優良企業ポートフォリオ

【優良企業ＰＦ】トランコム 06年３月期通期決算発表

１１日（木）、優良企業ＰＦ銘柄であるトランコム（９０５８、東証２）の２００６年３月期通期決算が発表されましたので、分析してみます。

会社HP：http://www.trancom.co.jp/

株価：http://quote.yahoo.co.jp/q?s=9058.t&d=t

連結決算資料：http://www.trancom.co.jp/ir/pdf/49-3renketsu.pdf

・当社は、空車情報と荷物情報のマッチングを行う物流情報サービス事業や顧客企業の物流機能の一括受託などを行う物流企業です。輸送業務を行う貨物運送事業も行っています。

■連結決算概要（単位：百万円）

　　　　　05年3月期　06年3月期（前年比）　07年度通期予想（前年比）
売上高　　　41,223　　　47,800（+16.0％）　　　　51,812（＋8.4％）
営業利益　　　2,076　　　2,187（＋5.3％）　　　　2,538（＋16.1％）
経常利益　　　2,066　　　2,186（＋5.8％）　　　　2,529（＋15.7％）
当期純利益　1,137　　　1,277（＋12.4％）　　　　1,443（＋13.0％）
１株利益　　107.80　　　122.14　　　　　　　　　　138.29
　＊１株利益の単位は円。

・売上高の新規拠点の開設、順調な稼動により売上高は順調に増加したものの、大型新規事業所立ち上げの初期コストが大きく予算を超過したほか、燃料価格高止まりの影響等もあり、増益率は伸び悩んだ。
営業利益率は4.6％と前期比▲0.4ポイント低下。

・今期は、既存拠点の通期寄与などや不採算業務の撤退等を見込み、増収増益を見込む。特に新規事業所立ち上げのコストが小さくなることから、２桁の増益を予想している。

■財務内容、収益力
・株主資本比率は45.0％（前年同期比＋1.7ポイント）と前年同期より改善しました。有利子負債の返済も順調に進んでおり、債務償還年数（有利子負債／営業キャッシュフロー）は0.4年と極めて短くなっています。

【06年３月期　事業区分別売上及び営業利益】
　　　　　　ﾛｼﾞｽﾃｨｸｽM　物流情報　貨物運送　自動車整備　ｱｳﾄｿｰｼﾝｸﾞ　
売上高　　　12,925　　　24,053　　　8,890　　1,142　　　　1,941
営業利益　　　746　　　　　827　　　528　　　83　　　　　　　0
同利益率(%)　　5.78　　　3.44　　　　5.94　　7.23　　　　　0.01
　　売上高、営業利益の単位は百万円

・新規事業所を開設したロジスティクスマネジメント事業の利益率が低下。物流情報サービス事業の利益率は前年度と大きく変わっておらず、1ポイント弱低下した貨物運送事業とロジスティクスマネジメント事業が利益率を押し下げた。

・今期の会社予想は、ロジステックスマネジメント事業で８％台の利益率を見込んでいるほか、燃料価格の高止まり等を想定し、貨物運送事業では利益率を約4.5％と保守的に予想している。物流情報サービス事業はほぼ横這いの利益率（3.3％）を予想。

・08年3月期を最終年度とする中期経営計画では、売上高６４０億円、営業利益３３億円を目標にしている。
　（売上高内訳）
　　ロジスティクスマネジメント事業：１９０億円
　　物流情報サービス事業：３１０億円
　　貨物運送事業：１００億円
　　アウトソーシング事業等：４０億円

■総括
・企業の物流に対するニーズは高度化・多様化しており、コスト削減ニーズも高いことから、当社に対する需要は非常に強いと予想。

・物流業界では、原油高の影響が懸念されているが、当社の事業に直接的な影響を与える事業は貨物運送事業であり、総売上高に占める比率はさほど大きくない。

・最近の株価下落については、外部環境以外では、前期着地数字が会社予想・四季報予想を若干下回ったことを先取りしたことや原油価格高止まりの影響を懸念した投資家の売りが増加したと推測している。

・但し、内容をよく見ると、新規事業所開設の初期コストが今期は小さくなることや不採算業務・顧客からの撤退等も見込み、利益率が改善する見込み。原油価格についても、（会社側に確認する必要はあるが、事業別の利益率を見る限りでは）保守的に予想していることから、十分吸収可能と判断する。

・株価は、１月に3760円の上場来高値をつけた後、下落。メリルリンチ証券では、今期は再び高い利益成長を予測しており、目標株価は3600円（12日終値は2510円）で、投資評価は「買い」を継続。外部環境の状況を見ながら、下値を拾っていくという方針でいいと考える。

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【優良企業ＰＦ】エン・ジャパン第１四半期決算発表

１０日（水）、優良企業ＰＦ銘柄であるエン・ジャパン（４８４９、ＨＣ）の２００６年１２月期第一四半期決算が発表されましたので、分析してみます。

株価：http://quote.yahoo.co.jp/q?s=4849.j&d=t

連結決算資料：http://corp.en-japan.com/IR/pdf2006_05_10_1Q.pdf

ネット広告業界分析：http://blogs.yahoo.co.jp/wasekata19/32612757.html

当社はネット求人広告会社で業界首位企業です。第１四半期決算では好調な決算を発表してきました。

■第１四半期決算概要（単位：百万円）

　　　　　05年第1期　06年第1期（前年比）06年度通期予想（前年比）
売上高　　2,495　　　3,574　（＋43.2％） 15,420（＋34.2％）
営業利益　1,012　　　1,426（＋40.9％）　　－
経常利益　1,012　　　1,429（＋41.0％）　4,716（＋23.3％）
当期純利益　576　　　794（＋37.8％）　　2,630（＋19.4％）
１株利益　　2,411　　3,303　　　　　　10,926
　＊１株利益の単位は円。

・売上高、経常利益、当期純利益は、各々通期予想の23.1％、30.3％、30.1％の進捗率でした。通期予想は据え置いています。利益の伸びを勘案すると、上方修正の可能性が高まってくると思われます。

■財務内容、収益性
・有利子負債０は変わっていません。株主資本比率も74.7％と依然高水準です。財務内容は良好であるといえるでしょう。

・サイト別の売上高は、全事業で前年同期比２桁の伸びです。最大の構成（54.3％）を占める「［ｅｎ］社会人の転職情報」は３１．３％の伸び、「［en］派遣のお仕事情報」も68.8％の伸びであり、アルバイトや学生の就職情報も好調でした。

・営業利益率も39.9％と前事業年度比＋6.9ポイント改善。宣伝費等も積極投入していくと思われ、年間を通しては低下していくと推測されます。

■総括
・好調な決算であるといえるでしょう。当面は業界首位企業として、２桁の成長を続けるでしょう。四季報にもあるように、海外戦略やM&Aにも注目です。業界内同士での再編もあるかもしれません。
・株価は、新興市場全体低迷のなか、比較的健闘している方だと思います。下値では買いがしっかり入っています。
・相場全体の動きにも影響されますが、新興市場に資金が入ってくれば、好業績が見直され、高値更新をしていくと推測されます。

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【優良企業ＰＦ】トレイダーズ証券０６年３月期決算分析

４月２８日（金）、優良企業ＰＦ銘柄であるトレイダーズ証券（８７０４、ＨＣ）の２００６年３月期決算が発表されましたので、分析してみます。かつての投資銘柄でしたが、現在では売却済みです。当面は高成長が見込める銘柄だけに、株価水準によっては再参入を検討したい銘柄です。

株価：http://quote.yahoo.co.jp/q?s=8704.j&d=t

決算資料：http://www.traderssec.com/ir/pdf/060428.pdf

会社ＨＰ：http://www.traderssec.com/

・当社は外国為替証拠金インターネット取引の大手であり、日経２２５先物などセミプロ相手のインターネット証券会社です。上場は２００５年４月と上場してまだ１年足らずであり、今後も成長が見込める証券会社です。

■決算概要（単位：百万円）

　　　　　05年3月期　06年3月期（前年比）　07年度通期予想（前年比）
営業収益　　3,146　　　5,447（＋73.2％）　　6,940（＋27.4％）
経常利益　　334　　　　　754（＋125.7％）　1,690（＋224.1％）
当期利益　　140　　　　　481（＋244.0％）　　930（＋93.3％）
１株利益　　4,937.99　　2,015.83　　　　　　3,926
　＊１株利益の単位は円。

・日経２２５先物取引やオプション取引などの証券取引事業は、委託手数料引き下げによる約定件数増加により、営業収益は大きく増加（前年度比２２０％増）し、営業利益も大きく伸びた。期末の口座数は６，２２８口座（同１６４．８％）と高水準の伸び。

・外国為替取引事業も、サービス内容の強化や最低取引単位の引き下げ、為替相場が円安方向に振れたことなどから個人投資家の新規顧客数が順調に増加し、営業収益（前年度比＋１１７．３％）、営業利益（同＋１４０．４％）ともに大きく伸びた。期末の顧客口座数は８，８９５口座（同２３０．２％）。

・システム販売等事業においては、金融システムの受託開発や投資一任取引業務（投資顧問事業）による営業収益が大きく増加（前年同期比＋２８８．５％）した。

・今期の業績予想は、昨年１１月に発表した中期経営計画と同数値を発表。中期経営計画資料は、当社の中期戦略を示す内容として、充実しており、是非、一読しておきたい。
http://www.traderssec.com/ir/pdf/051104.pdf

■財務内容、収益力
【自己資本規制比率】
・証券会社の経営健全性を示す指標としては、自己資本規制比率が使用される。
http://www.traderssec.com/ir/finance05.html

　０５年３月期　252.1％
　　　　９月期　504.7％
　０６年３月期　377.0％
となっている。高いほど望ましいが、自己資本の伸びに対し、預かり資産の増加などによりリスク資産が急速に増加した場合は、比率は低下することになる。
今後、急速に口座開設が進み、資産が増加した場合には、自己資本規制比率向上のための公募増資等の可能性がある。四半期毎にＨＰで公表されており、確認しておくことが望まれる。

・貸借対照表では、取引口座数の増加により、資産では預託金や信用取引貸付金、差入証拠金が増加している。一方で、負債には信用取引借入金、受入証拠金が増加しており、総資産が大きく増加したことが目立つ。

・損益計算書では、営業外費用に新株発行費（公募増資、株式分割）として４４百万円、公開準備費（子会社のトレイダーズ　フィナンシャルシステムズか？）として６８百万円が目立つ。

【事業別営業利益比較】
　　　　証券取引　外国為替取引　システム販売等
営業収益　2,013　　2,376　　　1,888
営業利益　271　　　1,637　　　　194
同利益率　13.5％　　68.9％　　10.3％

・外国為替取引（外国為替証拠金取引、通貨オプション取引等）が高利益率を確保している。同事業の伸びが、当社の利益額を左右するといえる。

・証券取引（日経２２５先物・オプション取引、信用取引、現物取引等）は口座数も順調に伸びていることから、営業収益が増加していくとともに、外国為替取引事業の利益率と比較し、利益率が低いことから当社全体での利益率引き下げ要因となる。したがって、証券取引事業の利益率を引き上げることもポイントになると思われる。

■総括

・当社は、特徴を有した証券会社として、当面、急成長が見込まれる。また、中期経営計画では、配当性向も３０％を目標にするなど、株主重視の姿勢も見られる。

・２００５年７月の金融先物取引法の施行により、外国為替証拠金取引事業者の淘汰が進み、事業者の二極化が進んだと思わる。当社以外にも、「外為どっとコム」なども口座数を順調に伸ばしている。市場全体の伸びが今後も進むと思われる反面、大手証券会社・ネット証券会社等が参入し、激しい手数料の引き下げ競争が発生してくる可能性もあり、動向には注意を要する。口座数と預かり資産の推移は当社ＨＰにて確認できるので、確認しておきたい。
http://www.traderssec.com/ir/finance03.html

・日経２２５先物取引を行う投資家（セミプロ投資家）は、一気には増加しないと思われる。したがって、大手証券・ネット証券会社が一気に市場に参入してくる可能性は現時点では低いと予想している。

・外国為替証拠金取引事業者には、一部の商品先物業者のような「顧客トラブルが多い」と連想することもあるのは事実である。当社は、対面事業も行っていることから、トラブルがゼロとは思えないが、コンプライアンス体制は重視しており、大きな問題になることはないと考えている。むしろ、予期し得ないシステム障害リスクの方がリスク要因としては高いように感じる。

・今朝（５月３日）の日経新聞４面（金融面）にも、「大証にミニ日経平均先物　７月に上場」との記事が出ています。個人投資家にも先物取引を行う機会は増加していくと思われる。

・株価は昨年後半に大きく上昇したあと、ライブドアショック以降の新興市場全体の低迷とともに大きく売られている展開が続いている。株式分割（1対3）による子株売りも見られている他、為替相場が落ち着いていたことが取引数減退懸念を生じさせたのが原因であると推測される。

・但し、今期以降も高成長の伸びが見込めることを踏まえると、為替変動による預かり資産変動リスクや公募増資発表による需給悪化懸念リスクなどは有するものの、中期での株価見通しは比較的明るいものと考える。タイミングがあえば、再参入したいと検討している。

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【優良企業ＰＦ】日本電産０６年３月期決算分析

２５日（火）、優良企業ＰＦ銘柄である日本電産（６５９４、東証１）の２００６年３月期決算が発表されましたので、分析してみます。

株価：http://quote.yahoo.co.jp/q?s=6594.t&d=t

決算資料：http://post.tokyoipo.com/visitor/search_by_brand/infofile.php?brand=1941&info=65520

決算説明会資料：http://post.tokyoipo.com/visitor/search_by_brand/infofile.php?brand=1941&info=65769

会社ＨＰ：http://www.nidec.co.jp/index.html

・当社は「回るもの、動くもの」の分野（モーター）を中心に、関連する応用製品、設備、部品等の製造メーカーです。主製品は精密小型モーターや中型モーター、電子光学部品であります。
・決算発表と同時に、増配（年４５円：株式分割を考慮すると年６５円であり、前期実績＋２０円）発表がなされています。

■米国会計基準　決算概要（単位：百万円）

　　　　　05年3月期　06年3月期（前年比）　07年度通期予想（前年比）
売上高　　　485,861　　536,858（＋10.5％）　　　580,000（＋8.0％）
営業利益　　53,665　　　53,426（▲0.4％）　　　65,000（＋21.6％）
当期利益　　33,455　　　40,949（＋22.4％）　　65,000（＋58.7％）
１株利益　　239.87　　　　285.47　　　　　　　　　276.59
　＊１株利益の単位は円。

・ＨＤＤ（ハードディスク駆動装置）向けなど精密小型モーターの需要が伸び、円安で為替差益も増えたこと等から、当期純利益では過去最高益を更新しました。但し、営業利益は、中型モーター事業の収益悪化や貸倒損失計上などでほぼ横ばいとなりました。

・子会社においては、光ピックアップ（日本電産サンキョー）、レンズユニット（日本電産コパル）が下振れしたことが営業利益を押し下げました。

・今期予想の為替レートは１ドル115円に設定（アジア通貨も連動して設定）していることから、115円より円高水準で推移した場合には、為替差損が発生するおそれあります。

■財務内容、収益力
・株主資本比率は46.6％（前年同期比＋3.8ポイント）と前年同期より改善しました。

・設備投資額は約500億円（前年度比＋44億円）、研究開発費は330億円（同＋38億円）といずれも増額。積極的な姿勢が確認できます。

・売上高営業利益率は10.0％と前年同期比約1ポイント低下しました。

・事業区分別の状況では、
　①精密小型モータ
　　ＨＤＤモータ：売上高・出荷数量とも過去最高。中国、フィリピン、タイなどでの工場設備増強へ。
　　その他ＤＣモータ：ＨＤＤモータ同様に、売上高・出荷数量とも過去最高。
　　ファンモータ：売上高は過去最高を更新。出荷数量は前年比横這い。
　②中型モータ（家電用、自動車用、産業用）：売上高は増加したが、営業損失。
　③機器装置（変減速機、半導体製造装置、精密機器、ＦＡ機器）：日本電産トーソクの半導体製造装置、日本電産コパルのラボシステムの不振が影響し、減収
　④電子・光学部品：日本電産コパルの光学部品、日本電産コパル電子の家電・ＯＡ機器向け部品が低調。

【事業区分別売上及び利益】
　　　　　　精密小型ﾓｰﾀ　中型ﾓｰﾀ　機器装置　電子・光学部品　その他
売上高　　　274,074　　　37,867　84,124　　129,293　　　　27,167
営業利益　　 35,578　　▲1,863　　11,111　　9,722　　　　　2,074
同利益率(%)　12.98　　　　－　　　13.21　　　7.52　　　　　7.63
　　売上高、営業利益の単位は百万円

・今後の当社の収益動向については、精密小型モータの利益率推移と中型モータの黒字転換がポイントになると思われます。

【地域別売上：単位百万円】
　　　　　売上高
北米　　　16,680（3.1％）
アジア　　335,861（62.6％）
その他　　18,322（3.4％）
日本　　　165,865（30.9％）
合計　　　536,858（100％）

・アジア向け売上高が69％となりました（前年比＋5.5ポイント）。逆に日本、北米、その他地域では売上高自体が減少しています。アジア向け売上高動向が今後の売上高動向を左右すると思います。

■総括
・上場グループ企業には下記の５社があり、同社の業績に影響を与えることもありますので、業績報道等には注意が必要です。特に日本電産サンキョーの影響は、売上高が1000億円、営業利益も100億円を超えており、影響は大きいと思われます。

日本電産サンキョー（７７５７、東証１）
日本電産コパル（７７５６、東証１）
日本電産トーソク（７７２８、東証１）
日本電産コパル電子（６８８３、東証１）
日本電産リード（６８３３、大証２）

・分野別では、電子・光学部品の収益寄与が遅れることが懸念されるものの、ＨＤＤモータが好調を持続する見込みであることや、中型モータの黒字化が期待される（多くの取引先から、材料上昇の価格転嫁が受け入れられている）ことなどから、トータルではプラス評価をして良いと思われます。

・2010年度売上高1兆円（営業利益率１５％＝営業利益1500億円）を目指し、Ｍ＆Ａ専門部署新設を発表しています。東京三菱銀行の元常務が入社するなど布石を打っています。銀行案件も増加すると思われ、期待が持てます。

・社長である「永守節」は健在であり、経営手腕には引き続き注目したいです。株価は一進一退の動きを続けると思われるものの、想定外のＭ＆Ａが発表される可能性もあり、中長期で追いかけることは面白いと思います。

・毎年の株主総会で「永守節」を楽しみにしている株主も多いと思いますし、私もいつかは株価の値動きにとらわれない株主になりたいと思っています。

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【優良企業ＰＦ】日東電工０６年３月期決算分析

２７日（木）、優良企業ＰＦ銘柄である日東電工（６９８８、東証１）の２００６年３月期決算が発表されましたので、分析してみます。

株価：http://quote.yahoo.co.jp/q?s=6988.t&d=t
決算資料：http://post.tokyoipo.com/visitor/search_by_brand/infofile.php?brand=2216&info=66877
会社ＨＰ：http://www.nitto.co.jp/

当社は工業用材料や電子材料などの総合材料メーカーです。テープやオプティカル、半導体、メディカルなど商品は多数に及びます。液晶関連素材も手がけていることから、液晶関連としても物色されることがあります。

四季報にも記載がありますが、ニッチ商品はシェア首位が多数であり、数多くの商品の積み上げにより、売上高、利益いずれも増収増益を続けており、４期連続で最高益更新継続中です。

■決算概要（単位：百万円）

　　　　　05年3月期　06年3月期（前年比）　07年度通期予想（前年比）
売上高　　　514,867　　626,316（+21.6％）　　　735,000（＋17.4％）
営業利益　　70,018　　　89,224（＋27.4％）　　100,000（＋12.1％）
経常利益　　71,828　　　90,196（＋25.6％）　　100,000（＋10.9％）
最終利益　　41,842　　　55,306（＋32.2％）　　62,000（＋12.1％）
１株利益　　252.72　　　　332.30　　　　　　　　　375.50
　＊１株利益の単位は円。

・２桁の増収増益を確保しました。日本の景気拡大に伴い、ＦＰＤ（フラットパネルディスプレイ）業界では液晶表示関連材料や工業用材料など、自動車業界や携帯電話向けにも工業用材料など「成長している分野」「市場が拡大している分野」向けの材料を強化した成果が出ました。

・利益は売上高増加による操業度効果や資材単価の引き下げ、歩留まりの好調により増加しました。

・今期の通期予想も、ＦＲＤ分野や自動車分野、大型液晶パネル向け光学補償フィルムなどの液晶表示関連などの販売強化、生産性向上を継続することで、増収増益を予想しています。

■財務内容、収益性
・株主資本比率は５７．７％と高水準を維持。現金及び現金同等物の残高は８６７億円、債務償還年数も０．３年と短く、「極めて良好」。

・売上高営業利益率は14.2％（前年同期比＋0.6ポイント）、同経常利益率は14.4％（同＋0.4ポイント）といずれも改善。

・事業の種類別セグメント情報（決算短信２４ページ）によると、工業用材料（接合材料、表面保護材料、防腐・防水材料等）よりも、電子材料（液晶表示関連材料、プリント回路材料、電子プロセス材料等）の利益率が高いことが分かる。今後、どの分野の売上高が伸び、その利益率がどのように変化しているかで、営業利益の予想ができるかもしれません。

　　　　　工業用材料　電子材料　機能材料
売上高　　207,382　　261,627　　46,415
営業利益　16,539　　　47,152　　　6,326
利益率(%)　7.98　　　　18.02　　　13.63
　売上高、営業利益の単位は百万円

・地域別海外売上高は、下記の通りです。アジア・オセアニアの伸び（特に東アジアのようです）が際立っています。

　　　　　　　　　北米　　欧州　アジア・オセアニア
前年度（百万円）　　31,805　19,352　　216,948
当年度（百万円）　　33,279　20,786　　320,679
増加率　　　　　　　　4.6％　7.4％　　　47.8％
連結売上高に占める　
海外売上高の割合　　　5.3％　3.3％　　　51.2％

■総括
・財務内容は極めて良好であり、財務面の不安は小さい。設備投資に積極的（尾道工場等）であるが、高需要に基づく投資であり、前向きなものであると評価される。

・会社ＨＰでも月次売上高を公表しており、当社の状況が月次で把握可能。ＩＲにも積極的。
http://www.nitto.co.jp/ir/monthly/index.html

・商品数が多岐に渡り、各分野でのシェアも高いことから、業界毎の需要に応じたフレキシブルな対応が可能。リスク分散ができているともいえる。
http://www.nitto.co.jp/product/index.html

・海外売上高比率は５０％を超えているが、アジアが多く、損益計算書においても為替差損益が確認できないため、円建てでの取引が多いものと推測される（ＩＲに要確認）。

・株価については、昨年大きく上昇（私も持ち株を全株売却）。そのため、10,000円を挟んだ動きが続いている。利益確定売りが出やすい水準でありますが、業績は好調であり、じり高が予想される。株式分割の可能性もありうる。

・投資タイミングとしては、円高進行によるハイテク株全般が売られたときなどに押し目買いをしていく方針か。通年では、設備投資効果もあり、当面は増収増益基調が予想されるが、月次売上高がマイナスになる月が出てきた場合、成長性鈍化を嫌気した売りが出てくることもあり、注意しておきたい。

企業研究を重視した株式投資

【優良企業ＰＦ】トランコム 06年３月期通期決算発表

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