた韓国も、今や韓銀が毎日のように数十億ドル規模のウォン買い介入を行い、ウォンの下落を食い止めようと必死である。
　グラフは2008年7月4日から10までのドルウォンレートだが、数値の下落、つまりウォン高に向かう線が極端に長いことにお気づき頂けるだろう。

http://members3.jcom.home.ne.jp/takaaki.mitsuhashi/data_08.html#KRE080704-10

　じわじわとドルウォンレートが上昇し（ドル高ウォン安になり）、韓銀の為替介入により不自然に下落する（ドル安ウォン高になる）。これを日々、繰り返しているわけだ。
　グラフをよく見ると、ほとんど韓銀以外にウォンの買い手がいないようにも思われて、背筋が凍りつくような気分を覚える。韓国の場合は貿易収支が赤字化している上に、海外からの直接投資が落ち込んでいるため、ウォンの買い手が本当にいない可能性も否定できない。
　2008年7月の北海道洞爺湖サミットでは、各国の首脳が物価安定を目的に、強いドルを支持するアピールを行った。アメリカが露骨にドル防衛宣言を行い、各主要国が支持をしている中において、韓銀は孤独に自国通貨ウォンの防衛を続けているのである。
　ウォンの防衛ということであるから、韓銀は手持の外貨準備を取り崩し、外貨でウォンを買うことで価値の下落を防いでいるわけだ。韓国は2007年までは順調に外貨準備を積み上げていたが、08年には入るやいきなり暗転、為替介入による外貨準備の取り崩しを毎月続けている。
　08年6月末時点における韓国の外貨準備高は2581億ドル。何だ、まだまだ余裕があるではないか、と思いたいところだが、内訳を見ると状況がそれほど甘くないことが分かる。
　韓国の6月末時点における外貨準備高の内訳は、米国債などの有価証券が2332億ドルと九割を占めている。為替防衛に即座に使用できる、流動性の高い預金はわずか243億ドルと、外貨準備高の9.4%を占めるに過ぎない。
　韓銀による為替防衛では、多いときには一日で50億ドルもの外貨が使われる。このペースの為替介入を一週間続けるだけで、外貨準備高における流動性は尽きてしまう。
　その後は米国債を売却してドルを入手するなり、米国債を担保にドルを借りるなりしなければならない。だが、当のアメリカが「ドルを防衛する」と宣言している中で、韓国が米国債の価値を低める事を果たして認めるのだろうか。
　いずれにせよ状況は大変厳しく、かつ切迫しているのである。
　国内の景気が悪化している中でインフレーションに見舞われる、つまりスタグフレーションの渦中にありながら、韓銀は政策金利の引上げだけは拒否し続けてきた。だが、物価上昇の圧力はあまりにも厳しく、韓銀は近々利上げを決断せざるを得ないだろう。もちろん利上げにより国内経済は更に凍りつくことになるが、もはや他に選択肢があるとも思えない。
　すでにベトナムなど、より危機が深刻化している国々は、先行して利上げを実施している。韓国や中国などの新興経済諸国もこれに倣い、経済成長を諦める代わりに、物価を抑制する政策を採らざるを得ないと考えられる。

---

　執筆作業は遅くとも今週末には完了し、その後は通常のペースに戻り、各種データの分析を元にしたエントリーを続けていきたいと思いますので、今後ともよしなに。

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